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本報記者冀遠
2001年是一個監管年，這是大家對今年證券市場所作出的概括。那么，進入新的一年以后，市場監管將會出現怎樣的變化和呈現出什么樣的發展趨勢？著名經濟學家韓志國接受記者采訪時預言，明年的市場監管肯定會比今年更為嚴格，而且，以后的市場將年年都是監管年。對此，市場和投資者都必須有一個正確的認識和充分的心理準備，并且要學會在新的 監管格局下進行投資選擇。
韓志國認為，在明年乃至今后相當長的時期中，市場監管將會呈現出八個方面的變化趨勢：
1、企業的財務數據將更趨真實。今年以來，管理層出臺了一系列財務和監管方面的舉措，其目的在于擠干上市公司財務報表中的水分�？梢哉f，這是在2001年市場監管方面取得的最為重要的進展之一。臨近年末，中國證監會又出臺了新的信息披露規則：如果上市公司財務報告明顯違規且拒絕調整，并因此被出具非標準審計意見，交易所將對其股票實施停牌；財務報告被出具無法表示意見的公司，當年不得進行利潤分配；會計師不得以解釋性說明代替保留性意見，或以保留性意見代替否定意見。在這之前，證監會在新修訂的《年報準則》中首次明確了董事個人要對年報的真實性、準確性和完整性予以保證，并承擔個別和連帶的法律責任。這意味著在我國上市公司中對董事的行政問責機制和法律追究機制已經正式啟動，對市場和企業將產生長遠和深刻的影響。
2、報表重組的空間將日益收窄。多年來，資產重組一直是我國股市中長盛不衰的題材，這種報表重組或虛假重組的長時期延續，扭曲了市場的優勝劣汰機制，引偏了市場的投資理念，對市場產生了比較深重的負面影響。今年以來，管理層從財務會計和市場監管兩個方面雙管齊下，重拳治理虛假重組問題。最近，中國證監會又出臺了《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》，對上市公司的資產重組規定了更為嚴格的條件；財政部也推出了《關聯方之間出售資產等有關會計處理問題暫行規定》，其中明確規定，對于上市公司與關聯方之間的會計處理，如果沒有確鑿證據表明交易價格是公允的，對顯失公允的交易價格部分一律作為資本公積處理，不得確認為當期利潤，也不得用于轉增資本或彌補虧損。這兩個文件的公布和實施，標志著我國股市中報表重組或虛假重組的道路已被徹底堵死，也標志著資產重組將從危機型重組轉向發展型重組，資產重組將光環不在。
3、信息披露將更加真實和透明。今年以來，中國證監會對上市公司一系列違反信息披露規則的行為進行了處罰；上海證券交易所也對29家上市公司出具了30份內部通報批評函，受批評公司的數量大大超過以往年度，有些內部通報批評還延伸到董事、監事和董事會秘書等個人，處罰的針對性也有所提高�？梢灶A見，對上市公司日常運作中簽署的各類重大協議，如擔保、委托理財、關聯購銷、資金拆借等以及公司日常運作中的各類突發性信息，如重大投資損失、重大訴訟、逾期擔保以及業績可能出現的預警或預虧等，管理層都將要求上市公司按照完整的原則、迅速的原則和公平的原則予以披露，從而使“暗箱”操作轉為“明箱”操作。市場信息透明化程度的提高將會大大提高我國股票市場的有效性程度，也會大大加強對投資者利益的保護。
4、市場的違規成本將大幅提高。今年以來，我國股票市場對違法行為開始實行司法介入，并且依法逮捕了一批涉嫌財務造假和操縱市場股價的犯罪嫌疑人，這對市場將產生深遠的影響，也將對違規和違法行為產生強大的震懾作用。最近，公安部進駐中國證監會并設立了稽查二局，監管手段也日益多樣化和現代化，再加上證券交易所公開宣布要對收購概念股的股價變動實施及時和連續監控，這就使得市場的股價操縱行為變得日益困難，利用“搏傻”機制來低價建倉或拉高出貨的操作模式將日益走向死胡同。同時，今年以來，中國證監會對市場違規行為的懲罰力度也是前所未有的，從年初的億安科技到年底的浙江證券，罰款的規模都大大超過以往，這都將極大地提高市場的違規成本，從而將極大地遏制市場的違規和違法行為。
5、中介機構的中介行為將日益得到校正。中介機構不中立的問題一直是我國股票市場中的一個突出問題。國家審計署今年組織對16家具有上市公司年度會計報表審計資格的會計師事務所2001年完成的審計業務進行了質量檢查，結果發現，在32份審計報告中，嚴重失實的竟高達23份，造成財務會計虛假的金額達71.43億元，涉及的注冊會計師有41位。中介機構的這種藏污納垢行為對市場的負面作用和影響將是極為深重的。隨著注冊會計師退市機制的即將推出，隨著對注冊會計師和會計師事務所行政問責機制與法律追究機制的啟動，以及律師將更深入地參與上市公司的運作甚至將由律師來制作上市公司的招股說明書，對中介機構的不正當競爭和不合規行為的懲罰力度將日益加大，對中介機構的打假風暴也將為期不遠。中介機構行為的規范化程度的逐漸提高，將會促進市場公平、公正、公開和公信度的大幅提升。
6、對上市公司的壓迫力度將會不斷加大。今年以來，管理層推出了一系列重大舉措，推進股市的市場化進程，強化市場對上市公司的壓迫力度，其中，最為引人注目的是退市機制的推出、獨立董事制度的引入、公司內控機制的完善和對關聯交易的限制。這些措施，對上市公司走向正當經營和合法經營都將產生長遠的影響。隨著國有股減持步伐的加快和最終完成，上市公司中“一股獨大”進而“一股獨霸”的局面將得到根本改變，上市公司的競爭能力、資源整合能力和盈利能力也將會呈現出日益提高的趨勢。
7、股指波動與監管行為將日益疏離。今年是中國股市逐步走出“政策市”的一年，雖然由于國有股減持的決策失誤而誘發股市暴跌迫使中國證監會不得不出手“救市”，但這一次的“救市”卻與以往有著完全不同的性質，更不能把這次“救市”視為以往“政策市”的簡單延續。在這方面，我的總體判斷是，中國股市正在走出“政策市”而走向市場化，除非遇到極為特殊的情況，否則中國證監會將不會再根據股價指數的變化來制定市場政策，這就意味著股指波動與監管行為將出現日益疏離的趨勢，股市將更多地按照自己的內在規律和內生變量來進行運行。同時，中國證監會在股市決策上也正一步一步地走向公共選擇，再加上一線監管與二線監管格局的逐步完善，政策的科學性和監管的透明度也都將日益提高，這也將會大大減弱股市政策與股價指數的關聯程度。
8、“買者自負”原則將在市場上日益得到貫徹。隨著“政策市”在我國股市的結束，市場上“買者自負”的原則將會逐漸地得到真正的和徹底的貫徹，股市也將走出因政策大起大落或單邊指向而形成的暴利時代。在這樣的市場環境下，風險與收益相對稱的原則將會在股市中日益深刻地影響著投資者的決策行為和投資行為，“涉淺水者觀蝦蟹，涉中水者捉魚鱉，涉深水者擒蛟龍”，市場的投資理念也將從熱衷于板塊效應和題材炒作走向崇尚績優和追捧藍籌，資源的優化配置和合理組合機制也將在這個過程中逐漸產生并發揮越來越大的作用。
韓志國指出，監管的有效性決定市場的有效性，我國股票市場監管水平的提高將帶來市場效率的提升，這既是市場本身發展的內在要求，也是我們迎接入世挑戰的緊迫需要。我們沒有理由對監管取向的市場化和監管行為的規范化抱有悲觀的態度，相反，嚴格的甚至是嚴厲的監管將為我國股市建立起一個有序的和有效的發展秩序，在市場的主體秩序、交易秩序和創新秩序都日益建立和完善起來之后，我國的股市就可以真正步入健康發展的坦途，而這一點，正是有效發揮市場機制的功能和作用、有效保護投資者的權利和利益的最有效途徑。
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