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大盤封閉式基金往往呈現(xiàn)出一定的折價(jià)率，市場一直認(rèn)為大盤封閉式基金的折價(jià)率達(dá)到15％時(shí)，將是一較安全的投資區(qū)域。但是，隨著開放式基金的不斷推出，開放式基金目前定價(jià)機(jī)制所定出的價(jià)格明顯高于同凈值的封閉式基金的價(jià)格，而且，封閉式基金的倉量已經(jīng)普遍處于歷史低位，基金合理折價(jià)率水平也必須考慮到基金倉位的高低水平。
目前市場在分析一只基金的合理折價(jià)率水平時(shí)，往往忽視了其持倉量的比例。基金持 倉量的高低對于其合理折價(jià)率的確定是一非常重要的因素。例如，一只持倉比例為五成的封閉式基金的折價(jià)率在15％，本身預(yù)示著基金的一半倉量為資金(含債券)、一半倉量為股票，投資者用單位基金凈值的85％去購買這只基金，實(shí)際上相當(dāng)于將其股票市值打3折、現(xiàn)金(國債)市值不打折的情況下購買的。而實(shí)際情況是，其股票市值再度縮水三成的概率是極低的。因此，在充分考慮基金持倉量的情況下，往往可以發(fā)現(xiàn)一些價(jià)值被相對低估的基金品種。下表列出了三季度末持倉量最低的8只大盤基金的股票市值折價(jià)情況。
以基金裕元為例，上周末的折價(jià)率為-5.71％，持倉量大致在23.89％，則其股票市值打折比率為23.90％，已明顯高于市場普遍認(rèn)可的15％的界線。目前大盤基金的折價(jià)率在10％以上的話，考慮到目前基金的平均倉量在5成以內(nèi)，則預(yù)示著基金持有的股票市值的折價(jià)率在20％左右，也已經(jīng)明顯高于市場普遍認(rèn)可的合理基金折價(jià)率水平。
(平安證券綜合研究所封樹標(biāo))
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