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目前我國內地市場上共有3只進行指數化投資的“優化指數型基金”。它們采用的方法是通過指數化投資降低非系統風險。然而，這三家指數基金在2001年市場表現并不都如人意
市場缺乏合理的指數，阻礙了指數基金和指數期貨等指數產品的發展，也限制了基金品種的創新
現有指數基金追蹤的是滬深指數，其實際的運作與真正意義上的指數基金有著較大的差異
統一指數的建立將為基金特別是指數基金提供權威的投資方向和良好的追蹤目標。盡快推出統一指數，對基金業尤其是指數型基金的生存和發展具有重大意義
政策建議:設立統一指數推動基金發展
統一指數的推出將對中國基金業的發展產生深遠的意義，成為基金統察全局，趨利避險，合理運作的工具。
1、推出統一指數，有利于形成全國統一的市場。
統一指數的推出，將包容并反映滬深股票市場運行的全貌，將改變以往滬深兩市南北地域割據的局面，有助于形成全國統一的主板市場。并對于二板市場以及區域性市場的發展，起到奠基性的作用。一個多層次的、完善的中國證券市場是基金發展壯大的必要條件。
2、入選個股應正確反映市場的波動性和量價關系。
入選統一指數的個股應該是能具有行業特征的績優藍籌股，市場占有率大，具有較好的穩定性和流動性，并較為正確的反映了市場的波動性和量價關系。因此，統一指數的建立可以適當的調整市場投資者的投資理念，改變以往市場上投機多于投資，重題材輕業績的風氣。從而維護了證券市場的相對穩定性，對于中國證券市場的良性發展起到了催化劑的作用。這和基金的投資理念是相一致的。并且可以避免象銀廣夏這樣的股市陷阱所帶給基金的巨大沖擊，使基金的運作更穩健，更安全。
3、推出統一指數，為基金創新提供良好機會。
統一指數的建立將為基金特別是指數基金提供權威的投資方向和良好追蹤目標，減少基金的操作成本并為基金管理人與投資者正確評價基金的業績提供了標準。同時，更為合理的統一指數推出，為新的指數基金和基金創新品種提供了良好的發展機會。
4、推出統一指數，為指數期貨創造條件。
統一指數的建立是未來指數期貨誕生的基礎，為中國基金提供了規避風險的機會。中國證券市場將逐步走向完善，成為具有國際標準的市場，從而增強對國外投資者的吸引力，促進中國證券市場的對外開放。
目前國內市場上共有三只進行指數化投資的“優化指數型基金”，分別是跟蹤上證A股綜合指數的基金興和、基金景福，跟蹤深圳A股綜合指數的基金普豐。它們采用的方法是通過指數化投資降低非系統風險，穩中求進地實現資產增值。然而，這三家指數基金在2001年的市場的表現并不都如人意。至2001年12月28日，基金景福和基金普豐的全年凈值增長率在2001年以前成立的33家封閉式基金中分別排名29名和19名，只有興和一家排名靠前。這其中的原因有很多，但較為重要的原因是指數基金實際的運作與國際上真正意義的指數基金有著較大的差異。因而，盡快推出統一指數，對基金業尤其是指數型基金的生存和發展具有十分重大的現實意義。
市場缺乏統一指數,對基金操作產生很大影響
自1999年國內市場上出現第一家指數基金以來。指數基金被廣泛地看作我國基金業發展的一個重要方向，在保險資金進入股票市場后，指數化投資的需求也將擴大，這一切都依賴于一個合理的股票指數體系。
目前我國已有的股票指數種類繁多，總數不下10種，既有現階段得到廣泛應用的上證綜合指數，上證30指數，深證綜合指數和深證成分指數，也有由國內外各類機構自身編制的股票指數，如：新華富時指數，道瓊斯88中國指數等等。但由于編制者的不同考慮，這些指數無法準確而全面地反映中國股票市場的整體運行狀況，所以編制真正意義上的中國統一指數勢在必行。
統一指數的缺乏影響了整體市場的形成，加大基金的運作成本
我國證券市場經過十年發展，投資者可以在滬深兩市同時投資，滬深兩市就其本質上來說，區別不大。這與美國的情況不同，兩大交易所中的紐約交易所主要偏重于成熟行業中的成熟公司，納斯達克則偏重于新興行業與創業板塊。
我國投資者在投資心態上對兩市并無多大的偏好，特別是滬深兩地之外的投資者，他們對于證券的投資，是基于對我國經濟的整體信心，而不是對某一市場的特別關注。影響兩市發展變化的國家政策、資金等基本面是一樣的。兩地的證券交易所在選擇新股上市時，也有意識地安排來自我國各地、各行業的公司上市。
然而由于歷史及證券登記結算系統等一系列原因，造成市場資金流動混亂無序。滬深兩市指數的不同步變化，直接反映到選擇不同市場追蹤的指數基金的業績上，并可能錯誤地使投資者在市場選擇上產生誤解，造成兩市發展的不平衡和資金市場的混亂，但對于新基金的上市和老基金的市場操作也將增加額外的負擔。但一個健康穩定的市場是基金生存發展的保障。
當前指數的設置狀況，影響了對指數基金的指數投資
目前國內市場上的指數基金跟蹤的是滬深綜指。而滬深綜指本身具有的一些特性是目前指數基金在操作上難以克服的障礙，這直接導致了目前的三家指數基金在跟蹤滬深綜合指數時無法取得與指數相一致的收益率。
首先，滬深兩市所采用的綜合指數都是以證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍，以總股本而非流通股為權數的加權綜合股價指數。由于各上市公司流通股的比例不一樣，因此采用總股本為權數有其積極的一方面，但對于以追蹤指數表現為目標的指數基金，卻有非常大的負面影響。
國內市場上交易的流通股本大約只占到總發行量(總股本)的30%，因此采用總股本為權數計算的指數，明顯夸大了可投資的市場機會，使指數代表的市值失去實際意義。并且，樣本股的流通市值和總市值比例不一，也導致了市場的量價關系受到扭曲。例如，對于總股本一樣而流通股本不一樣的兩只樣本股，指數基金在建倉時，須買入同樣金額的個股，但由于流通盤的不同，其購買時的市場機會對個股價格的影響是不同的。這種制度安排顯然不合理。
尤其對相對流通市值小的個股，指數基金的“鎖倉”現象嚴重的影響了個股的市場流動性，同時也降低了基金自身的資產流動性。
其次，兩市指數調整頻率過快產生了不穩定性和不連續性。指數基金起源于有效市場理論。有效理論認為由于交易費用過多，一般基金的業績都低于市場的平均表現，而指數投資中的股票組合與比例是固定的，指數基金的交易一般發生在指數調整時期，因此，相對較低的周轉率帶來了低費用率，理論上指數基金的成本應該是最低的。
然而，我國證券市場正處于發展期，市場不斷擴容，而每一只新股上市后的第二日便被納入指數，特別是市值大的上市新股對指數的調整更大。我國上市公司在利潤分配時多采用送股方式，并周期性地大劑量配股及增發新股，國有大股東由于種種原因而放棄配股的事也時有發生。這些因素綜合起來極大的提高了指數的不穩定性。國內指數基金為了跟蹤指數的變動必須不斷地調整自己的組合，來達到指數投資的目的。這樣既背離了指數基金消極的投資策略，在實際操作中也提高了自己的成本，費用反而上升，不僅操作難度加大，而且在操作過程中，變數也多。
第三，目前兩市最具代表性、最被人關注并被指數基金追蹤的是綜合指數。純粹的指數基金基于消級的投資理念，它與實施積極投資理念的基金最大區別在于其投資的個股并不基于基金管理人的研究分析上，而主要是嘗試模仿或復制目標指數的變化。因此，理論上的指數基金可以完全消除非系統風險，凈值變化與指數變化的相關系數為1，且具有整體表現相對穩定的特點。
但是目前兩市綜指包含了包括ST在內的所有股票。股票由于公司基本面與其它公司有重大差異，股票估值方法與其它公司不同，其交易中漲跌幅也不同，因此指數基金對包括了ST股票的綜指進行追蹤復制時反而會引入非系統風險。
因此，建立有效的成分指數是解決上述問題的辦法之一。但目前兩市的成分指數———上證30指數和深圳40種成分指數，其樣本股票市值的市場代表性低，僅占市場總市值和流通市值的20%—25%；指數中行業比例的分布不能代表整體市場的行業權重；多數樣本股的行業代表性差，許多龍頭股未能入選，甚至還包括了ST股票；樣本股流動性差別較大，部分樣本股流動性指標低于市場指標；成分股數量太小，個別大盤股的價格波動對指數影響大，使得指數易被操縱。
第四，缺乏合理的指數，阻礙了指數基金和指數期貨等指數產品的發展，也限制了基金品種的創新。我國證券市場上的系統風險占總風險的比重較大，滬深兩市的綜指在其中位點年平均振幅近30%。因此，以基金為主體的大資金運作者急需有效的風險衡量和風險管理工具，而這是目前的指數無法準確提供的。
市場現有的指數基金其功能到底發揮得如何值得探討
國內市場上的三只指數基金都是在1999年成立，資產規模相同(30億元)。其資產根據設定的比例分別投資在指數化部分(50%)、債券部分(20%)和優化組合部分(30%)。因此，簡單的比較指數基金的收益率和指數的變動是沒有意義的。
對國內指數基金的限制首先是法規上的，根據《證券投資基金管理暫行辦法》第五章第三十三條規定：1只基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產凈值的20%。基金無論何種性質，其20%的資產必須投資于國債。經驗研究表明，國債收益與股票收益是負相關的。因此，國內市場上的指數基金在市場上升時，其收益受到國債的拖累，當然，市場下降時，投資于國債將有利于指數基金降低風險。
從目前我國債券市場的實際情況看，既有交易所市場，又有銀行間市場，但這兩種市場處于相對分割狀態。比較而言，交易所市場規模較小，采用競價方式交易，交易效率高；銀行間市場規模龐大，但采用雙邊報價方式，交易效率比較低。由于兩種市場缺乏有效的溝通，且均采用全價交易方式，缺乏套利空間，對于基金這樣逐利性機構來說，國債交易是缺乏吸引力的，而通過國債控制風險的作用也并沒有充分發揮出來。
其次，目前我國的證券市場不是一個完整市場。完整市場的概念就是指在這樣一個市場中，任何一種產品都可以通過幾種其它產品的組合來規避風險。因此當我國證券市場行情整體下降時，投資基金因為沒有規避系統風險的有效手段而難以采用積極的應對方法，唯一可以做的就是盡量離開股票市場，持幣或購買債券。
以2001年為例，因為多種因素的共同作用導致我國股市大幅下挫。指數基金由于受《基金契約》中的指數化投資比例的制約，無法像其他類型的基金可以靈活處理。至2001年第三季度，三家指數基金的指數化投資不到其資產規模的31%，接近《基金契約》規定的下限，這與其設立時50%的指數化投資目標是不符的。附表為2001年第三季度三家指數基金的投資組合。從表中可以看出，三家指數基金將50%的資產轉變為國債及貨幣資金。當然大幅減少股票投資幫助了指數基金在弱市的損失小于指數的下跌幅度。但是如果只是擁有這樣投資組合的基金，不知是否還可以被稱做“指數基金”？這樣的指數基金意義又何在呢？
2001年第三季度三家指數基金的投資組合
指數化投資優化投資國債及貨幣資金
普豐基金30.71% 18.94% 50.35%
興和基金30.41% 18.53% 51.06%
景福基金30.11% 26.51% 43.38%
資料鏈接:指數投資在國外
國外成熟市場上指數及指數基金有很大的市場。目前國際上較有影響的指數體系主要有以道瓊斯指數為代表的價格權重指數，以FTSE100和標準普爾指數為代表的個股市值權重指數和所謂的等權平均指數。一個合理的指數體系應包括綜合指數和成分指數，以及各行業分類指數。
個股市值權重指數在指數基金和其它指數產品上的運用最為廣泛。以標準普爾500指數為例，它選取了500家最具代表性的藍籌股，總市值達到美國股票市場總市值的70%以上。此外，標準普爾500指數公司還因為具有行業代表性、流動性和穩定性三大特點，因而較為準確地反映了市場的波動。在CAPM理論中，市場代表了系統風險的總和。由于標準普爾500的上述優點，美國多家指數基金將其作為指數投資的方向，并用作考評投資業績和風險的依據。
在國外發達國家中，由于市場完善，金融法規健全，特別是在指數編制上經過上百年的研究發展，為指數基金的迅速發展提供了堅實的基礎。
以美國為例，當博格爾在1976年設立第一個指數基金—先鋒指數基金時，總共籌集到的資金只有1100萬美元，然而到90年代末，該基金已成為世界上第二大基金，擁有2500億美元的資產。目前指數型投資占了全美機構投資者的20%以上，而且投資的指數非常多，如工業指數、房地產指數等。它有效地幫助了投資者分散風險。
指數投資在成熟市場是重要的投資對象。國外不少養老基金、保險基金等也普遍地將其資產的相當比重進行指數投資。甚至某些積極投資基金也參與了指數投資，來保證長期收益。
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