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歲末臨近，又到了年終盤點和制訂來年計劃的時候了，今年證券市場從屢創新高到一落千丈，行情跌宕起伏，那么2002年證券市場又會是什么樣呢？從今天起，本欄目將邀請多家知名券商的資深研究員，從宏觀經濟、政策、資金面、上市公司業績、投資策略等幾個方面對2002年證券市場進行分析，展望2002年市場前景，供廣大投資者參考。今天首先對宏觀面形勢及政策走向進行分析。話題開始之前，我們先一起來看一段關于宏觀經濟形勢的背景資料。
2001年前三季度我國國民經濟繼續保持平穩增長態勢，但是分季度來看增速開始趨于緩和，今年前10個月國有及其他經濟類型投資增長17.4%，前11個月社會消費品零售額增長10.1%，均比去年同期有不同程度的提高。有關部門預計全年GDP增長率能達到7.5%左右。展望2002年，在價格、信貸、財政投資、出口等方面的一些不利因素將對GDP的增長產生一定影響。在2001年11月29日舉行的中央經濟工作會議上，關于明年經濟工作的部署中重點提到增加城鄉居民收入，培育國內消費需求，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。很多券商的研究報告指出，明年只有出口和內需兩個引擎都加足馬力，才能使GDP的增長達到預定的目標。
今年我國在世界經濟衰退的情況下仍然取得了很高的增長率，但是明年面臨的問題相當嚴峻，如何分析明年宏觀經濟形勢對證券市場的影響呢？今天本欄目北京直播室請來了華夏證券研究所的策略分析師董晨，深圳直播室請來了國通證券的宏觀分析師陳尚前。
主持人：陳先生，你好。非常歡迎您來到我們深交所的直播室，下面幾個問題我們先和陳先生來進行一些溝通。我們知道影響GDP增長的因素主要是三方面，一個是投資，一個是消費，一個是出口，那么我們先來看看投資。您認為相對今年來講，明年的投資會對GDP的增長起到怎樣的影響呢？
陳尚前：從今年的數據來看，今年1到9月份投資增長的增幅有一定程度的下滑。從今年1到11月份，整個固定資產投資累計增幅是16.3%，所以從這個角度而言，投資對經濟增長的拉動力有所減弱。實際上政府也意識到在2002年消費依然疲軟，在外需不振的情況下，要保持7%的經濟增長率還得依賴于投資。目前民間投資這一塊并沒有被有效地激活，所以說最終的拉動作用還是落在政府投資這一塊。因此，中央經濟工作會議上明確提出，明年要繼續實施積極的財政政策。所以從這個角度來看，明年的投資拉動特別是政府投資拉動對經濟增長的貢獻率要大大高于今年。
主持人：那么我們也注意到，中央經濟工作會議首次提出了要增加城鄉居民的收入，而不僅僅是農民的收入。我們可不可以這樣理解，要是城鄉居民的收入增加了，消費是不是會有所改善呢？
陳尚前：隨著城鄉居民收入的增加，消費應該說有一定程度的改善。但是處于對經濟形勢比較看淡以及對未來支出增加的預期，比如說失業、養老、醫療等保險的擔憂。在這種情況下，居民進行儲蓄預防未來支出的增加應該說還是有相當強的意愿的。所以隨著儲蓄的意愿增強，消費這一塊雖然說有一定的改善，但是可能不會有特別大的改善。總體而言，消費可能還是處于一個相對平穩的狀況。
主持人：另外，我國入世以后，出口形勢會不會也有所改善？
陳尚前：隨著中國正式加入WTO，出口對于中國經濟增長的作用應該說會有所增加，特別是它會刺激一定程度的出口。但是總體而言，特別是世界經濟處于衰退狀況下，尤其美國和日本經濟處于持續衰退。作為我國最主要的貿易伙伴美國、日本等經濟體的衰退對我國的外需有相當大的影響作用。所以說2002年出口外需這一塊對經濟增長這一塊不能看得太重。
主持人：那么總體而言，您對2002年宏觀經濟形勢怎么看？
陳尚前：總體而言，宏觀經濟形勢應該說是比較嚴峻的或者說不容樂觀的。那么目前拉動經濟需求的三駕馬車，投資、消費和外需，其中兩駕馬車處于疲軟狀態，那么所有的重任仍然落在投資者身上特別是政府投資身上。
主持人：那么它會對中國的證券市場產生哪些影響？
陳尚前：由于中國經濟形勢的嚴峻，以及外圍經濟環境的惡化。市場的投資者對于經濟前景的看淡從而導致投資者對作為經濟晴雨表的證券市場信心不足，投資者對于經濟預期看淡和信心不足就會制約股市上升或反彈的空間。但是另外一個角度，明年“十六大”的召開和政府的即將換屆，需要一個非常穩定的市場和經濟環境，明年經濟增長應該說仍然會保持一個相對穩定的狀況，到7%的經濟增長率還是有可能的，證券市場出現大幅下跌的概率是比較小的。
主持人：好，謝謝。這個問題我們再來聽一聽北京直播室董晨先生的意見。
董晨：我覺得這里面需要補充的一點就是，宏觀經濟形勢不僅包括宏觀經濟運行還包括宏觀經濟政策的出臺和制定。那么在現在來看，正是因為宏觀經濟運行預期比較謹慎或者比較嚴峻，我想在宏觀經濟政策方面可能會出臺一些推動整個企業效益回升或者拉動經濟增長的一些政策，而這些政策都將對證券市場的發展或者證券市場的演變產生短期、中期或者長期比較大的影響。
談完了宏觀經濟對證券市場的影響，我們再來看看政策面對證券市場的影響。我們首先回顧一下今年以來政策面大致的變化情況。
今年2月24日中國證監會正式發布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，4月23日PT水仙被摘牌，在中國證券史上寫下了退市的第一筆，6月15日PT粵金曼退市，與此同時證監會在年初開始對違規操縱股價的個股開始調查，7月份管理層開始查處違規資金，證券市場開始出現爆跌，10月22日PT中浩股票又被終止上市。但是在10月23日證監會宣布暫停國有股減持后，連續兩天滬深兩市股票幾乎全線漲停。11月6日新股開始發行，市盈率控制在20倍以下，11月16日財政部大幅降低證券交易印花稅稅率，降低幅度為50%，11月28日，證監會發布了《關于券商增資擴股有關問題的通知》，以后券商增資擴股將視自己需要自主決定，12月5日中國證監會正式發布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)》，新制度取消了現有的PT(特別轉讓)及其寬限期制度。一系列的政策出臺，顯示了監管和培育并重的雙相加力，管理層對證券市場的態度是要在規范中求發展，以市場化手段進行規范。
主持人：董晨，有很多人認為，影響2000年中國證券市場最大的就是國有股的減持，甚至有人說它是決定市場運行方向的一個政策的重心，對這個問題你怎么看？
董晨：我想對這個政策可以進行各種各樣的建議或者進行對它的預測，但是不能過度夸大它對證券市場的影響。因為現在來看，2001年的時候國有股減持對證券市場已經形成了很大的影響。但是如果你仔細分析政策制定的細節，應該說它是對市場影響最大，利空影響最大的一個政策。那么將來只要對它進行修訂，無論怎么修訂，它對證券市場的影響至少比那個要好得多。我認為2002年如果出臺國有股減持，應該說它對市場的影響要比2001年小得多。在這里我當然想提醒大家，目前各種方案都在探討，那么如果你認為目前市場國有股減持這樣一個利空沒有完全消化，你可以采取一個比較謹慎的態度，等它明朗以后再去投資。但是如果你是一個比較激進或者比較能夠承受一定風險的投資者，我認為國有股減持政策不應該對證券市場在2002年形成太大的影響。
主持人：另外今年是監管年，那么2002年管理層在這方面的力度是否會加大？
董晨：我認為是的。因為從一個政策的連貫性來講，今年我初步計算了一下，大概有三四十條關于證券市場的中介機構、上市公司、監管方法、模式等等一些措施，可以說已經非常規范了，但是對明年來說，最重要的一點還是把它怎樣實行下去。我想監管力度的加大確實對證券市場形成了非常大的影響，但是它是還證券市場以本來面目或者還上市公司以本來面目的一個不得不做的一件事情。我認為對這個理解也應是兩方面的，我們在規范市場、監管市場的同時，也是在培育它發展它。培育它發展它的措施非常多，比如明年我們推出中外合資的基金，經過一年的培養期以后，還有更多的基金可能在明年下半年推出，這也是發展和培育市場的一個必要措施。市場并不像大家想象的那樣只有監管而沒有發展。
主持人：是這樣。但是有一點，我們為了中國證券市場今后健康發展，監管可以說是必須去做的，同時我們注意到它對短期的行情產生了影響。如果說2002年這種監管的力度繼續加大的話，會不會使得股市還是繼續震蕩？
董晨：我認為是的。現在來看在2001年已經對市場形成了很大的影響，各種政策推出有人就說成是政策市，當然我不這樣看。但是明年可能出臺一項政策的時候，還是會對市場短期行為的影響。我認為這種影響應該兩方面去看待，它對市場的影響短期需要消化，那么消化以后同時還會有其它一些措施，一些對市場大家認為是利好的政策也會出臺。當監管出臺的時候，你并不應該對市場喪失信心，你應該認為是長期的利好。我覺得是這樣的。那么這個時候每一項措施出臺以后就意味著后面少了一項利空的措施。所以在這個時候，我覺得市場實際上隨著不斷的規范，它跟國際接軌或者市場化程度已經非常高的時候，這個市場應該是能夠得到更快、更大的發展的。
主持人：我想上市公司有一個良好的業績是我們證券市場健康發展的一個基石。那么我們在這里展望2002年中國證券市場的時候，肯定不會忘記了上市公司的業績這一塊。你認為今年上市公司整體的業績水平怎么樣？雖然現在年報還沒有出來，我們還不能得到一個確切的數字。
董晨：根據現在監管措施的出臺，由于在計提，在財務制度、會計制度還有對一些重組的一些監管措施來看，我相信可能還有一些造假案的暴光等等，明年上市公司的業績可能穩中有降。應該來講，由于做假的現象在證券市場上并不是特別普遍或者特別嚴重，我相信這種現象可能會對業績整體會造成影響，但是影響不會很大，相信明年的業績可能會稍有下跌。
主持人：另外，稅收政策對上市公司的影響也比較大。現在稅收政策這一塊大家議論也比較多。那么在稅收政策這一塊，明年會不會也有一些改觀呢？
董晨：我認為有可能出臺。主要原因是中國加入WTO實行國民待遇，實際國內企業的稅收比外資企業要高得多。所以說從這個方面來看，國內企業的稅收總體水平可能下降，但另外一方面隨著積極財政政策效果逐漸淡化，降稅償付于企業，使企業獲得更多的資金用于技術改造，用于更新發展，這已經作為一個非常重要的建議已經被正式提出來了。所以我認為，明年上市公司在內的一些企業的稅率總體水平應該有所下降，在明年如果不下降，我想在以后年度里面也有可能下降。
主持人：重組是證券市場上一個永恒的話題，重組對于上市公司來說，它的業績來說也是非常重要的。管理層在這一方面今年監管也可以說是非常有力度的，這一方面你怎么看？
董晨：最近出臺了關于重組的規定我覺得是非常嚴厲的，很多董事，董事要承擔責任，它的披露也更規范了。我想這里面最大的一個問題，可能會是今后的重組降溫，主要是重組所給一些人帶來的灰色收入或者黑色收入將會減少，讓它重組積極性上會下降。但總體來看，如果一個企業真的經營不是特別好或者不行的話，我想它的重組還是會繼續進行下去，證券市場上它還是一個亮點。
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