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 嘉賓：李訊雷 國泰君安證券研究所所長
主持人：羅曉芳
嘉賓： 李訊雷 國泰君安證券研究所所長
主持人：歡迎收看《今日證券》。前不久國泰君安召開了2002年投資策略研討會，會上國泰君安提出了自己的看法，認(rèn)為2002年滬深兩市將是一個平衡市，總結(jié)2001年的整個市 場走勢，他們?yōu)樾乱荒甑氖袌霎嬃艘粋�大致的輪廓，那首先我們要問一下國泰君安證券研究所的李所長，你們給2002年股票市場簡單畫了一個輪廓，定性為一個平衡市，聽聽你的理由是什么？
李訊雷：我們對這個平衡市的基本理由就是說，今年證券市場見到了一個高點和低點。高點是一個理性回穩(wěn)的過程，低點就是管理層對股市暴跌的時候采取的一個利好政策。首先來看的話明年來講，這個股指再創(chuàng)新高機(jī)會也是不多了，因為從今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢來講的話，今年是7.5%，明年政府的目標(biāo)是7%，那么宏觀經(jīng)濟(jì)走勢有所回落，作為各個行業(yè)來講的話，明年熱點也不是特別明顯，尤其是加入WTO之后，我們各行各業(yè)受到WTO外資的沖擊。從另一方面來講的話，中國股市從90年到現(xiàn)在經(jīng)過一個長達(dá)五年的牛市，在這個牛市之后，股市應(yīng)該有一個短期有喘息，從國際上來講，美國股市也好，歐州股市也好，它都有一個走強(qiáng)回落的過程，經(jīng)濟(jì)也不是處于一種緊縮階段，這個對開放的中國經(jīng)濟(jì)也會帶來影響，這是我們的簡單理由。
主持人：我們是不是可以這樣理解，就是說你們認(rèn)為在明年大概指數(shù)的漲或者跌都不會超過今年的最高點和最低點，可以這樣理解嗎？
李訊雷：應(yīng)該說可以這樣來理解。
主持人：好，其實我們最關(guān)心影響2001年股市的因素是什么，因為我們知道影響股市的因素非常多，但是重要的并不多。
李訊雷：主要因素一個就是宏觀經(jīng)濟(jì)，另外一個就是證券市場制自身的變革。宏觀經(jīng)濟(jì)來講就是我們要看國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前應(yīng)該是在今年世界上一枝獨秀的階段，但是今年走勢畢竟已經(jīng)比預(yù)期有所下降，對這個宏觀經(jīng)濟(jì)影響我們最主要還是要看美國的經(jīng)濟(jì)，因為美國經(jīng)濟(jì)總量是占全世界1/3樣子，如果說美國經(jīng)濟(jì)明年下半年會止跌回升有話，對中國股市將是一個利好。其次，我覺得另外一個原因就是中國股市不同與國際成熟股市，成熟股市在市場規(guī)范方面都是做得比較好，我們國家這個市場還處在變革當(dāng)中，一大堆的歷史遺留問題，比如說象國有股減持、PT股問題，這些問題未來不確定的話，會對市場產(chǎn)生影響。
主持人：有人說2001是中國證券市場的監(jiān)管年，這種監(jiān)管會在2002的政策上有哪些體現(xiàn)，會有什么新有舉措出臺呢？
李訊雷：從目前來講的話，就是監(jiān)管方式可能會發(fā)生變化，回顧今年的監(jiān)管方式就是基本上采取事后監(jiān)管的形式，比如出了問題，有人借著它做假帳，然后再進(jìn)行調(diào)查，從明年來講的話，就是說由于我們監(jiān)管的手段，監(jiān)管的技術(shù)在不斷的完善，動態(tài)監(jiān)管將成為明年的熱點。另外的話，就是從我們制度法規(guī)的健全，比如說明年常規(guī)性的監(jiān)管、制度化的監(jiān)管也將是一個特色。另外從這個監(jiān)管對象來講，對上市公司而言，監(jiān)管可能側(cè)重在三個方面，一個是公司的治理結(jié)構(gòu)，尤其是比如象控股股東與上市公司之間的關(guān)系，另外就是象引進(jìn)的獨立董事制度這一類的。第二方面是對退市制度的建立，這個應(yīng)該作為一個上市公司監(jiān)管的一個目標(biāo)。
主持人：在2002的中國股市發(fā)展過程中，我們相信會有一些新的變革。伴隨這樣一些案例，您認(rèn)為2002年的中國股市會有一個什么樣的發(fā)展趨勢？
李訊雷：總體來講的話，中國股市的發(fā)展前景仍然是非常看好，可以說保持股市繁榮和發(fā)展是證券市場所有參與者的共同愿望，中國股市來講，股市規(guī)模占比重還是比資產(chǎn)總股本所占的比重都是非常低的，這就意味著今后幾年中國股市發(fā)展前景應(yīng)該還是比較好的，由于今年做了一個調(diào)整，明年來講投資者的預(yù)期信心依然不是十分充足，這個可能會對明年市場走勢有一定影響。另外一個來講，明年可能是一個變革年，這個變革有幾個可以確定，一個是國有股減持方面的政策，再一個方面就是金融創(chuàng)新，有可能推出股指期貨，這個會給市場帶來新的活力和新的機(jī)會。
主持人：如果推出來的話，可能對市場來講會有一些新的突破，好的，我看到你這個報告上談到一句"精選時機(jī)是金，精選策略是銀，精選個股是銅"，為什么會有這樣的一個提法，我記得以前是說"長線是金"，你認(rèn)為這個策略是該改變了嗎？
李訊雷：我講的這個策略是值得大家去思考的，由于中國股市從96 年牛市到今年上半年長達(dá)5年時間，大家就形成了一種牛市策略，如果說你把這個時間放大一點，從1990年中國有了中國股市之后，這段時間到1996它基本上一個熊長牛短的這個走勢，再從今年來講的話，今年下半年這輪下跌使得幾乎是所有股票都不能夠幸免，我們統(tǒng)計了下，大概在1100多家上市公司當(dāng)中，沒有下跌的股票只有6、7家，也就是你在熊市當(dāng)中選牛股的話成功率就相當(dāng)于低的，這種感覺，中國股市實際上就是由于本身跟發(fā)達(dá)市場不一樣的，還是處在發(fā)展之中，還有很多種不確定因素，所以說我們要考慮到這方面。
主持人：就是說其實運(yùn)用發(fā)揮常見投資方法在中國還要結(jié)合中國的國情。
李訊雷：對，比如說中石化，它的發(fā)行價格是4.22元，而它在香港H股價格1元多，當(dāng)時提出來的所謂戰(zhàn)略投資者，它跟這么高的價格投資有沒有考慮到成本因素呢，所以說中國的股市不同于其它國家，因為中國股市既又H股，又有B股，又有法人股非常非常的不正常。
主持人：其實我在節(jié)目開始說過，2001 年的股市給我們提供了很多的機(jī)會，但是很多投資者沒有把握這個機(jī)會，也沒有確確實實的反映到自己的帳戶盈利上來，那如果總結(jié)我們2001年的經(jīng)驗和教訓(xùn)的話，在2002我們應(yīng)該抓住什么樣的有可能到達(dá)的時機(jī)呢？
李訊雷：我想就是應(yīng)該還是抓住市場的熱點，或者說市場可能推出的一些新的創(chuàng)新的制度機(jī)會，比如象國有股減持方案有可能出臺，商業(yè)機(jī)會非常大的，還有一種，我前面已經(jīng)提到過的，就是說股指期貨，股指期貨它在推出之前一定會推出指數(shù)，這個指數(shù)是個成份股指數(shù)，成份股指數(shù)當(dāng)中到底有多少股票被納入成份股。這個應(yīng)該是作為市場的一個題材，由于這個題材的出現(xiàn)，會改變目前大家習(xí)以為常的投資理念，比如說象成份股當(dāng)中的大盤股或者經(jīng)營業(yè)績各方面都比較穩(wěn)固的股票，而我們傳統(tǒng)炒作模式，都是炒小盤股，炒莊股，這個股指期貨的推出，它會又有個做空機(jī)制，它是與多年來長期以來通過做多才能賺錢的盈利的模式有所不同。
主持人：可以說在抓住明年機(jī)會很重要的實踐方法就是提前做一個非常仔細(xì)的思考，然后才能夠把握住機(jī)會，是嗎？
李訊雷：對。
主持人：那如果明年建議投資者應(yīng)該注意什么的話，我想可能在市場操作方面有一種提法值得我們?nèi)リP(guān)注，以前我們說，這個市場有一個盈利模式，固有的盈利模式，今年比如象莊股的神話2001被打破，取而代之我們會有一個新的機(jī)構(gòu)盈利模式建立，而且我們說機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的博奕要轉(zhuǎn)換為機(jī)構(gòu)與散戶之間的博奕，在操作方面，我們投資者究竟應(yīng)該把握哪些細(xì)節(jié)呢？
李訊雷：我在回答這個問題之前先看兩個圖，先看第一圖，中國A股的月份換手率，從2000年1月份到今年的10月份，大家可以清楚的看到，這個換手率是逐漸走低，從最高將近5%跌到現(xiàn)在不足1%，這就說明了目前市場交易量就是明顯減少，這也就是說明市場已經(jīng)有一個機(jī)構(gòu)對散戶變成機(jī)構(gòu)對機(jī)構(gòu)市場了，我們初步統(tǒng)計了一下，大概是機(jī)構(gòu)在市場所占有的資金份額近70%。我們再來看第二個圖，第二個圖就是表明在長達(dá)一年多的行情中機(jī)構(gòu)投資者采取了做莊的方式，做莊的實際收益率是非常低的，我們說因為今年的行情下跌，整體收益率都是負(fù)的，其中就是說股票投資越高的，達(dá)到50%它的收益率負(fù)的就更加厲害，這也就是說明原來長期以來，投資者說習(xí)以為常的盈利模式，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了變化。
主持人：看來面對2002年，我們應(yīng)該有一些新思考和一些新策略，對投資者來說，您認(rèn)為最重要的戰(zhàn)略是什么呢？
李訊雷：對投資者來說，要拓寬視野，由于今年市場熱點都在A股市場之外，這就給我們一個思考，就是說我們所關(guān)注的市場不僅僅是A股市場，我們還要考慮到更多更廣的市場，比如說象B股市場，國際市場等等，第二應(yīng)該對這個游戲規(guī)則有一個新有認(rèn)識，因為這個新游戲規(guī)則比較崇尚企業(yè)成長性和產(chǎn)業(yè)的前景，比如象通信行業(yè)、計算機(jī)行業(yè)、制藥行業(yè)都是明年比較看好的行業(yè)。另外一個我們應(yīng)該注意就是基于我們現(xiàn)在目前市場來講的話，我們認(rèn)為2002年是一個平衡市，在這種情況下，投資者不應(yīng)該有過高的預(yù)期，而應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的投資策略。
主持人：就是說對明年的盈利不要定得太高。
李訊雷：對，
主持人：好，感謝李迅雷先生，觀眾朋友，我們相信明年的股市會展現(xiàn)一個新格局，這種新的格局需要你的新思維和新策略。 好感謝收看今天的節(jié)目，我們明天再見。
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