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國有股減持、金融創新、上市公司業績是影響明年行情的三大因素。
2002年對中低價、業績穩定增長型的中、大市值個股的價值挖掘，將會成為機構投資者構建投資組合的主題。
2002年中國證券市場所面臨的變數之多是空前的，由此也加大了趨勢分析的困難。我 們認為在市場背景因素如此多變的“多事之秋”，2002年度市況溫和平衡的基調其實已降至較小概率，市場的趨勢變動特征極可能表現為“不破不立”。
一、國有股減持國有股減持是中國證券市場建設的深層問題，也是發展的決定性因素。2001年下半年暫停國有股減持后，管理層通過公開征集方式征詢減持國有股方案。這一政策信號明確提示了未來國有股減持政策可能將更多地考慮市場的取向與承受力。結合2001年四季度以來新股發行價驟降可以預見，證券市場定價機制的市場化政策導向已有了新的內涵，這是我們對2002年趨勢分析的根本著眼點。
二、金融創新從與國際慣例接軌與完善市場的角度出發，尤其是2001年下半年市場價值中樞單向沉降中，市場各方已深受缺乏系統性避險工具的切膚之痛，因而我們對統一指數乃至股指期貨在2002年推出有較強的預期。由于期指交易具有低成本、高杠桿、適合大資金的優勢，開設初期將會吸納現貨市場的資金。同時根據我們對S＆P500期指的研究發現，股指交易短期內如臨近到期日，會加劇現貨價格的波動，但中長期卻無顯著的影響，但統一指數與期指交易一定會激活大市值指標股的股性。另外，從市場發展趨勢與內在需求分析，明年QFII制度的建立以及CDR、認股權證的推行也存在可能性，但它們僅會使投資者結構、理念及境內外市場聯系程度、市場套利頻率產生變化，不會根本改變市場的趨勢，可作為策略投資者的備選研究課題。
三、上市公司業績首先，2001年開始實施的《企業會計制度》對謹慎性會計核算原則的貫徹，將使上市公司2001年度業績有所下滑。其次，2002年1月1日起，上市公司企業所得稅“先征后返”政策全面取消，將使2002年上市公司利潤水平受到大面積的影響。最后，2001年以來上市公司在結構治理、委托投資兩方面所體現的非經營性風險將使2001年報披露期間的市場非系統風險凸現。綜合以上分析，我們預期2001年上市公司平均每股收益的降幅在9%至12%之間。這一預測如在2002年一季度變為現實，在市場對上市公司價值評估已經產生極度困惑的當前，極可能成為市場在2至3月產生向下突破形成“誘空”陷阱的契機。
B股市場2002年挑戰新高的動能更甚于A股。因為入世后B股市場吸引外資的先導作用會進一步凸現，其穩中有升的外部條件是政策扶持與外資介入，內部因素是投資者結構變化以及擴容過程中市場行業結構的優化。
梁飚
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