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□復旦大學 杭行 謝百三
北京寒風凜冽，上海冬雨綿綿。
又到了年末歲尾，作為清醒理智的投資者，又到了總結經驗與教訓的時候了。幾乎有80%的股民朋友在2001年處于虧損與套牢之中，故今年的教訓遠大于經驗。
一、今年股市仍有閃光之處：B股2001年中國股市獲益最大的是B股市場。其實B股是2000年跌到底的，上海B股跌到21點。由于其中的上市公司大多數還是計劃經濟體制下的舊國企改制而來的，不肯分紅利，結果外國人憤然而去。但跌到21點后，B股開始一浪一浪漲上來，不斷有人傳言，管理層要救B股。到2月份向境內居民開放后，B股出現了飆升行情，一直沖到240余點。有人因此而大賺。B股目前的走勢比A股好一些，主要原因是，B股盤子小，機構及外國人資金90%已撤走，故里邊境內資金很多。此外，B股至今沒有發新股、擴容過，如果保持微微上升的態勢，老百姓還會有人慢慢介入，風險相對較小。
但B股與A股的合并，必須是在人民幣與外幣完全可自由兌換之后，應該是5-10年以后。外國人是決不會放棄便宜的美國與香港股票來買什么B股的。目前A股的平均價為10元，H股為2-2.5元，B股位于中間約為6元。因此B股受A股震蕩影響仍很大。
二、股市的另一閃光之處：實質性資產重組資產重組是中外股市中永恒的題材。但在中國這個初級股市中，存在大量弄虛作假，辨別資產重組的真假至關重要。像銀廣夏，從38元跌到6元多時冒出一個深圳公司要對它重組，這么多的債務，這么大的民憤，這么惡劣的影響，竟有人要來重組，令人難以想象。后來媒體窮追猛打，使其原形畢露。
今年實質性資產重組的案例也有一些，ST黃河科是其中一例。在省政府的協調下，出現了脫胎換骨的實質性變化，要將陜西省一個媒體組合進去。它當時與42元的歌華有線相差甚遠，但流通盤僅4600萬股，價格在12-15元一帶，而歌華有線的流通盤為8000萬股。ST黃河科至今還在17-18元一帶。可見，即使股市再熊，此類閃光的重組案仍會有，且值得挖掘。
三、對年初兩派經濟學家的大辯論應引起高度重視理論對于實踐往往有很強的指導作用。
2001年年初，經濟學家吳敬璉與厲以寧、肖灼基及其他學者的辯論應引起高度重視。這實際上反映了對中國股市完全對立的，針鋒相對的兩種看法，而且是深層次看法。中央電視臺報道了雙方爭論，尤其是吳敬璉的意見，而高層領導也一定十分關注這場辯論。此后，對中國證券市場的清理、整頓、規范，實際上是沿著主張整頓、規范的一派意見進行的。以后凡出現此類大爭論，必須高度重視，它往往意味著重大變化，是變盤的前兆。
四、中科系列跳水及對其莊家嚴厲處置，意味著銀行資金大退潮，應引起高度重視2001年初中科創接連12個跌停板，深深地震撼著中國證券市場。莊家呂梁沉不住氣了，主動跳了出來作解釋。注意，這是由于一個個人大戶的“失約”、“失信”，造成金融鏈斷裂所致的。當時，管理層并沒有事先去查它，處罰它。但這一驚心動魄的跳水，一定會使管理層意識到：在中國絕不能搞歐美式的“銀證合一”，即銀行的違規資金決不能進入證券市場。用股票作抵押，此路難通?而在歐美，股票分紅利，有實際投資價值，自然可以互通?。但是中國股市與實體經濟的發展不成正相關關系，主要靠的是供求，主要靠的是銀行資金。銀行資金大退潮，必然會最后殃及股市。
五、久盤不上，消耗能量太大，必引起大跌從去年春節后到今年6月中下旬，股市在1900-2200點一帶反復拉鋸，多次換手，足足有近1.5萬億-2萬億資金陷在其中。這種艱苦的反復徘徊消耗多方能量極大，僅去年一年上交印花稅就達487億，傭金400多億。加之，政府下決心讓銀行違規資金退出來，必然會起到釜底抽薪的作用，造成股市大跌。因此“久盤必跌”的“股諺”在中國還是有用的。
六、國有股減持草案出臺，應立刻引起警覺中國流通股只占1／4，如果國有股減持開始，無論什么方案，都會引起供求關系的變化，造成股市發生大的波動。因此，6月中旬，當財政部有關文件公布，有的戰略投資者就開始果斷出貨。后來股市的變化也表明了及時撤退是上策。
七、中國股市還面臨著重大變化?
(一)中國加入WTO后，今后將一步一步地與國際接軌。
(二)國有股減持已提上了議事日程。
(三)中國公安機關將介入股市，打擊證券領域的犯罪活動。這是長期利多，短期會引起巨幅波動。
總之，我們面臨著一個全新的股市，一定要小心謹慎，如騎虎背如履薄冰。2002年反彈一定會有，但它的性質僅僅是反彈。
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