|
陳憲
--2002年行情前瞻
影響行情的主導因素
1、宏觀面受美國、日本、歐盟經(jīng)濟衰退及內(nèi)需不穩(wěn)定的影響，明年上半年GDP將慣性回落，因現(xiàn)行刺激經(jīng)濟增長的手段單一，無非就是實行積極的財政政策，所以全年7%的增長目標并非一蹴而就這么簡單。根據(jù)國泰君安莫言鈞的研究，1993年至1999年上市公司年均每股收益和GDP年均增長率之間的相關系數(shù)高達0.96，因此明年GDP的走向?qū)墒型顿Y信心有較大的影響。在一定意義上說，GDP增速的回落已決定了指數(shù)不具備創(chuàng)新高的能力。
2、公司基本面國家已經(jīng)明確規(guī)定"從2002年1月1日起，除法律和行政法規(guī)另有規(guī)定以外，企業(yè)所得稅一律按法定稅率征收"，目前的理解就是按33%征收。預計2002年上市公司中依法還可以享受稅收優(yōu)惠的公司估計占公司總數(shù)的25%左右，其余都面臨稅負調(diào)高的壓力。當然明年上市公司是否肯定執(zhí)行33%稅率，還存變數(shù)，目前要求減稅的呼聲甚高，如果統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅，則上市公司稅率將是24%，稅負對上市公司業(yè)績的影響，2002年中報公布時就將顯現(xiàn)。
3、資金面我國儲蓄率占GDP的比重達35%以上，理論上股市后備資金龐大，券商放開增資擴股，封閉式基金和開放式基金繼續(xù)擴容等對股市資金增量構成支持，但社保基金在中國石化上重重嗆了一口水后，在二級市場直接入市的比例將相當小。當然資金面還有不利因素，例如券商委托理財規(guī)矩已定，2001年股市的虧錢效將使部分上市公司的資金再也不敢入市，因此2002年券商委托理財規(guī)模將下降。另外違規(guī)資金的退出，客戶保證金的歸位也將是股市資金減少。總體上評判股市資金的多寡在于有否賺錢的示范效應，估計資金總量將小于2001年。
投資理念將明顯改變
2001年是證券市場規(guī)章制度的立、改、廢的高峰年，且目的很明確，加快與國際規(guī)則接軌的步伐。同時再考慮到加入WTO，必然使股市所依托的宏觀環(huán)境、法律環(huán)境、制度環(huán)境進一步改變。例如新的退市辦法與新的重組辦法公布，就導致一批績劣股成為制度性高風險股。重組過程的從嚴監(jiān)管尤其是將過去重組活動的備案制改為實質(zhì)審核制，這必將使重組市場中的需求方減少，殼資源的價值將因此而呈現(xiàn)不斷貶值的趨勢。另外監(jiān)管的雷厲風行及手段與技術逐日俱進，原本傳統(tǒng)的"資金推動+題材煽情"的機構運作模式，面臨相當大的政策風險與法律風險。因此"做莊"、操縱為特征的戰(zhàn)術手法將日益衰微，價值投資、組合投資、重視流動性和安全性將漸漸成為機構投資者的主流理念。若此，股市年換手率將在原本逐年降低的基礎上進一步趨低。見表。
股市年換手率情況
年份2001 2000 1999 1998 1997
換手率1.14% 1.81% 1.73% 1.66% 2.43%
總之，2002年尤需重視制度變更帶來的個股風險，基本分析的重要性會進一步突出，而機構投資理念的變更必然會使股市短線操作空間與期望收益率降低。
大變革中的機遇
2002年對股市來說是大變革之年，變革中既帶來風險也蘊藏機會。例如從常規(guī)角度分析，明年大盤是一個平衡市，指數(shù)主要波動區(qū)間將在1500-2000點，但是如果明年上半年GDP回落速率較快，且政府又力爭7%的增長目標，則有可能會采取非常手段激活股市，提振內(nèi)需。若此，明年下半年的股市說不定有可能出現(xiàn)較大的政策市行情。就熱點板塊而言，我個人認為以下三大板塊有可能對機構資金較有吸引力。
1、統(tǒng)一指數(shù)樣本股事實上目前統(tǒng)一指數(shù)編制方案已審定，一旦獲準即刻發(fā)布。統(tǒng)一指數(shù)是今后開設指數(shù)期貨的基礎所在，根據(jù)指數(shù)編制的慣例，前瞻樣本股的選定原則并不難。估計不外乎根據(jù)大流通市值、交投活躍程度、行業(yè)代表性及基本業(yè)績要求(例如不虧損)，據(jù)此可重點關注符合上述條件且流通市值在20-35億元的個股。
2、外資并購概念股加入WTO以后，外資并購上市公司的步伐將加快，市場有可能衍生出外資購并概念股。估計資本密集度高且主導產(chǎn)品技術含量要求較高的上市公司；或者同類型企業(yè)數(shù)量眾多，但關鍵零部件技術未掌握的上市公司及行業(yè)地位突出的傳統(tǒng)行業(yè)上市公司較有望成為外資并購對象。
3、實質(zhì)性重組股在投機性重組受到遏制的情況下，更能襯托出政府推動的實質(zhì)性重組的可貴。通過實質(zhì)性資產(chǎn)重組，創(chuàng)造大牛股的神話依然還會演繹，但因信息不對稱，所以在該板塊上博弈，需要勇氣，更需要智慧。因為一旦壓錯殼資源，則有可能遭遇熊股。
《世基投資》
短信節(jié)日傳情獎中獎：數(shù)碼相機、CD/VCD……大獎總值5萬元！
| 
