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(編者按：從本周的盤面來看，股票市場的弱勢已經形成，繼續大幅度下跌將很有可能引發新的風險，并給改革造成不容忽視的隱患)
股市論語之五十七：市場的弱勢已經形成
特約撰稿 縹緲
剛剛過去的2001年中，中國股市經歷了B股放開、水仙退市、國有股減持、開放式基金投放市場等諸多熱點，但同時市場也跌得一塌糊涂，指標出現了多年以來的首次負增長。用老百姓的話說，這叫“什么都敢搞壞了”。
據統計，2001年同時也是中國股市誕生以來向下幅度較大的一年。主要是因為不合理的國有股減持方案造成的。以上證指數為例，6月14日出現的全年最高點2245點和10月22日出現的全年最低點1514點之間，落差高達32％；如果從下面反著算，落差則為50。
2001年，中國證券市場的交易活躍程度也有明顯下降。全年滬深市場總成交量分別為4.4萬億元和1.7萬億元，與上年相比分別減少11％和47％。
統計還顯示，2001年滬深股市規模穩步擴大，但籌集資金的數量較上年有所減少。其間，全年上市新股74只，發行新股1132億股。通過發行新股，共籌資資金532億元，上年共籌集826億元，減少了36％。
兩市全年籌集資金總額為1097.98億元，較上年減少了三成。其中，22家公司實施增發共籌資196億元，與上年基本持平；102家公司配股約籌資369億元，籌資額同比下降幅度較大。
據統計，截至2001年年底，滬深股市上市公司總數達到1154家，上市股票總數為1240只，股票總市值為43522億元。受下半年股市大幅下挫的影響，年底滬深股市流通總市值僅為14463億元，較上年底減少一成。
這個統計數據有個疑問，就是為什么當大市凈跌幅達到二成以上時，流通市值卻只減少了一成？其實說穿了一點也不奇怪，一是“全年兩市共有74只新股上市，發行新股共計1132.02億股”；二是“22家公司實施增發共籌資196億元”；三是“102家公司實施了配股約籌資369億元”；四是B股相應新增的部分。
對此，我們以投入產出法進行會計核算，兩市虧損就應該是3000億元。以交易日計算，中國股市在一年之中，平均每個交易日凈虧損10多億元，已經相當于國家全年用于文物保護方面的投入，并且超出一些中級市縣全年的財政收入。
這真是“不算不知道，一算嚇一跳！”
2001年，國有股減持辦法的出臺與暫停無論如何都是中國股市最重要的一件事，而將國有股減持這樣一件上至政府高層，下至貧民百姓都認為勢在必行的事辦得如此糟糕，實在令廣大投資者十分失望。盡管后來的叫停被認為是政府聽取民眾意見、主動縮小損失的舉措，但有關部門至今拒不檢討自己，不僅暴露出各個利益集團之間的利益沖突和理論分歧，也表明內部的確存在一些相當不確定的因素。目前，這已經不僅是使一般中小投資者心存疑惑，就是相當一級的專家與學者，相當大的券商與機構也十分疑惑。
因此本章股市論語，說《顏淵》章辨惑。
顏淵是孔門七十二賢人之首，屢次獲得魯國的年度人物大獎，他與他的父親顏路，兩代人都從師孔夫子學習禮義。孔夫子視顏淵如子，愛顏淵如命，這也成為中國古代師生感情的一段佳話。但是，老人家對于顏淵的人格要求卻十分嚴格，愛之也深，責之也切，有時甚至到了不近情理的程度。
論語中有一段“才不才，亦各言其子也”的記述，就是說因為孔夫子和顏淵的父親顏路吹牛，說自己的兒子如何聰明、讀書如何只讀一遍、考試如何總是滿分。顏路卻說：沒聽說誰家的兒子讀書還要讀兩遍的。就此一句話，把孔夫子的酒都說醒了，當時就閉了嘴。據說孔夫子一生，嘬癟的事情有三回，與顏路比各自的兒子，算得上是比較有意思的一回。從心里說，老人家把顏淵比為與自己的兒子孔鯉一樣親近，并且承認孔鯉確實比不過顏淵。
不過孔夫子是圣人，錯了知道閉嘴。這就是圣人之所以高明的地方。我們說，是人都要犯錯誤，世上哪有全對的人，即使有，也不是看上去那么簡單。犯錯誤是人之常情，連孔夫子也有說錯話的時候。聰明的人說了錯話，就承認錯誤，不能沒理攪三分，否則就會越抹越黑，還很丟自己的身份。
所以對于顏淵，孔夫子的心情是很矛盾、很復雜、很疑惑的。為什么要疑惑呢？對此孔夫子解釋說：愛之欲其生，惡之欲其死，既欲其生，又欲其死，是惑也。
這是人類的一種奇怪心理，由愛轉惡的困惑。有惑就需要辨惑。孔夫子辨惑的結果是：有疑惑終歸還是因為有感情，如果沒有感情，就不用去整理自己的思路，也就談不上關注這個人，談不上念茲在茲，因此，有疑惑，正好說明事情還有疑惑的價值。如果連基本的關注，連疑惑都沒了，心也就死了，那才是徹底沒了希望。回到股市，我們發現中國股市也遇到了這個問題。
現在有些投資者、包括最高管理層的心情，也與孔夫子當年對于顏淵的那種迷惑、那種心情一樣。對于目前的股市，多少也有一種“愛之欲其生，惡之欲其死，既欲其生，又欲其死”的困惑，心態極其復雜、矛盾，正在那里猶豫不決。股市是有其可愛、也有其可惡的地方，也有讓人愛也不是、恨也不是、感到頭痛的地方。同樣，這也正好可以從另外一個角度說明，中國股市的規范運作和健康發展，確實關系到我國國有企業和國有經濟的改革，確實關系到我國國民經濟的現代化，在我國不斷融入世界經濟的過程中，一個健康、規范、有活力的股市，關系到我國的國際競爭力和國際地位的強弱。
對于股市的問題，還是老問題，就是股市這東西，到底是什么？能不能用簡單的概念來表述呢？我們認為，股市其實是一個工具化的市場。股市的功能在于將社會存量不斷地通過它的尋價機制轉化為投資，以便于廣大的投資者及原來不是投資者的一般社會公眾參與投資。所以，只有充分尊重和切實保護這個市場，充分尊重與保護所有投資者的合法權益，才是一個股市的生命之源。
可以這樣說，自改革開放以來，特別是10年前小平同志南巡講話以來，我們的國有企業的改革已經作過很多嘗試，其間，我們試過廠長經理承包制，試過利潤分成，試過租賃，試過利改稅，撥改貸等等，股份制也是改革形式之一。
但是經過多年的改革實踐充分證明，只有股份制這一改革形式經受住了時間的考驗和實踐的檢驗，成為我國國有企業改革的最重要也是最有成就的路徑之一。這個事實，是任何人也不能否認的。
我們認為，股市是有泡沫的，但這是經濟行為的必然，無論股市有多少泡沫，其主流也是好的，是有利于我國國有企業的改革的。多少年來，它不僅為國有企業籌集了大量的資金，還反過來極大地推動了國有企業的制度改革。目前，國有企業中最優秀的群體是上市公司。這一點大概是誰也否認不了的。過去是這樣，我們相信未來相當長時間內一定也是這樣。
我國國有企業和國有經濟的進一步改革，我國國民經濟的現代化，一定離不開股份制度和股市，不能沒有這個市場。所以，不論我國的股市有什么樣的問題，不論這些問題有多么嚴重，但是，這些問題都是改革中的問題，都是在股市本身的發展和成熟過程中可以逐步解決，而且必須逐步解決的問題。因為，現代經濟根本離不開股票市場，股票市場是現代經濟的精華所在，關系到我們國家的前途和命運，也關系到我們民族的未來。因此，從我國經濟發展的長期趨勢來看，只要我們相信改革開放，只要我們相信我國的國民經濟的發展，只要我們相信政府是堅持“三個代表”這一原則，那么，我們就沒有理由不相信股票市場的未來。
從本周的盤面來看，股票市場的弱勢已經形成，繼續大幅度下跌將很有可能引發新的風險，并給改革造成不容忽視的隱患。
根據本周四大商業銀行的查處違規資金的報道，金融風險的觸發點很可能在于進入股票市場的大量灰色資金。雖然已經公布了一些問題的處理結果，但是我們還是要想到，這些已經得到處理問題畢竟還只是一部分。更嚴重的、目前流行的委托資產管理的治理整頓還在進行與清理之中。我們對這個問題必須給予充分的重視，包括大成基金主操人員的變動，也應引起高度關注，因為在市場之中，恐怕承受不起這部分投資的完全失敗。
我們認為，股市根本的魅力在于，它現在已經發展到了今天的規模，每年有成千億元的資金通過股票市場進行配置，有幾千萬的投資者參與股票市場，只要我們不想停留在目前已經取得的成就上，就一定會有更大的發展。如果我們看到了這種前景，那么，毫無疑問，這是一個沖擊力很大、風險很大、但又充滿機會的旅程。我國股市目前的不規范不是局部的個別現象，股市泡沫也不是二級市場的責任，其涉及面相當廣，既有股票市場內部的上市公司問題、證券經營機構問題和市場操縱者的問題，又有股票市場周邊的金融秩序和銀行資金的問題，還有諸如國有股等股票市場的結構性問題，等等。
這么多的不規范問題是不可能在同一時間得到解決的，市場的規范是一個長期的過程，不能急于求成，也不可能由誰一手就搞定。
總之，股市的加強監管，提高規范水平已經成為市場搏奕的慢長過程，這是一個充滿風險和痛苦的過程，一個化蝶的蛻變。只有經過這樣一個蛻變的過程，我國的股市才能達到比較正常的標準，才能成為與我國的經濟現代化相適應的、具有國際競爭力的資本市場。
去年一年，市場資金發生了少見的大規模地撤離，其中政策原因是主要的原因。今年，能不能讓資金逐步回流市場，最重要的取決于怎樣保護投資者對股票投資的信心，只有當投資者對股票市場有信心的時候，才會將自己的資金重新投回股市。
不注意保護投資者的合法權益，不慎重處理好國有股的減持方案，就無法推動股市的發展。為了保護投資者的信心，必須要管理層首先愛護這個市場，更重視各方投資者的利益。
如果今年這個市場不注重自己的義務，那么，我們現在面臨的問題可能僅是剛剛開始。
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