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本報(bào)記者冀遠(yuǎn)
“國(guó)有股減持必須加快進(jìn)行”，這一點(diǎn)已經(jīng)成為從政府到民間、從業(yè)內(nèi)到業(yè)外具有廣泛性的共識(shí)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)昨日就此接受記者采訪時(shí)一語(yǔ)中的：加快減持的前提是制定一個(gè)科學(xué)的、符合市場(chǎng)實(shí)際并且能夠?yàn)橥顿Y者接受的減持方案；離開(kāi)了這個(gè)前提，國(guó)有股減持就可能欲速則不達(dá)，并且可能會(huì)引起市場(chǎng)更劇烈的震蕩，甚 至可能會(huì)導(dǎo)致減持方案再次面臨夭折的命運(yùn)。
在談到減持如何走出“圈錢(qián)”的怪圈時(shí)，韓志國(guó)指出，雖然國(guó)有股的制度安排有其歷史必然性，并且這個(gè)安排為股市取得了生存權(quán)進(jìn)而獲得了發(fā)展權(quán)，但在我國(guó)股市的市場(chǎng)化進(jìn)程走到了今天并且在我國(guó)加入WTO的情況下，再不加快解決國(guó)有股問(wèn)題，那么，我國(guó)的上市公司就很難建立起有效的法人治理結(jié)構(gòu)，股票市場(chǎng)也就很難成為資源優(yōu)化配置的場(chǎng)所。他強(qiáng)調(diào)，只有把國(guó)有股減持與整體社會(huì)的體制轉(zhuǎn)換和機(jī)制革命聯(lián)系起來(lái)，我們才能在國(guó)有股減持中走出“圈錢(qián)”的怪圈，方案的制定和實(shí)施才能有一個(gè)正確的出發(fā)點(diǎn)和合理的立足點(diǎn)，并且也才能得到市場(chǎng)與投資者的認(rèn)同和接受。
針對(duì)前兩次減持試點(diǎn)失敗的教訓(xùn)，韓志國(guó)分析說(shuō)，新的國(guó)有股減持方案必須真正符合市場(chǎng)的客觀實(shí)際，主要包含三個(gè)方面的相互關(guān)聯(lián)的內(nèi)容：一是減持價(jià)格必須符合歷史實(shí)際。必須看到，國(guó)有股不是由風(fēng)險(xiǎn)投資演變而成的，國(guó)有企業(yè)的改制上市也不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，而是政策優(yōu)惠、行政審批和國(guó)企脫困的產(chǎn)物，因此，國(guó)有股不能像市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家股市中的原始股那樣享受市場(chǎng)的倍數(shù)效應(yīng)，不能忽視國(guó)有股與普通股的類(lèi)別差異和質(zhì)地差異而去追求按市場(chǎng)價(jià)來(lái)進(jìn)行減持。在國(guó)有股的平均持倉(cāng)成本只有幾毛錢(qián)的情況下，即使按目前的平均2.60元的凈資產(chǎn)值來(lái)進(jìn)行減持，國(guó)有股的持有者已經(jīng)是大賺特賺了。
二是減持規(guī)模必須符合市場(chǎng)的承受能力。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)提供的資料計(jì)算，截止到2001年11月底，滬深兩市流通股平均每股的價(jià)格是8.567元，尚未流通的股份為3347.46億元，其中國(guó)家股為2350.87億元，法人股為954.35億元。如果按市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行減持，那么國(guó)有股減持所需要的資金是20132.45億元，法人股減持所需要的資金是8175.92億元，再加上其他未流通股，全部非流通股轉(zhuǎn)為流通股總共需要28677.69億元，相當(dāng)于現(xiàn)有流通市值15209.58億元的1.886倍，這是市場(chǎng)根本不能接受也無(wú)力承受的。而如果按現(xiàn)有的凈資產(chǎn)值(我認(rèn)為還需要再乘以一個(gè)權(quán)數(shù))進(jìn)行減持，那么所需資金為8703.396億元，如果按三年的時(shí)間來(lái)安排減持進(jìn)程，那么每年所需的資金僅為2900億元左右，這樣的減持價(jià)格和資金規(guī)模，我認(rèn)為市場(chǎng)是可以接受也能夠承受的。
三是減持進(jìn)程必須符合市場(chǎng)預(yù)期。必須指出，國(guó)有股減持本身是一種買(mǎi)賣(mài)行為，要把國(guó)有股賣(mài)出去，首先就必須找到買(mǎi)家，買(mǎi)賣(mài)雙方就必須在價(jià)格上進(jìn)行討價(jià)還價(jià)并且最終達(dá)成一致。沒(méi)有買(mǎi)方的認(rèn)同，沒(méi)有投資者的參與，那么即使減持資金的用途再合理，也不可能在市場(chǎng)中完成交易行為。這應(yīng)該是從前兩次減持的失敗中得到的最主要教訓(xùn)和最深刻啟迪。
韓志國(guó)對(duì)管理層就國(guó)有股減持問(wèn)題向社會(huì)征集方案，隨后對(duì)征集到的4000多個(gè)方案中，證監(jiān)會(huì)又進(jìn)行了分類(lèi)整理并已向社會(huì)予以公布，這是走向股市決策科學(xué)化和民主化的重要一步，應(yīng)當(dāng)予以充分肯定。
但是，僅僅走到這一步還是不夠的，由于國(guó)有股減持涉及到市場(chǎng)上千百萬(wàn)人的利益，涉及到改革的大局與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，因而在進(jìn)行國(guó)有股減持的公共選擇方面還應(yīng)再走一步，即“從群眾中來(lái)又回到群眾中去”，新的國(guó)有股減持方案應(yīng)當(dāng)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)和投資者的充分討論，在廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)的基礎(chǔ)上再最后定案。這樣，就既符合股票市場(chǎng)決策公開(kāi)化和信息透明化的要求，又能使討論的過(guò)程變成市場(chǎng)與投資者逐步認(rèn)識(shí)和消化方案內(nèi)容的過(guò)程，從而使國(guó)有股減持方案的制定真正建立在市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上，使方案本身具有充分的科學(xué)含量，并且使方案的實(shí)施具有廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)和社會(huì)基礎(chǔ)。
韓志國(guó)：國(guó)有股減持不宜采用盈富模式
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