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證監(jiān)會征集到了數(shù)千份國有股減持方案，歸納為國有股減持(流通)基本方案的初步匯總并在網(wǎng)上公布。
匯總的七類方案如下：
方案類別一、配售
方案類別二、股權(quán)調(diào)整
方案類別三、開辟第二市場
方案類別四、預(yù)設(shè)未來流通權(quán)
方案類別五、權(quán)證
方案類別六、基金
方案類別七、其他(包括存量發(fā)售、股債轉(zhuǎn)換及分批劃撥等)
通過分析非流通國有股的起源問題，并提了出國有股減持方案應(yīng)該遵循的原則--尊重歷史和現(xiàn)狀，尊重所有相關(guān)方面的利益，締造多贏！而且進(jìn)一步明確指出：任何實際上可行的減持方案，都必須尊重中國股市以前的價格形成機(jī)制，讓流通股能夠兌現(xiàn)所包含的“看漲期權(quán)”的價值，否則必然導(dǎo)致暴跌，證券市場十幾年的開拓探索成果毀于一旦！而即使讓流通股兌現(xiàn)所包含的“看漲期權(quán)”的價值了，國有股股東也并沒有吃虧，國有資產(chǎn)仍然大幅度的保值增值了。因為先前的博弈中，國有股已經(jīng)通過高溢價發(fā)行機(jī)制大大獲利了。
流通股股東(現(xiàn)有的二級市場)的利益體現(xiàn)于流通股價和流通市值,非流通股東的利益體現(xiàn)于凈資產(chǎn),二者當(dāng)前利益評價體系的不同,隱含的意義是雙贏的減持方案是必然存在的!一些人士認(rèn)為無法找到兩全其美的方案,必須犧牲一方利益的觀點是不正確的,直接把流通股股東(現(xiàn)有的二級市場)與非流通股股東(國資管理系統(tǒng)和財政部)放到了對立的地位.
以上面兩段的原則為基礎(chǔ)，首先有必要來仔細(xì)計算一下這個流通股所包含的“看漲期權(quán)”的價值。以作為評價一些減持(流通)方案給予原流通股東的補償是否適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)。
自從1999年證監(jiān)會代表國家與市場公開達(dá)成了“國有股以向流通股東定向配售方式減持并流通，配售價格不超過10倍市贏率，不低于凈資產(chǎn)”的共識(后文中提到這個共識時稱為“1999年國家契約”)，則在此時間點之后的市場的發(fā)展就是一個動態(tài)發(fā)現(xiàn)流通股在這個1999年國家契約的基礎(chǔ)上的真正價格的過程。兩年多的市場交易，應(yīng)該早已發(fā)現(xiàn)了這個價值中軸，并圍繞其上下波動。我們可以近似取這個時間段的交易的總均值來作為價值中軸。迄今，總交易時間大約有560交易日。查上證指數(shù)560日均線值大約在1860點左右，對應(yīng)的市贏率在55倍以上，考慮到滬市后來上新股較多因素，以及新股結(jié)構(gòu)和發(fā)行價不合理(例如中石化)，以及深市該時間段總漲幅度小的因素，調(diào)整后的均衡價值中軸應(yīng)該在1780點左右，對應(yīng)的市贏率調(diào)整為50倍左右。在1999年國家契約后的市場價格應(yīng)該是在以該點為合理水平。
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