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委托理財，又稱專家理財，其實就是資產(chǎn)管理亦或委托資產(chǎn)管理的俗稱。自12月5日公布《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》以后，讓券商委托理財在陽光下進行的呼聲便不絕于耳。筆者對照了一下證監(jiān)會今年八月份下發(fā)給各證券公司《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》征詢意見稿發(fā)現(xiàn)，內(nèi)容基本沒有變化，最多是有幾處在語言表述上做了一定修改。由此看來，管理層想整頓委托理財市場的決心由來已久�！锻ㄖ访鞔_禁止保底承諾和簡單的利潤分成方式，這使人不由聯(lián)想起那次血淋淋的暴跌以及那些仍高高在套的 受托資產(chǎn)。下一步，誰能為委托理財“解套”？
1、從參與委托理財主體看
從市場上接受委托理財?shù)闹黧w看，主要有兩類：券商以及私募基金。目前，管理層已取消對券商增資擴股的額度限制，其上限的打開將迎來新一輪增資擴股高潮，據(jù)統(tǒng)計，今年新設(shè)立的證券公司共有27家，平均注冊資本達10.77億元，其中最高達23.17億元，此外據(jù)說許多大券商也正在籌劃做大、做強。可以說如今的券商資產(chǎn)規(guī)模早已今非昔比，但與此同時，正是因為過于樂觀，在進行委托資產(chǎn)管理中，以保底收益或保底分成的高成本進行融資(一般保8-12％)，導(dǎo)致風(fēng)險失控，有些券商委托理財損失的規(guī)模已遠遠超過了其注冊資本金。在此背景下，如何使自己高成本的委托資產(chǎn)解套，以應(yīng)對今年底明年初的兌付壓力，已成為懸在券商頭上的達摩克利斯之劍。幾十億的資金不可能像散戶那樣容易割肉，當然也不能指望“入世”以后會有海外資金來充當解放軍，券商唯有主動去解套才有可能沖出重圍。如果按照《通知》要求規(guī)范委托資產(chǎn)管理，就目前看等于宣布某些券商已患絕癥，然而據(jù)悉一些券商在如今行情中還依舊采用高于10％的保底或保底分成拿錢，這或許是飲鴆止渴。
私募基金所受理的委托理財曾經(jīng)兇悍一時，按某些業(yè)內(nèi)人士估計，其總量在5000-7000億元左右，遠遠超過在交易所掛牌的封閉式基金。目前我國基金管理公司在發(fā)行封閉式基金時，作為管理者要持有基金3％的份額，一旦發(fā)生虧損，這部分首先被用來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起。而大部分私募基金也采取此種模式，不同的是比例較高，一般為10—30％，因此大盤從2245點跌到1514點后，多數(shù)私募基金早已體無完膚。私募基金給客戶的收益承諾大多高于券商，約為8—30％，因而私募基金的解套壓力一點也不比券商輕。然而由于私募基金所受的監(jiān)管少(目前只有工商部門檢查是否按《公司法》的規(guī)定規(guī)范運作)，因而依然可以采用保底或保底分成的方式接受委托理財。從近期二級市場盤面出現(xiàn)的活躍個股來看，有些私募基金介入較深的個股已經(jīng)開始自衛(wèi)反擊。這能否是絕處逢生，相信時間最具有說服力。
2、從管理層政策取向看
今年是監(jiān)管年，從查處銀行違規(guī)資金開始，到如今規(guī)范券商受托投資業(yè)務(wù)，可見管理層已經(jīng)注重對市場的規(guī)范發(fā)展。雖然指數(shù)曾經(jīng)暴跌近35％，但無論如何1500點的政策底都已形成。從近期推出的一些利好看：停止與原新股發(fā)行和增發(fā)捆綁式的國有股減持顯示出最高決策層已具有較高的糾偏意識，國有股減持方案向社會征集，也顯示了管理層要取信于民的決心；高等法院宣布停止受理5000萬元以上的企業(yè)破產(chǎn)，暗示了瀕臨破產(chǎn)的券商也可以通過資產(chǎn)重組來化解危機；央行稱對股市中的違規(guī)資金要區(qū)別對待顯示出某些政策上的松動；外經(jīng)貿(mào)委宣布允許外資對上市公司進行控股、購并，已在市場中掀起了一股外資并購概念熱；央行宣布境內(nèi)外幣存款降息以及有關(guān)人士透露12月中旬公布人民幣降息，已引起市場的普遍關(guān)注；財政部宣布降低印花稅50％，增強了市場對政策底的信心；證監(jiān)會大力扶持開放式基金并支持組建中外合資基金，以及對上市募集資金尤其是增發(fā)的限制，極大緩解了市場對資金需求的壓力；11月28日宣布券商增資擴股不再有額度限制，對于缺少現(xiàn)金流的券商無疑是雪中送炭......在區(qū)區(qū)一個月時間管理層各方公布的利好政策如此多，足以顯示其良苦用心。在此背景下，陷于委托理財深套中的券商及私募基金似乎感受到寒冬的春意，畢竟冬天來了，春天也不遠了。
到底誰能為委托理財“解套”？恐怕解鈴還需系鈴人。對于處于層層監(jiān)管之中的券商而言，認真落實《通知》要求規(guī)范整改，在降低進入資金成本的同時，提高資金使用效率，倘若能獲得到國家政策支持，通過對所沉淀的委托資產(chǎn)實行“債轉(zhuǎn)股”模式來平衡與委托人的利益沖突，也不失為解套良策。對于私募基金而言，通過資金堆積抬高股價恐怕也只能造就紙上富貴，真正轉(zhuǎn)變投資理念，或許能起死回生，畢竟他們所受的監(jiān)查要比券商少得多。 (華泰證券資產(chǎn)管理總部 王延勝)
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