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周三，中國證監會正式發布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)》的通知，對原退市機制進行了重大調整：規定從明年1月1日起，上市公司最近3年連續虧損，證券交易所應自公司公布年報之日起10個工作日內暫停其上市。暫停上市后第一個半年度公司仍未扭虧，交易所將直接做出終止其上市的決定等。消息一出，市場中績優股和績差股包括ST、PT走出了截然相反的態勢政策解讀：促進實質重組引導投資理念□泰陽證券胡安君 新的退市機制的出臺，給ST股帶來巨大壓力，它將對上市公司的經營機制、投資者的投資 理念以及目前市場T族板塊的整體走勢格局產生重大影響。
首先，有利于達到通過市場機制對有限資源最優化配置的目的。隨著新退市制度的實施，原先籠罩在T族個股的光環正快速散去，主要體現在公司的“殼”資源價值大大降低，ST公司作為市場中的一個獨特板塊經常受到各方投資者的關注，并不時出現逆大勢而上揚的“奇觀”，究其根本是因為該類上市公司雖然缺乏投資價值，但卻具有價值不菲的“殼”資源價值。但是，新規定把ST公司的有效重組期從兩年大幅減為一年半后，其重組失敗的風險增大了，如果在規定期限內不能按期完成重組則上市公司就將遭遇退市的命運，重組方將會竹籃打水一場空。重組期限縮短導致的重組失敗風險的加大將使ST公司的“殼”資源價值大為縮水。
其次，對ST及績差個股具有很大的負面影響。從目前兩市看有29家ST或PT公司將面臨退市風險。據統計，中報依然虧損的PT公司共7家，分別是PT金田A、PT凱地、PT閩閩東、PT吉輕工、PT南洋、PT東海A、PT瓊華僑。目前已經臨近年底，這7家上市公司已經沒有時間再進行大力度的資產重組，其前景已是兇多吉少。同時，目前深、滬兩市共有28家ST公司在1999年度、2000年度連續出現虧損，其中22家上市公司在2001年上半年仍然出現虧損。因此，在政策面出現變化的情況下，這7家中期虧損的PT公司、22家連續虧損二年半的ST公司將面臨著退市的風險。問題股板塊同樣會受到市場的沖擊，如銀廣夏、東方電子。
再者，對樹立正確的投資理念將產生積極的影響。長期以來，投資者之所以敢于買入虧損股票主要是基于兩方面的考慮：一是他們相信虧損公司和ST公司肯定可以在長達兩年的期限內拿出一套各方面都滿意的方案；二是即使ST公司第三年繼續虧損，以后還有每周一次的特別轉讓服務可以保持其資產的流動性。新《辦法》的實施則對上述方面都形成了一定沖擊。不僅重組期限被縮短，而且特別轉讓服務也將被終止，而更重要的是，新《辦法》的實施使政府對虧損公司決不袒護的決心再次表露無疑，這對于那些虧損公司的打擊是最為沉重的。政策保護的進一步喪失和特別轉讓市場的取消使虧損公司的風險迅速上升，必須充分考慮其退市和轉為柜臺交易所帶來的資產被“蒸發”的風險。虧損公司退市風險的加大將使他經過風險調整的投資價值下降，股價也必將向其內在真實價值回歸，這就迫使投資者關注那些經營穩健、業績優良并具有長期投資價值的股票，而拋棄原有的在虧損公司上賭一把的投機理念。
最后，對二級市場也將產生深遠的影響。從發展的角度來看，新規則的出臺及實施將對大盤產生良好的正面影響，雖然兩個市場對消息面當天的反映是以陰線報收，但近期消息面的主流是穩定、規范、發展，大盤指數則更是沿均線穩步推高，自救式的反彈行情仍將維持震蕩向上的趨勢。
市場觀察：績差股分化績優股走強仍待時日□寧波海順黃侃 從周三開始，受消息面證監會公布《虧損上市公司暫停上市和終止上市辦法(修訂)》文件出臺影響，兩市績差、ST板塊應聲出現大幅下挫，40余家ST個股逾半數以上封死跌停，同類的績差股如東方鍋爐、南方摩托、松遼汽車等也跌幅居前；而與此同時，兩市以春蘭股份、格力電器為首的績優股卻紛紛放量走強，而實際上，這種現象在周四周五繼續存在。
重組股：并非死路一條。盡管不少ST、PT個股后市將面臨退市的風險，但大部分重組股依然存在扭虧為盈的希望，象周三這種全線跌停的現象也是市場一種非理性的行為。對一部分基本面惡化的ST、PT公司而言，無疑將構成重大利空打擊。但我們在前期發現一大批虧損(績差)股不斷發布相關重大重組公告，表明上述公司管理層正在為保殼而作積極的努力，大部分個股經過突擊重組年報實現扭虧還是有可能的。部分基本面已經明朗的個股在本次下調中反而成為投資者逢低吸納的良機。
績優股：未必一片光明。自周初開始，以五糧液為代表的高價績優股已開始悄然走強，而周三盤中以青島海爾、格力電器為首的老牌績優股開始出現整體放量拉升，走勢引人注目。但總體看，績優股行情的整體性和持續性仍值得質疑。1、銀廣夏、東方電子、藍田股份等問題公司給投資者心理蒙上的陰影，不會在短期內消除；2、加入WTO后將有許多的傳統行業受到沖擊，包括眾多的績優股；3、本次績優股板塊的走強從一定程度上得益于績差重組板塊的突然“失寵”。從1997年后，重組理念已經深得人心，無數曾經的績差股(包括ST股、PT股)，包括近期的渝鈦白，無一不是重組后獲得新生。
對重組股的命運及績優板塊的后市，筆者認為：績優股的走強并不意味著績差股(重組股)末日的來臨。中國證券市場自設立至今，從績優到績差，從績差到績優的輪換從來就沒有停止過，資產重組依然將是證券市場的一大亮點。
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