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人民日?qǐng)?bào)/王凌旭
上海證券交易所不久前傳出消息，上交所將于近期推出統(tǒng)一指數(shù)：而以統(tǒng)一指數(shù)為基礎(chǔ)的股指期貨的有關(guān)討論也在升溫。統(tǒng)一指數(shù)日前已經(jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)之一，并引發(fā)四大懸念：
懸念一：證交所為何要推出統(tǒng)一指數(shù)
指數(shù)被冠以“統(tǒng)一”，是因?yàn)槟壳罢谑褂玫膬商字笖?shù)分別針對(duì)滬深兩個(gè)交易所，全國(guó)范圍內(nèi)兩個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)無(wú)形中被人為分割開。這正是業(yè)內(nèi)人士公認(rèn)的目前使用的指數(shù)存在的四大問(wèn)題之一。其余的三個(gè)問(wèn)題：一是現(xiàn)行的指數(shù)屬于全樣本指數(shù)，只具有刻畫市場(chǎng)走勢(shì)的功能而無(wú)法用于投資分析，指數(shù)功能不完整。國(guó)際上著名的標(biāo)準(zhǔn)普爾500和恒生指數(shù)等都是成分指數(shù)。成分指數(shù)在指導(dǎo)投資方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。二是在指數(shù)的計(jì)算方面，現(xiàn)行的指數(shù)采用總股本加權(quán)，不便于觀察市場(chǎng)和指導(dǎo)投資。我國(guó)股市流通市值只占到總市值的1／3左右，而非流通股也僅僅是在法律意義上的不流通，實(shí)際上這部分股票完全可以被戰(zhàn)略投資者所持有并進(jìn)入市場(chǎng)流通。三是指數(shù)體系單一，不夠完善。一個(gè)完整的指數(shù)體系不僅應(yīng)該能夠?qū)善钡膬r(jià)值和成長(zhǎng)性進(jìn)行較好的描述，對(duì)基金、債券等其他投資品種也應(yīng)該有較強(qiáng)的描述和指導(dǎo)投資的功能。
但統(tǒng)一指數(shù)實(shí)際已不是什么新鮮事物。早在1998年，國(guó)內(nèi)大券商國(guó)泰君安就開發(fā)出國(guó)內(nèi)第一套統(tǒng)一指數(shù)，后來(lái)又有中信證券的中信指數(shù)，新華財(cái)經(jīng)咨詢公司的新華指數(shù)、中國(guó)銀河證券的銀河指數(shù)、道瓊斯公司的道瓊斯中國(guó)指數(shù)等統(tǒng)一指數(shù)陸續(xù)推出。而上交所和清華大學(xué)也正在設(shè)計(jì)一套新的統(tǒng)一指數(shù)，預(yù)計(jì)該指數(shù)不久將會(huì)正式推出。
看來(lái)舊的兩套指數(shù)將無(wú)法逃脫被歷史淘汰的命運(yùn)。
業(yè)內(nèi)人士介紹，管理層對(duì)統(tǒng)一指數(shù)一直持積極贊同態(tài)度。在中信指數(shù)推出一周年之際，證監(jiān)會(huì)官員就曾蒞臨新聞發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表示祝賀，并對(duì)中信指數(shù)進(jìn)行了充分肯定。而一些分析人士認(rèn)為，管理層推出統(tǒng)一指數(shù)的很大目的在于培育中國(guó)真正意義上的藍(lán)籌股板塊，并且為推出衍生品種如股指期貨做準(zhǔn)備。
懸念二：各路“諸侯”誰(shuí)拔頭籌
有了對(duì)統(tǒng)一指數(shù)即將出臺(tái)的預(yù)期，對(duì)股指期貨擇機(jī)推出的期望也變得非常迫近。證交所即將推出的統(tǒng)一指數(shù)被罩上美麗的光環(huán)。
對(duì)指數(shù)頗有研究的中信證券金融產(chǎn)品開發(fā)小組組長(zhǎng)徐剛介紹說(shuō)，被用作期貨交易的股指將會(huì)使它的所有者名利雙收：開發(fā)機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)和影響力不但會(huì)因此提高，隨之而來(lái)的還將有滾滾不斷的商業(yè)利益。舉例來(lái)說(shuō)，香港每年交易500多萬(wàn)張恒生指數(shù)期貨合約，每一份合約都會(huì)帶給恒指服務(wù)公司1港元的收入。
從國(guó)際上著名的指數(shù)如道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等來(lái)看，由于發(fā)布指數(shù)，這些公司的社會(huì)地位和公信力大大提高，市場(chǎng)的影響力也隨之?dāng)U大。而這些無(wú)形資產(chǎn)無(wú)疑對(duì)公司意味著更多的客戶和更為廣闊的業(yè)務(wù)空間。
中信指數(shù)的徐剛在接受采訪時(shí)說(shuō)，指數(shù)是金融研究的坐標(biāo)原點(diǎn)，其重要性可想而知。中信證券因?yàn)闃I(yè)務(wù)發(fā)展的需要，自己設(shè)計(jì)了一套統(tǒng)一指數(shù)。中信指數(shù)不僅提供一個(gè)全方位觀察市場(chǎng)的工具，同時(shí)提供精確刻畫投資風(fēng)格，衡量投資業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)，并且可以把指數(shù)作為一個(gè)投資品種。中信指數(shù)是一個(gè)包括主指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等指數(shù)在內(nèi)的一個(gè)完整的指數(shù)體系。
銀河證券負(fù)責(zé)指數(shù)的有關(guān)負(fù)責(zé)人則稱，他們開發(fā)銀河指數(shù)的初衷在于為投資者進(jìn)行指數(shù)化投資、組合模型投資提供參照基準(zhǔn)，為中小散戶降低投資風(fēng)險(xiǎn)、捕捉板塊輪動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)提供幫助。該指數(shù)分為綜合指數(shù)、地區(qū)指數(shù)、行業(yè)指數(shù)三大類，共60多個(gè)品種。
新華財(cái)經(jīng)的新華指數(shù)綜合了400只中國(guó)上市公司的A股股票；公司還特意為中國(guó)境內(nèi)的海外投資者設(shè)計(jì)了基準(zhǔn)和交易指數(shù)。
另?yè)?jù)了解，上交所和清華大學(xué)正在研發(fā)的統(tǒng)一指數(shù)，包括A股指數(shù)和B股指數(shù)兩種，其中A股指數(shù)包括中國(guó)300和中國(guó)100兩種，B股指數(shù)的樣本股大約有20到30只。外界一直認(rèn)為該套指數(shù)極有可能成為未來(lái)股市期貨交易的標(biāo)的物。
但最后哪家的指數(shù)被選中并在全國(guó)范圍推廣，至今還是一個(gè)謎。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)官員透露，政府最后將會(huì)按“市場(chǎng)化”的原則選擇一套指數(shù)推出。有關(guān)專家表示，一個(gè)指數(shù)要能夠被市場(chǎng)接受，首先必須在技術(shù)上沒(méi)有問(wèn)題。如美國(guó)堪薩斯推出的第一個(gè)指數(shù)———價(jià)值線指數(shù)就是因?yàn)榧夹g(shù)的原因被標(biāo)準(zhǔn)普爾500所取代。
可以說(shuō)，機(jī)構(gòu)開發(fā)的統(tǒng)一指數(shù)具有一個(gè)共同的特點(diǎn)：即為重視投資功能的成分指數(shù)，可以應(yīng)用于未來(lái)的期貨交易。各家指數(shù)也都表示，自己的指數(shù)用于股指期貨交易的標(biāo)的物是沒(méi)有任何技術(shù)問(wèn)題的。恐怕各家指數(shù)更看重的，是潛藏在統(tǒng)一指數(shù)后的股指期貨蘊(yùn)涵的無(wú)限商機(jī)。
我們可以推測(cè)，未來(lái)的統(tǒng)一指數(shù)市場(chǎng)將會(huì)形成一個(gè)既有證交所發(fā)布的指數(shù)，又有機(jī)構(gòu)開發(fā)的多種指數(shù)并存的格局。而這些指數(shù)是否有生命力，最重要的，就像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣，必須有一個(gè)良好的盈利模式。誰(shuí)能走得更遠(yuǎn)，取決于這些。
懸念三：統(tǒng)一指數(shù)樣本股花落誰(shuí)家
可以肯定，即將推出的統(tǒng)一指數(shù)一定是成分指數(shù)，而一般估計(jì)成分股有300—500只，市值比重在50％—70％之間。因此，在我國(guó)僅有千余只股票的市場(chǎng)上，其代表性是足夠充分的。在股指期貨推出后，不論操作手法如何，成分股都將是多空雙方爭(zhēng)奪的籌碼。國(guó)內(nèi)投資者多年的傳統(tǒng)多頭心態(tài)也會(huì)促使成分股股價(jià)上漲。
根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、香港恒生指數(shù)以及上證30指數(shù)的編制經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，即將推出的統(tǒng)一指數(shù)的選股會(huì)遵循以下原則：一是流通市值高；二是交投活躍；三是有盈利要求(指不虧損)；四是具有行業(yè)代表性。所以市值高、業(yè)績(jī)不差、有行業(yè)代表性的大盤股將會(huì)成為統(tǒng)一指數(shù)成分股的首選。而小盤股，特別是僅有概念、沒(méi)有業(yè)績(jī)支持的股票入選成分股的可能性極低。
所以，投資者要及時(shí)轉(zhuǎn)換投資理念，由原來(lái)靠炒作概念、靠重組概念發(fā)家致富的心態(tài)，轉(zhuǎn)到追求基本面、價(jià)值面良好，靠業(yè)績(jī)穩(wěn)步成長(zhǎng)的非“T”類企業(yè)上來(lái)。
對(duì)上市公司而言，一旦某家上市公司的股票被選做樣本股，該公司的知名度和股票的成交量也會(huì)相應(yīng)大大增長(zhǎng)。但成分股在選股方式上，一般每隔一段時(shí)間就會(huì)調(diào)整一次，所以入選成分股對(duì)已入選的上市公司和意欲入選的上市公司而言，都是莫大的鞭策和激勵(lì)。
懸念四：股指期貨離我們還有多遠(yuǎn)
統(tǒng)一指數(shù)及其衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，將為市場(chǎng)參與者提供更為公平的交易機(jī)制，且有助于市場(chǎng)進(jìn)入投資藍(lán)籌股和價(jià)值股的時(shí)代。因?yàn)榇罅魍ㄊ兄怠⒋罅魍ūP個(gè)股相對(duì)來(lái)說(shuō)不易被操縱，所以統(tǒng)一指數(shù)將更能反映市場(chǎng)的交易特征和實(shí)際走向。統(tǒng)一指數(shù)及其衍生品種的出現(xiàn)，有利于我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的接軌和對(duì)外開放，是市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步完善的標(biāo)志。 目前有關(guān)股指期貨的討論仍在繼續(xù)，推出股指期貨的大局已定。盡管沒(méi)有具體的時(shí)間表，但我們有理由相信，隨著統(tǒng)一指數(shù)的推出，股指期貨離我們已不會(huì)太遠(yuǎn)。
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