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首都經貿大學公司問題研究中心劉紀鵬
2002年是中國入世后的第一年，它對中國資本市場的發展至關重要，在這一年里，有諸多因素會影響中國資本市場的走勢。盡管從市場人氣角度看，目前大多數人對全年資本市場走勢持悲觀態度，但以下因素又決定了今年中國資本市場的前景未必黯淡。
一、從宏觀經濟面看，中國的經濟形勢繼續支持資本市場向好。
就中國的經濟增長來說，仍將維持在6%至7%的水平，這和整個國際經濟2%至3%的經濟增長預期仍將形成鮮明的對比。即使外貿增幅會降幅較大，從而影響中國的GDP增長率，但這也是建立在國際經濟特別是美國經濟進一步衰退基礎之上的，而正是在這一背景下，跨國公司特別是國際金融投資人的資金更傾向于把中國當作投資風險最低、增長率最高的第一投資場所，因此，外貿增幅下降的不足，完全可能被吸引外資數量的增長所彌補。中國加入WTO后對外開放力度的加大，無疑將加大對外資引入的力度，其對中國資本市場的影響不可低估。
目前，我國資本市場4.35萬億市值(其中還有2/3非流通股是按可流通股市值測算)和9.58萬億GDP值相比，只占45%，和美國130%的比值相比，潛力巨大。這決定了在新的一年必須大力發展資本市場，不疏通這一瓶頸環節，就會束縛國民經濟的發展。因此，資本市場今年繼續走熊的前景首先是不具經濟基礎。
二、今年我國資本市場政策導市的特征仍將明顯，市場走勢在很大程度上仍將取決于監管部門在這一重要過渡時期的監管思路和取向。具體說，有以下四個因素值得關注：
(一)非流通股可流通問題是決定市場走勢最重要的政策因素。
在新的一年，人們仍對國有股減持問題高度敏感。然而應該看到，監管部門已調整了對這一問題的思路，自下而上、廣泛征集、反復比較。正如中國證監會主席周小川所說，找到能夠實現多贏方案的可能性是非常大的。未來的非流通股可流通方案一定會在市場各方取得共識的前提下才能出臺，因此，市場投資人必須走出把任何國有股減持方案都當作利空看待的誤區。
(二)創業板開設的可能不能排除。
首先，以美國NASDAQ為主的高科技資本市場一年來的表現，已使我們對這一市場的認識較為清晰，對這一市場的風險人們普遍有了警覺。既要發展這一市場，又要加強風險防范，才是正確的選擇。
其次，經過一年來我國對主板市場的嚴格監管，有關部門已積累了較豐富的經驗，無論是在發行規則，還是在上市監管政策上，如退市制度，都成熟了很多。
第三，對創業板規則門檻的爭論也在趨于一致。適當提高門檻，如在提高有形資產的最低比例和數額、較長的發起人股份鎖定期及必要的盈利記錄等方面，有關各方已基本取得共識。
第四，我國需要建立一個多層次、多元化的資本市場體系，這是大勢所趨。
因此，今年四季度開設創業板是存在可能性的，這無疑會對目前一、二級市場產生影響。
(三)期貨指數的推出。
中國資本市場屬單邊市場，為提高其承受能力，進一步化解金融風險，開展金融衍生產品是有必要的，但中國資本市場的政策特征明顯，特別是2/3股份屬非流通股份，期貨指數的開通會面臨很多問題。非流通股流通問題未解決，則期貨指數的推出時機就不成熟，因此，如果上半年能夠推出非流通股份可流通方案，那么，在下半年推出期貨指數的可能性是存在的。
(四)強力監管政策的影響。
加強監管力度，必將推動現有上市公司總體質量的提高和后續上市公司的規范運作，預計這一效果會在今年逐步發揮出來，對資本市場的走勢產生正面影響，這對中國股市長期發展是重大利好，因此，投資人對此應有正確的認識，堅定信心。
三、中國加入WTO后，資本市場對外開放力度將有所加大。
首先是成立中外合資、合作基金管理公司。外國基金管理人將帶來先進的基金治理結構，使我國現有機構投資人現狀得到改進，提高基金在國內投資人中的地位，在保護投資人、提高基金運作能力、改善盈利水平等方面具有積極影響。
其次是中外合資證券公司、投資銀行的發展。預計海外資金進入中國證券機構，將以海外中資機構如中銀國際等先行登陸形式出現，隨后將出現中外合資證券公司，這對現有中國證券公司自身資金實力的擴充影響很大，由于其不僅能開展B股、H股業務，還可開拓A股市場自營與代理業務，預計這一進程會加快。第三，三資企業將充實我國上市公司資源，成為我國資本市場新的生力軍。同時，外商對境內企業存量股權進行購并式重組，收購具有良好發展前景的存量企業使其盡快在境內掛牌上市，也值得關注。
最后，理論是政策的前導，股市爭論的深化對中國資本市場的走勢也是不容忽視的。
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