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整體判斷年報更加真實業績總體穩中有降
2001年是證監會加大監管力度的一年，特別是對于上市公司年報信息的規范方面，證監會已經出臺了多條規定。不但對上市公司、而且對會計師事務所等中介機構也強化了監管。根據這些情況，投資者有理由相信2001年上市公司年報業績水分將被甩干不少，年報將更加真實，更加值得投資者信賴，
從券商的預測看，整體而言：今年年報業績總體穩中有降，各個行業增長良莠不齊。這樣的情況與我國去年宏觀經濟的狀況是基本相符的，我國宏觀經濟在去年前三季度呈現逐季下滑的態勢，工業增長明顯減緩。第三季度以來，受到全球經濟不景氣的影響，我國的出口受到了很大的挑戰。在這種情況下，上市公司利潤增長沒有跟上股本擴張速度，導致每股收益總體出現小幅下降也是正常的。但值得指出的是，也有一些券商估計，由于新股因素，上市公司的整體業績將有所提高，這方面，西南證券是個代表。
影響年報業績的關鍵因素
綜合幾家券商的判斷標準，我們可以發現以下因素對年報業績的影響較大。
一、股本擴張超過凈利潤的增長速度，每股凈利潤含量將被稀釋
從2001年和2000年中報比較中可看出，全部上市公司總和的主營收入和平均主營收入、總和的和平均的主營利潤、總和的和平均的凈利潤都中現正增長，但每股凈利潤卻出現較大幅度下降。導致每股凈利潤大幅下降的重要原因就是股本擴張過快。
由于新股發行、增發、配股、送股等原因，2001年中期上市公司股本總和較2000年中期增長14.93%，這一因素導致2001年中期每股收益下降12.99%。只是由于匯總的凈利潤上升了6.81%，抵銷了大約5.93下降百分點，每股凈利潤才只下降了7.07%。從平均數來看，平均總股本的增長也遠超過了平均凈利潤的增長，這是影響中報每股凈利潤水平下降的重要因素。
截止2001年11月22日深滬股市最新A股股本總數為51030921.27萬股，2000年12月31日的股本總數為36754074.88萬股，股本增長速度為38.84%。即使2001年的平均凈利潤水平達到去年的水平，由于去年平均的股本擴張速度有可能超過平均的凈利潤增長速度，這就必將攤低平均每股盈利水平。
二、企業主營收入，尤其是盈利能力可能進一步下降
2001年，尤其是下半年上市公司的經營況將有下滑傾向，這對其主營收入和利潤都將產生不利影響。這將直接導致2001年年報每股盈利的下降。
上市公司2000年報無論是主營收入、主營利潤還是凈利潤的增長都較2001中報的增長速度要快，說明2001年上半年這三項指標的增長速度已明顯減緩。尤其是平均凈利潤的增長已從年報比較中的9.59%降到中報中的5.58%。2001年下半年上市公司所面臨的經營環境將比上半年差，企業主營收入和利潤增長都可能進一步下滑，凈利潤下降的程度將更大，全年每股盈利將因此進一步下降。
三、投資收益有下降的可能
2001上市公司的投資收益部分，主要是委托理財和上市公司證券投資部分將會因為股市下跌而受到較大影響。在2000年年報中，正是投資收益的增長，才使2000年業績超過1999年，若扣除這部分增長，2000年業績就已出現下降。
2001年上市公司投資收益下降的可能性很大，參與委托理財和證券投資的部分上市公司甚至有虧損的可能。上半年大盤平均水平地2000點之上，而下半年指數降到在1500--1700點一帶，跌幅近20%。去年委托理財和證券投資大部分都發生在上半年，這對2001年的投資收益將肯定有不利影響。
四、稅收優惠延至2001年底
資料顯示，我國上市公司是地方政府“先征后返”的財稅優惠政策的主要受惠群體。據統計，在我國滬深兩市的1133家A股上市公司中，有773家享受所得稅優惠政策，占公司總數的68.2%，其中享受″先征后返″優惠政策的公司占上述享受所得稅優惠政策公司總數的31.4%，占上市公司總數的20%。
2001年9月財政部作出規定：各地對上市公司企業所得稅的優惠政策將保留到今年12月31日。為此，2000年年報中多數享受“先征后返”所得稅優惠的公司將繼續按照實際15%是所得稅稅率，對上市公司2000年的整體業績維持在一個相對高的水平是一個支撐。
五、ST、PT在政策壓力下大面積扭虧
從目前的信息看，絕大多數T類公司都在抓緊最后的時機，力圖以資產重組實現2001年的扭虧。尤其是退市新辦法出臺以來，T類公司重組更加繁忙。可以預見，絕大多數T類公司都不會放過任何一個機會而輕言退市。
一旦大部分的T類公司實現扭虧，對上市公司整體業績的提高也是一個支撐。按照2000年的利潤狀況，T類公司的虧損總額占所有上市公司凈利潤的比例為7.7%，也就是說，如果T類公司能夠使平均凈利潤扭轉虧損，則可使上市公司的整體利潤水平上升7%左右。
六、會計制度改革影響整體業績水平
由于每一次會計政策變更，企業都應該采用追溯調整法對當期和以前年度的損益進行調整。2000年底會計制度變更的影響已經體現在2001年上半年的上市公司報表中，通過統計分析我們發現：經過追溯調整以后，會計制度變更對當期收益影響不大，但其直接導致上市公司資產總額和凈資產縮水約152億元。預計新的會計制度對2001年年報的影響會比對中報的影響大。
2001年中報按新制度計提八項減值準備的上市公司數量只占整體的76.4%，也就是說尚有267家A股上市公司沒有執行新制度，占公司總數的23.6%。若上述公司在年報中執行新制度的話，
則會對整個上市公司的資產和業績造成一定的影響。
另外，由于多數上市公司的中報無需審計，加上今年首次執行新制度，很多上市公司由于時間倉促，對其理解難免有些偏差，這些問題在經過審計的年報當中很有可能進行再次調整。一般情況，會計師掌握的尺度要比上市公司自身更加謹慎，因而經審計的計提金額可能要比未經審計的大，因而對上市公司2001年報表影響會更大。
(記者楊大泉)
展望2002年上市公司業績報表更可信業績難有起色
由于世界經濟周期性下降和“9.11”事件的影響，2002年世界經濟將陷入衰退，我國經濟將不可避免受到一定影響。部分出口拉動的行業如紡織等將受到一定的影響。2001年中國加入WTO，這一因素在2002年對各行業的影響也將逐步顯現。我們認為入世后受益最大的行業將是港口和紡織等，而受沖擊最大的將是汽車零部件、農業等行業。
2002年監管的趨嚴將繼續對上市公司的業績產生影響。我們預計在2002年，由于管理部門的監管和上市公司治理結構的提升，上市公司的經營將更為規范，業績的真實性將繼續提高。
2002年，稅收政策的變更也將對上市公司的業績產生影響。其一是所得稅政策的調整，國家已經明確規定“從2002年1月1日起，除法律和行政法規另有規定者外，企業所得稅一律按法定稅率征收”，也就是說按33%征收。我們預計2002年上市公司中還可以享受稅收優惠的公司估計約占公司總數的25%左右，上市公司稅收政策變化對上市公司業績的影響將達10%左右。所得稅政策調整的另一種可能性是將對內外資企業的所得稅率進行統一。假如把所得稅率統一至24%的話，上市公司的總體所得稅率和2000年及2001年相比不會有大的變化，因此對上市公司的業績影響不大。其二是增值稅政策有可能變更。在“十五”期間，稅收政策的另一個改變將是增值稅將由生產型向消費型轉變。這一政策變更意味著企業的生產成本將下降，企業的利潤增長。我們推算上市公司的總體業績由于這一政策的變更增加大約在7%左右。
綜合上述因素，我們預計2002年上市公司總體業績不會有大的增幅。(國泰君安證券研究所)
2002年最看好的行業
國泰君安
環保行業
房地產
中藥
我們的理由：2002年，預計全國環保產業總產值將達到1180億元，年增長率約為15%，環保產業整個行業的利潤可望達到150億元?由于我國的人均居住面積與發達國家相比還存在較大差距，住宅市場將有巨大的潛力?我國中藥行業有著比較競爭優勢，隨著人口老齡化、國民經濟的持續穩定地增長、醫學模式的變化、化合物新藥研制的巨大投入和研制新的化合物的難度越來越大，天然藥物不斷吸引著投資資金的進入，其發展前景看好。
申銀萬國
食品制造業
非金屬礦物制品業
食品加工業
醫藥制造業
服裝業
飲料制造業
電子及通信設備
制造業
電器機械及器材制造業
我們的理由：醫藥制造業預計2002年仍將至少保持15-16%的增長速度；電子及通信制造業預計在2002年年中將走出谷底。國內電子產業在產業轉移力量的推動下；食品加工行業由于加入WTO后進口農產品成本下降，同時將促使我國農產品價格下降，毛利率將進一步回升。
人氣指標最高的行業
國泰君安
機電設備輕工商貿文化產業醫療衛生業
我們的理由：機電設備、輕工、商貿行業增幅超常的主要原因是行業內部分公司的扭虧幅度較大，機電設備中的廣船國際2000年虧損為7個多億，ST自儀、ST鞍一工分別虧損2個多億和1個多億元，而2001年這些公司將盈利或者只是微虧。類似的還有商貿行業和輕工行業中的一些企業。輕工行業增幅較大還有一個原因是青島海爾的利潤增長3個多億元使得行業平均利潤增加。如果去除這幾家公司的影響，機電設備、輕工和商貿行業的平均凈利潤增長率分別為18.83%、10.49%、10.21%。文化和醫療衛生產業都是目前國內典型的成長性行業，其中醫療衛生業一直保持著兩位數的增長。
申銀萬國
煤炭采選業專用設備制造業食品加工業飲料制造業橡膠制品業普通機械制造業黑色金屬冶煉及壓延加工業醫藥制造業
我們的理由：煤炭采選業由于受美國加州能源危機的影響及國內電力旺盛的需求，導致對煤炭的需求量持續上升?機械行業繼續保持較快增長態勢與國家拉動內需政策相關的行業增幅較大有關?黑金金屬冶煉及壓延加工業方面，內需拉動、鋼鐵行業內部的總量控制和下游行業的需要，以及價格的平穩運行使得整個行業的利潤快速增長；由于近兩年是食品加工業集中關停并轉的階段，因此利潤增長幅度也較高；專用設備制造業除受惠于上述有利于整個機械行業發展因素外，行業內采取調整產品結構、推行債轉股、強化企業管理、實現減員增效等措施，提高了行業整體運行質量；飲料制造業的市場份額進一步向名牌企業集中，這樣使得飲料行業在收入增幅較小、毛利率下降的情況下，利潤增長幅度卻有相當大的提升。
平安證券
家電業通訊業煤炭業交通運輸業電力行業
我們的理由：家電行業的增長主要是由于科龍電器、廈華電子和廈新電子可能扭虧。如果剔除這三家公司，家電板塊的平均每股收益會有14.7%的下降；國內以通訊設備為主的通訊板塊的基本面依然強勁,原因是目前我國在政策予以電子通訊行業非常大的政策扶持，在這種大好環境下，通訊設備制造行業必將率先得益。
海通證券
重型車和客車行業
通訊設備制造業
我們的理由：2001年，重型車和客車市場面臨前所未有的機遇?西部大開發?全國大規模建設高速公路，對車況要求提高?國內豪華型客車旅游方興未艾?城市客運用車更新加快。
通訊設備制造業也是2001年業績增長的行業，但只有光通信設備制造類的公司才能取得驕人的業績。今年上半年，國內進行了大規模的光網建設，極大地拉動了光纖光纜以及其他光通信設備的需求。
人氣指標最低的行業
國泰君安
建筑業化工信息產業紡織食品飲料
我們的理由：建筑業雖然行業整體在2001年繼續增長，但上市公司和行業整體表現出現了一定幅度的偏離，上市公司中的中鐵二局和葛洲壩的業績下降較大�；ば袠I則受全球經濟不景氣的影響較大，石油、石化和化工產品價格下跌，導致行業效益全面下滑。信息產業業績下降的原因主要是受國際信息產業全面調整的影響，產品需求大幅減少。紡織行業出口增速大幅下降，產品的價格下跌。食品飲料行業中由于在整個行業中占比重較大的白酒業開征了消費稅，業績受到的影響較大，因此整個食品飲料行業業績降幅較大。
申銀萬國
石油加工及煉焦業石油和天然氣開采業化學纖維制造業紡織服裝業
我們的理由：石油加工及煉焦業2001年呈現衰退態勢。該行業主要包括了三個子行業，即石化行業、煉油行業和煉焦行業，預計石化行業將有30%左右的跌幅，煉油行業有20%左右的漲幅，煉焦行業保持平穩，綜合考慮，行業整體利潤總額將呈現10%的負增長；影響石油和天然氣開采業行業增長性和盈利能力的主要因素是國際石油價格水平，原油價格下滑直接導致了行業銷售收入、利潤總額和毛利率的下降；化學纖維制造業主要受制于主要產品價格大幅下滑。步入2001年后，由于世界經濟的疲軟導致下游行業———紡織服裝行業出口增長速度同比大幅下滑，導致產品如聚酯、粘膠等價格大幅下降，另外，行業中一些產品產能的擴張，加劇了行業內競爭程度；紡織服裝行業的銷售收入增長速度出現較大幅度的回落，一是因為國內棉花價格高居不下；二是紡織服裝出口增速大幅下滑。
平安證券
石化
化工行業
我們的理由：今年以來多數石化類上市公司的盈利空間縮小。在銷售成本方面，許多公司上半年消化了部分上年末的高價位庫存原油和成本較高的產成品，原油及化工輕油價格仍居于高位，致使這些公司的銷售成本增加；而在產品銷售方面，由于受世界經濟增長放緩及全球石化新增產能投產等因素的綜合影響，今年以來石化產品價格基本上是一路走低，個別產品的降幅達14%甚至以上。盡管多數石化類紛紛采取有力措施降本增效，仍無法抵消減利因素的影響，預計多數公司2001年實現利潤較2000年有較大幅度的下降。
海通證券
石油化工農業紡織服裝電子與計算機行業建材精細化工
我們的理由：電子與計算機行業可以說從1998年以來一直是高增長的明星行業，但2001年，該行業盛極而衰，從頂點滑落，個別行業跌幅很大。其中，計算機硬件行業早已步入微利時代。軟件行業一向是計算機行業中的佼佼者，但今年需求不振，預計業績也只能保持平穩。至于電子元器件行業是計算機和通信設備的上游產業，該行業的企業2000年可謂占盡風頭，但是由于網絡經濟的泡沫破滅，第三代移動通訊系統的推遲上馬。加上行業內的過度投資，使得電子元器件行業2001年陡然步入寒冰期。另外，該行業的公司大多以出口為主，2001年以美國為首的發達國家經濟不景氣也導致我國元器件出口受到重挫，該行業的公司2001年業績同比會有較大的下降，例如風華高科、有研硅股、生益科技等都屬此類。
建筑建材行業總體進入壁壘較低，因此競爭一直比較激烈。2001年該行業雖然需求有所上升，但是成本卻出現更大幅度上漲，吞噬了公司的利潤，其中成本上漲主要有能源漲價導致的生產成本增加以及市場競爭激烈導致的銷售費用增加。
紡織行業是外向型的行業，今年出口受阻，同時上半年原材料漲價，而產品價格卻出現下降，因此該行業的年報總體水平也有可能出現下降。
農業已經在低谷中徘徊了三年，今年仍未走出低谷。
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