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黃湘源
在經(jīng)歷了刻骨銘心的逾三成市值的大跌之后，股指期貨對于中國股市來說，已經(jīng)不只是一種致命的誘惑，而更是一種必不可少的內(nèi)在需要。
目前中國股市只能“做多”而不能“做空”，因此，當股市走“熊”時，未能及時出 局的人都將無可避免地受到損失。在缺乏股指期貨的情況下，做空中國股市不能給任何一方帶來利益，對于用工薪收入積累投入股票的數(shù)千萬中小投資者來說，更是幾同滅頂之災(zāi)。這對國民經(jīng)濟發(fā)展也沒有任何好處。
今年6月份以來，有些人士一直力主開展一場擠泡沫運動甚至把中國資本市場推倒重來，以便同國際化接軌，對股市的走勢和股價的變化產(chǎn)生了一定的負面影響。他們對中國股市泡沫現(xiàn)象的分析，雖然不無切中時弊之處，但是，以價位極低的干凈市場與虎視眈眈的國外大資金接軌的主張卻不能不招來國人異口同聲的譴責。其實，如果光是出于利益的考慮，積極推出股指期貨，豈不更好？
中國股市需要避險工具，隨著開放式基金的發(fā)展、保險基金的入市、社會保障基金的擴大，如果不相應(yīng)發(fā)展股指期貨市場，基金入市造成的價格風險將給社會安定帶來嚴重后果。但問題的嚴重性并不是僅此而已。面對入世后的競爭局面，我們自己不去占領(lǐng)中國期貨市場，自有人會來占領(lǐng)。如果要等到海外期貨交易所的交易品種中出現(xiàn)“中國股指期貨”的時候，那就悔之晚矣。
但是，期貨特有的風險性質(zhì)令國人對于股指期貨有一種莫名的恐懼。人們對推出股指期貨的擔心，主要在于期貨功能的雙重性。期貨歷來被人們比喻為一把“雙刃劍”，一方面它為投資者提供了一種避險工具；另一方面，它作為一種投機工具，有可能導(dǎo)致市場的巨大波動。將期指交易等同于避險機制，在極力推崇其避險功能的同時只字不提其巨大的投機風險，有誤導(dǎo)之嫌。業(yè)內(nèi)人士認為，即使對于目前的機構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者而言，他們交易的目的也未必是套期保值。誰能保證他們不大肆進行期指的投機，從而引發(fā)市場更大的風險，甚至國有資產(chǎn)更大的流失呢？
更令人不安的是，我國資本市場的法制基礎(chǔ)建設(shè)一向落后于市場發(fā)展，一旦推出股指期貨，監(jiān)管難度更大，對監(jiān)管提出的要求將更高。在目前股市許多不規(guī)范問題的治理尚且似明似暗、若進若退的情況下，人們有理由對股指期貨的推出產(chǎn)生更多的擔心。
股指期貨的推出面臨許多不利因素。一者，法律機制不夠完善，法規(guī)方面缺胳膊少腿的狀況依然故我，因此，在股指期貨的運作上好多地方將不得不依賴行政干預(yù)。行政干預(yù)過多，這對資本市場是一個很大的隱患。二者，市場機制仍不健全。特別是在資本市場沒有完全開放的情況下，受融資政策的限制，借空機制將在很長一段時間里不得不流于形式。三者，利益機制存在一定的缺陷。股指期貨箭在弦上，卻連一個全國統(tǒng)一指數(shù)還胎在腹中。這些問題只要隨意舉出其中的任何一個，都足以成為股指期貨條件不成熟的鐵證。
中國推出股指期貨，缺的不是時機，缺的是機制，這是中國股指期貨的真正癢處。中國股指期貨歸根結(jié)底需要市場化來推動。
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