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銀河證券/陳健
在證監會首席顧問梁定邦有關“統一指數推出的時間會很快，股指推出后需要一段時間運作，得到市場的認可，才能推出股指期貨”，以及“統一指數很快就會推出，具體時間當以“月”而計，而不會以“年”來計” 的講話之后，市場再次對統一股指及股指期貨表現出極大的興趣，當然這是否與當年的創業板一樣皆為雷聲大、雨點小目前尚不得知。但證監 會期貨監管部主任楊邁軍表示積極推動關系國計民生的大宗商品和金融衍生產品的期貨交易，上海期貨交易所總經理姜洋也指出上海期交所已正式向證監會上報了股指期貨上市的申請，結合之前上海證券交易所副總經理劉嘯東透露出上交所將于近期推出統一指數并考慮向決策層建議推出股指期貨等等有關人士的相關講話，我們有理由相信統一指數的推出大約就在冬季，而股指期貨也將在不久的將來浮出水面。
統一股指成份股花落誰家
在統一指數有望推出之際，市場對其成份股花落誰家表現出極大的興趣，一批國企大盤股如中石化、上汽、寶鋼、華能等，一批績優藍籌股如茅臺、五糧液等皆表現出場內資金的一種欲望，表明了市場希望能再唱同一首歌――96年上海30指數成份股暴炒之歌。從清華大學金融工程實驗室全國統一指數課題組領導人宋逢明教授的講話可了解到：新的指數是跨市場的成份股指數，其成份股的挑選方法是將上證所和深證所所有上市公司的股票按波動性、流動性、流通股市值和總市值排序，以每個指標的不同權重，算出每個股票的總值并排序，根據流動性好、波動性小、流通市值和總市值大的原則來選擇藍籌股，總體概括括滬深兩市證券市場，要代表50%以上的總市值需300只股票。
雖然上證所可能也會推出自己標準的統一指數，但兩者之間的成份股挑選標準應不會有大的沖突，筆者認為可以肯定的是即將推出的統一指數一定是成份股指數，估計成份股應在300-500只之間，市值比重在50%-70%之間，其代表性還是相對充分的。樣本股的選擇主要將會有四個原則：1、流動性好，這些個股的交投要較為活躍；2、波動性小，指的是股價波動性不大；3、流通市值和總市值大，這才能體現出成份股的代表性。由于許多投資者仍對當年30指數成份股的暴炒記憶猶新，故在“逢新必炒”“爆炒第一”的中國特色背景下，對于新的中國統一股指的成份股，市場還是抱有較大炒作的期望值；對上市公司而言一旦其股票被選中為樣本股，可大幅提高該公司的知名度和股票的成交量；對于在統一指數之后即將推出的股指期貨，成份股將是多空雙方爭奪的籌碼。所以，投資者還是要密切關注成份股中所謂的候選股。
做多是為了下階段的做空
對于綜合指數成份股(目前僅為候選股)的炒作，市場目前僅僅限于短期內的一種預期，即還是落入“炒朦朧利好，正式入選后就派發了結”的俗套，其實這是非常片面的，原因在于沒有很好地與此后即將推出的股指期貨聯系起來分析。筆者認為成份股或候選股的炒作應分為兩大階段，一是做多搶籌碼階段，二是做空賺股指期貨階段。
做多搶籌碼階段：在“逢新必炒”“爆炒第一”固有思維與96年爆炒30成份股的賺錢示范效應影響下，統一股指成份股的炒作應能貫穿統一股指正式推出前后，而不是僅限于原先的逢利好派發思維。因為300-500家上市公司被正式確認為統一股指成份股之后，不管多頭還是空頭都急需從中獲得更多籌碼，從而為股指期貨的下一步推出準備好糧食彈藥，這是一場搶籌碼的爭奪戰，多空雙方都會拼死相爭，故統一股指成份股在正式公布之后不會重演逢利好出貨的俗套，相反還會繼續呈現出搶籌的特征。當然并不是所有成份股都能成為多空雙方的香餑餑，300-500家成份股當中會有近百家公司從中脫穎而出，成為主導統一股指乃至整個市場的主流投資品種。
做空賺股指期貨階段：而隨著股指期貨的進一步推出，原先搶籌介入的多空雙方將會原形畢露，顯示出其真正的搶籌意圖。由于地球重力的作用，股價往上漲需要耗費更多的能量，而股價往下跌卻因重力作用無需大的能量消耗，故與其它具有資源壟斷特性的谷物、能源等期貨品種相比，股指期貨做空相比而言更容易成功，而索羅斯領導的量子基金等對沖基金正是利用之而在當年的亞洲金融風暴中賺足了錢，主要就是利用了貨幣、外匯、資本等多個市場相關性的特征。而中國股市在“股市泡沬論”“推倒重來完美論”爭論并未完全蓋棺定論的情況下推出股指期貨的話，無疑使原本只能靠單方向做多賺錢的市場找到了一條新的賺錢途徑，而且是更容易也較為符合某些海歸派所謂的價值投資理念。在這種情況下，原先搶籌入市的大資金不排除一方面沽空現貨市場上的各類成份股從而達到打壓股指的目的，，另一方面通過期貨市場上的沽空從而實現更大的賺錢目的。因為股指期貨是實行保證金制度的，可以達到以小搏大的效果，而做空成份股雖一定程度上會有所損失，但實際上由于此時的做空一方面可視為之前做多后的獲利回吐，另一方面其做空的損失可從期貨市場上得到回補，其總帳一定會是賺錢的概率更大些。
從做多搶籌碼與做空賺股指期貨兩大階段中可發現統一股指與股指期貨的相繼推出將會呈現出兩大賺錢機會，前者的做多從更深層次來理解是為了后者更好的做空，部分成份股將成為多空雙方拼死力爭的籌碼。當然對于機構為首的大資金而言，存在兩大投資或投機機會，即做多搶籌碼階段中參與成份股的炒作與做空賺股指期貨階段中的賣空股指，但對于一般投資者而言只存在前者的投資或投機機會，后者由于股指期貨開設初期不對一般散戶投資者開放(某權威人士語)，故處于相對的不利地位。
相對小流通盤大總市值的杠桿股----多空雙方爭奪的大籌碼
由于統一股指中的成份股選取中存在較大的市場投機性，故我們非常有必要加以分析，因為并不是所有成份股都能成為多空雙方的香餑餑，筆者認為300-500家成份股當中會有近百家公司從中脫穎而出，成為主導統一股指乃至整個市場的主流投資品種。那么哪些特征的成份股會脫穎而出呢？
筆者認為相對小流通盤大總市值的杠桿指標股更容易成為多空雙方爭奪的大籌碼。當然首先得假設新的統一股指還是繼續按照總股本或總市值來計算的，雖然目前有種說法認為以流通股本或流通市值來計算更為科學，但從梁定邦首席顧問有關利用盈富基金模式來解決國有股減持問題的講話中可看出統一股指還將會按總股本或總市值來計算的，否則梁首席就無法利用盈富基金模式來解決國有股減持問題了。
為什么相對小流通盤大總市值的杠桿指標股更容易成為多空雙方爭奪的大籌碼，這是由于從籌碼更易控制角度來理解，我國股市規模總體上仍屬偏小，股票本身就是極容易控制的，只要控制幾只國企大盤指標股，如600028中國石化、600019寶鋼等，就基本上能控制統一股指指數，而期貨的保證金制度與極劇放大的杠桿投機性是非常能夠吸引大量投機資金的介入，故在籌碼爭奪戰中我們更加關注那些具有四兩撥千斤、從而能達到事半功倍效果的杠桿股，而相對小流通盤大總市值的杠桿指標股則是最好的選擇。
所謂的相對小流通盤大總市值的杠桿指標股并不指那些“小就是美”的真正小盤股或小流通市值股，這里的“相對”也就表明了這一特征。其實目前上海市場總市值有3萬多億、流通市值有8千多億，其中前十大指標股總市值接近6000億，相當于1/5份額，尤其象600028中國石化、600011華能國際、600019寶鋼股份和600377寧滬高速更是對指數或今后的統一股指影響極大。而實際上這四大指標股流通A股占總股本的比例都極低，600028中國石化為1.9%、600011華能國際為2.4%、600019寶鋼為15%以及600377寧滬高速為2.9%，而600011華能國際的流通盤不到1.5億，600377寧滬高速的流通盤也只有1.5個億，相對于它們龐大的總市值，它們將是天生的四兩撥千斤的杠桿股，也必將成為多空雙頭爭奪的最重要籌碼，也無疑是多空雙方爭取勝利的最有利武器。當然600188兗州煤業、600115東方航空等個股也具有這一特征，大家可加以關注。
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