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平安證券綜合研究所 高 利
宏觀經濟的穩定增長以及上市公司所得稅優惠政策等，會使多數上市公司2001年的業績基本保持平穩，但諸多負面因素也將促使一些上市公司的業績難免下滑，“穩中有降”是2001年上市公司整體業績的主要趨勢。有利因素可喜
宏觀面支持業績整體平穩。近年來GDP在1999年7.1%的基礎上一直保持平穩增長的勢態，由此預計2001年上市公司的總體業績狀況會與2000年基本持平。隨著國有企業改革的不斷深化，各行業的結構調整和技術改造在如火如荼地進行之中。特別是煤炭、冶金、紡織、建材、石化、制糖等行業，按市場需求實行總量調控，產業結構得到優化，經濟運行質量和效益將進一步提高，企業效益也會逐步得到體現。稅收優惠延至2001年底。據統計，在我國滬深兩市的1133家A股上市公司中，有773家享受所得稅優惠政策，其中享受“先征后返”優惠政策的公司占上述享受所得稅優惠政策公司總數的31.4%。許多上市公司過分依賴于這種扶持，損害了正常的競爭氛圍。2000年年初，國務院下發了《關于糾正地方自行制定稅收先征后返政策的通知》，要求各地政府對《通知》涉及到的“先征后返”政策，進行全面清理。但今年9月財政部又作出規定，各地對上市公司企業所得稅的優惠政策將保留到今年12月31日。為此，對2001年上市公司的整體業績維持在一個相對高的水平是一個支撐。ST、PT公司在壓力下有望大面積扭虧。中國證監會日前對外發布了修訂后的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》。這一新的政策對“T”類公司來說，既是危機也是促進。PT南洋公告稱，目前公司已完成了債務剝離和資產剝離工作，第三次臨時股東大會審議通過了《與上海華宇融投資發展有限公司持有的上海大眾藥業許昌生化有限公司99%股權置換的議案》，目前正在辦理股權過戶手續。可以預見，絕大多數PT公司都不會放過任何一個機會而輕言退市。ST公司也是如此，目前已有相當一批公司已經重組成功，并且第三季度經營狀況良好的ST公司，典型代表有ST恒泰、ST甬華通、ST深華源、ST天頤等，這些公司實現2000年扭虧的目標已經不大；也有部分公司雖然前三季度尚未扭虧，但在最后的一個季度里正不斷努力，使得扭虧前景仍然較為光明。不利因素可嘆
部分行業面臨巨大沖擊。今年以美國為首的發達國家和地區的經濟衰退和發生的諸多重大事件，對國內經濟，尤其是部分行業的沖擊是巨大的。從國內今年前3季度的部分指標來看，國內重點企業涉及的29個行業中，今年前三季度，石化、電子、紡織行業的利潤額下降了16至66個百分點。從上市公司今年三季度報也可看出，商業、化工、機械等行業競爭激烈，主業盈利能力仍是較差的行業。會計制度改革影響整體業績水平。2000年12月29日出臺的《企業會計制度》，是現階段我國最為完善和統一的會計制度。本次會計制度變更的影響已經體現在2001年上半年的上市公司報表中。統計分析，經過追溯調整，上市公司資產總額和凈資產縮水約為152億元，預計新的會計制度對2001年年報的影響會比對中報的影響大。同時，2001年中報不按新制度計提八項減值準備的上市公司數量占整體的23.6%。若這些公司在年報中執行新制度的話，則會對整個上市公司的資產和業績造成一定的影響。并且多數上市公司的中報無需審計，使得對今年首次執行新制度的理解有些偏差，這些問題在經過審計的年報當中很有可能進行再次調整。新股上市減少對2001年整體業績不利。2000年上市公司的凈利潤總和比1999年增長了21.8%，但如果扣除2000年新上市公司的利潤貢獻，凈利潤總和就僅增長2.3%。2001年受國有股減持和市場大跌的影響，新股發行受到極大的沖擊。以首發新股為例，至今年12月10日為止，2001年全年僅有63家公司完成招股，87只新股上市。新公司上市的減少，將使新上市公司對整個上市公司帶來的利潤貢獻減少。存在非經營性風險。2001年無疑是上市公司黑洞大暴露的一年，特別是以銀廣夏為代表的業績嚴重做假成為全社會抨擊的對象。隨著監管部門對違規行為的查處頻率和力度不斷加大，上市公司敢于頂風作案者大大減少，中介機構(券商、會計師事務所等)更會吸取教訓，規范運作，因此上市公司2001年業績中的水分將會大為減少，部分公司業績下滑在所難免。另一方面，上市公司的非經營性風險還可能來自于委托投資。今年下半年以來市場的急劇變化，使上市公司直接以股票為主的投資收益肯定大打折扣，甚至出現巨額虧損。幾家歡樂幾家愁
經過周密的調查分析，筆者認為有三大行業其業績會有望明顯增長。首先是煤炭行業。一方面煤炭價格呈加速上揚趨勢。國內市場方面，1-7月商品煤價格呈逐月攀升態勢，煤炭行業自一季度扭虧為盈以來已實現利潤7.7億元；另一方面是小煤窯的基本停產進一步提高了煤炭產業集中度。良好的行業背景對10家煤炭上市公司2001年業績無疑是一個極大的促進，投資價值也將逐步凸顯。其次是房地產行業。有分析師認為，中國大陸房地產行業增長率今年將達到30%，未來3年內也將快速增長。這種大的環境促進了房地產板快逐步走出了90年代中期以來形成的滑坡趨勢。預計這些公司的2001年業績將成為證券市場的亮點之一。再次是醫藥行業。2001年我國醫藥行業采取了藥品GMP認證、藥品分類管理、藥品價格管理等藥政管理等措施，促進了行業的健康發展。企業效益狀況穩中有升，企業實現利潤繼續保持較高的增幅，前三季度共實現利潤114.7億元，同比增長22.7%。醫藥上市公司借助有資本市場的優勢，成為這種大好局面的受惠者和領頭羊。筆者還認為，石化、紡織、電子行業可能會成為業績滑坡的行業。石化行業受到銷售成本和產品價格雙重因素的影響。原油及化工輕油價格仍居于高位，致使這些公司的銷售成本增加。盡管多數石化類紛紛采取有力措施降本增效，仍無法抵消減利因素的影響。紡織行業由于受到世界經濟增長減緩、國內消費需求不旺的不利影響，已從年初的反彈波峰上逐步回落，企業經濟效益和產品出口已有較大程度的滯后。另外，在電子行業中，美國衰退的信息產業對上游相關元器件產業產生了巨大的沖擊，這種變化必然使國內相關行業的出口面臨較大挑戰。
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