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風雨過后見彩虹 2001年券商盤點
“躺在床上數錢”的貴族生活成為過去，“只生不死”的歷史宣告終結，券商這一年的日子也不好過。違規拆入資金、違規向客戶融資、挪用客戶保證金、操作操縱股價、包裝上市等等，使券商自身有太多的致命傷。
所謂置之死地而后生，在經歷了太多的風雨之后，券商的發展能站上更高的起點嗎？
生存篇：苦逃生死劫
如果說中國證券市場前10年中，券商是“躺在床上數錢”的貴族行業，那么中國證明券市場進入第11個年頭——2001年，券商則經歷了一場生死大劫——自身違規操作逢持續低迷行情令破產危機隨時可至，《客戶交易結算資金管理辦法》出臺宣告券商“只生不死”的歷史終結。券商退出機制在苦風冷雨的2001年已正式啟動。
券商也有致命傷
券商的致命傷猶如吸毒者為了貪圖一時快感而長期自我種養的惡果。隨著中科系和億安科技事件的曝光，券商違規操作被撕開冰山一角，而資金鏈條的斷裂更將券商在新年伊始便推進了危機四伏的境地。若在以往的大牛市中，券商將憑借其“驚人的能量”將危機平息在初露之際。但今年的環境已今非昔比，在股市“賭場論”的世紀舌戰的硝煙中，監管部門下決心查處將違規資金擠出充斥著泡沫的股市，券商成為頭號查處對象：大肆挪用客戶保證金的券商名單被公之于眾，一大批券商信譽遭降級，更有一批券商的主承銷資格面臨被暫停的危險，更多的券商老總被啟用“談話警示”制度。
業內人士戲言，一直以來，券商利用“身兼多職”的得天之勢在股市中呼風喚雨。違規拆入資金、違規向客戶融資、挪用客戶保證金、操作操縱股價、包裝上市......對于券商猶如冰毒之于癮君子，使券商的信譽在2001年降至冰點。在中國“入世”的大背景下，已顯露信用危機的券商陡然面對了前所未有的生存窘境。
大盤暴跌雪上加霜
2001年長達半年的股市飛流下瀉為券商的致命傷口堆積了鹽，已呈現病容的券商更是雪上加霜。
國有股減持方案剛出臺便激起了怒吼聲，股市以暴跌的形式作出自身的回應。與此同時，查違規的政策主弦律變得更強更清晰，“將股市推倒重來”的業內論調不絕于耳。股市顫動著一路狂瀉，市值最高蒸發約三分之一！市場普遍預言，中國股市在新世紀開年即踏入漫漫熊途！
券商遭遇空前的四面楚歌的悲慘境地。整個年度中，由于股市強寒流，A股新股發行被迫一度停止；B股擴容毫無動靜；“配股配成大股東”；股價聞增發而“飛流直下”；二級市場成交連創地量令經紀業務入不敷出。更令券商有苦難言的是，一直承諾高收益的“委托理財”盤深度套牢。即便股市呈現長期橫盤狀態，券商的委托理財業務也面臨著巨額虧損，因為幾乎所有的券商都不甘在保底收益率中示弱，而保底收益率均高于年貸款利率5.855之上，普遍高達12%—15%。僅此一項巨損，券商們便足以破產。更有傳聞稱，某大券商包銷某只股票配股少人問津，券商則因囊中羞澀而無力承擔，以致該股票配股在長達數月后仍無上市動靜。
一些冷酷的事實已宣告了券商難以自解的深層次危機：一向熱銷的券商行業頭一次在增資擴股中遭受冷遇，券商不得不為增資擴股而四處路演；以擁有營業部數量眾多而炫耀的券商因無力支撐而轉手出售營業部，更有券商尋求并購卻無人理睬；券商的資金危機及信用危機令股民苦尋可靠的券商，更有股民忍痛斬倉別了某大券商，不愿自己血本無歸。
在中國經濟一枝獨秀的紅旗下，券商們卻經歷了一個嚴酷的寒冬，裁員減薪潮勁刮券商業。這與去年券商大規模招兵買馬的氣勢形成絕妙的諷刺。
靠天吃飯的券商并非擁有攬瓷器活的金剛鉆本事。行業壟斷下，混水摸魚兼之天公作美“成就”了券商的高額利潤。
2001年，從貴族跌落破產邊緣的殘酷境遇令券商重新審視自己的生存空間。2001年給券商們上了一堂生死課，券商們猛然醒悟，貪圖眼前快錢可能斷送生存權。
借東風成功脫險
盡管券商們無不抱怨今年年景之慘淡，但對政策面頻吹的暖風卻倍感歡欣。政策面對券商從未如此慷慨，“恩威并用”體現了監管層對券商的良苦用心。
被苦套的券商們在新年伊始即被送了一個大利是：2月19日，在法律程序尚存障礙的情況下，B股突然對境內居民開放。先知先覺的券商再打提前量，在市場對6月1日B股全面開放巨量資金等候殺進的預期下，B股股價突飛猛進。券商們賺得盆滿缽滿。
可以毫不夸張地說，正是B股市場的暴利支撐券商渡過了危機，也令一些券商免于破產。一家大券商在為自己全年的盈利狀況進行解釋時，坦承B股開放政策解救了它。
在股市暴跌、券商們深陷苦境之際，三大政策性利好接踵而至。10月22日，中國證監會宣布國有股減持方案暫停。次日，四千余只股票幾乎全線漲停，券商們趁機大舉派貨，暫停已久的新股發行和增發旋即恢復。11月16日，證券交易印花稅調至有史以來最低點0.2%，而傳聞已久的券商傭金下調方案卻沒了聲息。降低交易成本以刺激交易量增加券商收入，券商們再次找到了出貨機會。11月28日，中國證監會再次為券商松綁：取消券商增資擴股的所有先決條件，允許券商自主決定增資規模和時間。此舉不僅解決了長期困擾券商的資金規模問題，令券商憑借自身吸引力和需求迅速壯大資本實力，更現實的效應則是解決了券商無力償還委托理財本息的問題，“債權轉股權”將是“兩全齊美”的方法。
在政府頻施援手之下，券商獲得了喘息和恢復的機會。在外資券商欲進中國之際，政策解救中資券商之舉或許仍有后續之舉。
發展篇：天地更廣闊
忙上市擴大實力
幾家新銳派券商在抗御股市寒流之際，在上市路上競相急奔。2001年，中國券商為填補券商股空白而努力著，摒棄黑色通道的快錢、追求陽光利潤更是這些券商在上市途中為投資者送上的頭份禮物。志存高遠的部分券商已從沼澤中走出。
有趣的是，互為上市輔導商的中信證券和廣發證券在上市路上展開了競賽。高調的中信證券稱已向有關部門遞交了上市申請資料，并稱中信證券從未挪用客戶保證金且一直追求陽光利潤。在券商普遍遭受質疑的情勢下，市場預期最高的中信證券將有望拔得券商上市頭籌。
刻意低調的廣發證券暗中加快上市進度，目前改制工作已經結束。更多的新銳券商也躍入了上市熱潮：國信、國通、大鵬等；老牌券商海通、國泰君安、申銀萬國也忙于改制；國泰君安的股權梳理工作正在大規模地進展之中，申銀萬國則提出2003年上市的目標。更有券商如湘財證券、華夏證券等已將上市列入短期規劃之中。
上市無疑是券商快速擴大資本實力的最佳途徑。但券商更考驗著監管層的智慧和制度，畢竟券商本是資本市場特殊的群體。
實力雄厚的外資券商進入中國，將加快單薄的中國券商的上市進程。如無意外，券商登陸股市將是明年資本市場的一大亮點。
壯規模筑防火墻
最近，中國證監會發布《證券公司管理辦法》(征求意見稿)，首次允許券商發起或參股風投企業、增外機構等各類公司。激進的券商從中看到了未來的帝國大廈身影，于是紛紛構筑自已未來的金融帝國。
海通證券已擬定草案，提出建立包括資產管理公司、經紀公司、投行公司、基金管理公司、網上經紀公司和研究所等7個子公司。而更多的券商也都在規劃自己全能金融帝國，其中，20多家券商已遞交了發起設立基金的自律承諾書，擬作為主發起人發起設立基金管理公司，已擁有網上交易的數十家券商均有意成立單獨的網上經紀公司。投行和資產管理及研究中心更是各券商首要獨立的業務。
12月12日，《中外合營證券公司審批規則》(征求意見稿)出臺。目前，各券商已頻頻走出國門或邀約外方洽談聯姻。可以預見，中金和中銀將不再是合資券商的特例，合營券商群可能將于明年集體登臺亮相。隨著合資券商群體性出現，券商帝國將更呈現規模化和集團化之勢。
券商不僅僅甘心將已有的業務部門獨立成全資子公司或者控股子公司，更有意伸向其它金融業。大鵬證券負責人表示，向保險業滲透將是其目標之一。
多元化的各子公司之間更容易構筑防火墻。在內部互借優勢的基礎上，各子公司力爭外拓生存空間。帝國大廈無疑將更能抗風雨。
圖并購迎新時代
近日，中國第一家由券商控股的證券公司悄然出世————廣發證券收購錦州證券經紀公司而組建的廣發北方證券經紀有限責任公司正式掛牌。廣發證券透露，將盡快完成廣發北方證券經紀有限責任公司的增資擴股工作，令其邁入綜合類券商之列。據消息人士透露，個別券商也在尋求并購目標。業內人士預期，中國券商已迎來并購時代。
隨著券商退出機制的啟動及增資擴股取消先決條件，券商將發生裂變：資產質量良好且無歷史包袱的券商將脫穎而出，迅速晉級；而一些屢屢違規、信譽掃地且資產質量低劣的券商將乏人問津。券商的格局之變將為并購創造條件。美林集團(亞太區)投行董事王仲何更預言，中國“入世”后中國證券市場的競爭加劇，并購將成為券商迅速發展之路，中資券商業必將迎來并購時代，極少數的券商寡頭將集中行業絕大部分市場份額。而券商們必須打造品牌并持續提升品牌價值，力爭進入寡頭行列，而非停止不前地在并購中喪失自我。
王仲何分析認為，由于全球監管改革和技術革新以及市場全球化的挑戰，傳統證券行業內的競爭正日益加劇：各行業的領頭公司正成為各券商的兵家必爭之地，客戶關系的重要性不斷升級；隨著經濟全球化的加速，國際化證券公司已涉足世界各地；券商對人才的競爭逐步升級。傳統證券行業內的競爭將導致其承銷傭金率下降，實際上，自1999年至2000年9月，證券行業承銷傭金率已平均下降16.4%，而傳統證券行業內的競爭加劇勢必導致市場份額高度集中。而并購目標則是“全球覆蓋以提高收入和行業專業化以提高利潤率”，整合和資源的再分配將是國際證券業近期發展的趨勢。目前，全球前五家的投行公司由于擁有最好的產品、技術、人才和服務，其市場份額不斷上升。與此同時，二級公司紛紛合并以便提高市場競爭力，并縮短與領先公司的差距。截止目前，全球前20家投行公司所占的市場份額已達98.2%，而前五家投行公司卻占據著全球87.5%的市場份額。可以想象，其它投行公司幾乎沒有生存的空間。
而中國目前100多家券商呈現“小散弱”的格局。中國“入世”后，隨著中國證券市場的加速開放，并購風也必將吹進中國，并購將成為券商迅速發展的捷徑，內部增長則是其基礎發展之道。中國證券行業的并購將呈現為本行業內、跨行業、跨地區的并購。
王仲何稱，面對不可回避的并購風，中國券商應多方位打造品牌并持續提升品牌價值，力爭進入并購風潮中的寡頭，而不是在并購風潮中消失。
業內人士預期，國內券商之間的并購將先行一步，而上市將為券商提供更雄厚的資本實力和市場條件。
盡管由于有關政策限制，外資券商在三五年內還不可能大舉并購國內券商，但先參股再增持然后伺機控股的方式正是外資券商循序漸進的策略。一旦政策障礙消除，并購潮將風起云涌。
本版撰文本報記者謝艷霞
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