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主持人：單羽青
嘉賓：和訊信息孫衛黨 張明星 華夏證券黃凌
主持人：盡管2001年最后一個交易日深滬股市勉強收紅，但一進入2002年，深滬股市便被打回原形，慘不忍睹，短短五個交易日上演了一幕令人心悸的“危情時刻”，滬市大盤 每天的平均跌幅都多達20多點，指數直逼暫停國有股減持時的政策底1520點，你們能否先談一下自己的個人感受？
孫衛黨：新年以來，市場的弱市行情表現得較為充分：利好對市場影響減弱；短線反彈無量加以配合；個股利空短線殺跌明顯；市場無能帶人氣的熱點，小盤股、指標股成為短線拉抬、打壓的重點�？梢哉f，元旦過后，市場并沒有因年底結賬壓力的減輕，出現較好的反彈行情，相反卻一路下跌，周二在技術面出現反彈要求時，B股因政策面利空導致的大幅下跌又使反彈受阻，跌勢不減。
黃凌：新年五個交易日的滬深兩市令人悲喜交加：悲的是市場連續向下的快速破位的陰跌走勢令廣大投資者擔心是否新一輪下跌行情又將就此展開；喜的是今天(周四)市場在快速下行至1514前期低點附近時終于出現了久違的反彈行情。從反彈的力度來看，不但成交量同比出現了明顯的放大，而且市場向上反彈的幅度基本上將前一個交易日市場下挫的陰線實體覆蓋了。市場能否就此展開一輪反彈行情成為我們關注的焦點。
主持人：那么，就你們的分析，本次下跌的原因何在？有海外媒體近日披露國有股減持新方案將出臺的傳聞，市場也有人將之歸結為下跌的一個原因，你們的看法怎樣？
孫衛黨：我認為，極度弱勢的產生起因于市場的不確定性。首先，從中線、大盤的運行看，國有股減持問題影響突出。目前，市場已普遍認同這一問題對市場影響重大，而國有股問題所涉及的面較廣，牽扯的利益群體多，甚至會波及到意識形態和法律法規。所以解決起來難度大，時間長。但“解鈴還須系鈴人”，由此而引發的大幅下跌不會在問題不明朗的情況下有實質性的人氣恢復。所以，我的判斷是，如果國有股問題不能有效解決，不力圖通過解決國有股問題來培育中國股市向穩定、規范化方向發展，那么，單靠加強監管將不足以使中國股市走出炒作、操縱、內幕交易的怪圈。如果這一政變在今年不明朗，那么，今年全年恐怕很難有較好的反彈行情。
其次，在大盤政策面不確定的同時，個股業績的不確定也是目前場外資金躊躇不前、等待觀望的一大原因。一月份是年報預報的集中公布期，在弱勢中業績大幅增張的個股難有表現，對人氣也沒有大的帶動。相反，一旦預虧或業績大幅下降，那么股價必會破位下跌。從2001年上市公司的業績分析，去年下半年全球經濟增張放緩，國內大部分企業盈利下降，如果再考慮假業績水份被擠出的因素，上市公司的整體業績水平將不容樂觀。業績的下降，不確定性使短期個股的業績風險加大，市場參與者因而相當謹慎。業績不確定帶來的風險釋放尚須時日，一月份又是集中釋放期。所以，個股低迷，業績不理想個股進一步大幅下跌恐怕難有明顯改變。
主持人：周四尾市的頑強收紅是否還是表明了市場對1500點政策點的確認，或者說是期望政府救市的夢想？聽一些證券公司的反應，當日的成交量還是較以往有了大的提高，在這個時候，投資者可以參與嗎？或者說參與的風險大嗎？
黃凌：我認為，類似與周四盤面出現的某些關鍵點位附近的反彈行情是明顯缺乏可參與性的。不可否認，對于去年10月23日國有股減持暫緩實施出現的政策底市場還是存在著一定的有效性預期的，無論對于深套其中的或是空倉觀望的機構而言，在經歷了上次政策性踏空行情之后，在其操作策略上必定是要逐步選擇一些關鍵點位開始適當參與，因為即便是最悲觀的判斷也不能否認，一年之內市場存在一波行情的必然性，這一點已經被我們十年來證券市場的演變歷程所驗證，因此，短期看，在沒有實質性政策性題材出臺的前提下，在市場連續下跌逼近前期低點之后展開的反彈行情應視為市場超跌之后的自救行情以及部分搏取政策性利好出臺的投機行情。
實際上，市場的走勢還存在諸多變數。首要因素當推國有股減持方案對市場巨大的震懾力。目前市場的定價基礎是存在于現行的股權結構以及市場資金供求關系的基礎上的，這也就很好地解釋了我國證券市場的市盈率明顯高于其它國家和地區的客觀現狀，一旦這一市場結構性的制度安排發生了變化，現存的股價體系出現重大調整也就在情理之中，其幅度只是將取決與政策出臺對市場的影響大小。而從我國目前國有股減持的實施進程來看，從回購、配售到首發減持、增發減持，管理層探索減持有效途徑的嘗試始終就沒有停止過，去年11月以來，證監會還就國有股減持問題廣泛向社會征集意見，以期能夠形成一種多贏的格局。從目前情況來看，由于國有股減持對社保基金的重要資金補充作用以及證券市場國際化進程的客觀要求，市場對于短期內再度出臺新的國有股減持方案存在很強烈的預期，并普遍認為新方案對于市場存在著一定的利空影響，如果管理層在減持的定價方式上沒能做出新的突破性進展的話，市場出現再度下挫將只是時間早晚的問題。
另外，上市公司業績的下滑也對市場的上漲起到很大的壓制作用。受全球經濟環境走弱的影響，據統計，2001年上市公司的經營業績同比將出現10%左右的下跌；與此同時，證券市場制度性建設的步伐進一步加快，一方面連續三年虧損的上市公司2002年將直接退市，另一方面，上市公司的業績預警也給出了具體的量化規定。這不但沒能給市場帶來預期的業績浪，反而由于績差個股連續向下的破位走勢對于市場整體價值中樞的定位起到了向下拉動的作用。
從市場運行趨勢考察，在市場下跌的過程中，呈現出明顯的個股普跌的態勢，國企大盤股雖然呈現出一定的抗跌性但在目前還不足以引領大盤擺脫困境，市場領漲板塊的缺乏對于市場信心的恢復將產生不利的影響；從成交量來看也再度出現了大幅萎縮，回落至大幅調低印花稅以前的水平，顯示出市場參與信心的明顯不足；而且自從市場12月11日向下擊穿10日均線以來，就始終運行在一個新的下降通道之中，目前短期均線系統又開始呈現出空頭排列的特征，對大盤的上行構成了極大的反壓。
綜合上述分析，市場的頹勢在沒有政策性利好的刺激下在短期內發生改變的可能性不大，因此，我建議投資者在操作上仍舊應當以輕倉為主。
主持人：那么，孫衛黨的看法呢？
孫衛黨：我認為，在大盤重回政策底部時，無論管理層是否再度救市，中國股市相當一段時間中不會擺脫政策的困擾。當然，短期利好并不能解決實際問題，市場更需要的是穩定、長期、利于長遠發展的政策。股市政策不連續、急功近利是市場的一大隱患，如B股的開放、好企業與壞企業搭配上市、盲目的市場化和讓機構投資人大量進入股市等，其結果都給市場帶來了一定負面的影響。所以我們希望，管理層在國有股問題上不應以籌集社保資金短期目的為出發點，而應從股市長遠、穩定發展的角度出發來制定減持方案。
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