本報記者李峻嶺北京報道
近日,香港金管局助理副總裁劉怡翔悄然現身上海。訪問上海證券交易所和上海證券中央登記結算公司,探討將在上海證券交易所上市的B股資金清算地由紐約轉到香港的可行性,是劉此行主要議題之一。
“目前這項計劃仍處于初步構思中,何時能實現現在還不能確定。”12月12日,劉怡翔在接受本報記者獨家專訪時說,“但可以肯定的是,上海B股交易的資金清算由紐約引入香港,可以縮短交易時間和減低結算風險。”
盡管B股資金的清算轉到香港后仍作美元清算,但據記者了解,香港金管局的這一計劃未來倘得實施,將直接導致諸多變化,進而影響包括投資者、證券公司和清算銀行在內的各方利益分配格局。
“貨銀兩訖”的交易規則
由于品種不同,證券結算交收期是不一樣的。A股、基金、國債現貨、企業債券、可轉換債券的交收期是T+1日,B股為T+3。“T”指交易日,T+3交收系指所完成交易的證券在交易日后的第四個工作日實際完成股份和資金的兌付。
紐約是世界美元的清算和交收支付中心,而目前在上海證券交易所上市的B股交易皆以美元清算(深圳B股交易最終是以港幣清算的)。正緣于此,經人民銀行批準,花旗銀行從1992年2月21日就開始為上海B種股票擔當現金清算工作。不管是國內投資者的資金還是境外投資者的資金,資金清算最終都在花旗銀行紐約分行完成。
“由于上海和紐約所處的時區不同,在B股交易資金的交收方面至少存在12——13個小時的時差。”劉怡翔說,“而上海和香港基本處于同一個時區,如果在香港最終完成B股交易資金的清算,最起碼可以縮短交易時間。”
劉怡翔稱,把B股交易的清算中心轉移到香港還可以有效降低結算風險。“貨銀兩訖”可以即時或在很短時間內得以完成,而不會發生貨(股票)賣出去了,錢卻不能及時收回來的現象。劉認為,目前在紐約進行B股資金的最終清算是存在結算風險的。
“目前在香港,所有的證券和債券交易都做到了同一時間的‘貨銀兩訖’。”劉怡翔略帶自豪地說,“2000年8月,香港已經建立了美元交付系統。如果這個系統與上海證券中央登記結算公司的系統連接,再與B股結算會員單位相連,那就可以實現B股交易資金的快速清算,從而有效降低結算風險。”除此之外,香港還已經建立起港幣和美元兩個支付系統,做到了在外匯買賣中港幣和美元的同步交收。“在港幣和美元的買賣中,沒有本金的交收風險。”劉怡翔說。
誰是受益者?
按照劉怡翔的說法,如果把上海證券交易所上市的B股交易資金清算轉到香港,除了有效降低投資者的結算風險外,清算時間的縮短也會使投資者在頭寸調動方面獲得更大的靈活度——起碼可以早一點動用交易資金,而不必等很長時間。而且,與紐約相比,香港與內地在語言上也是互通的,這比用英語交流起來更為便利。
里昂證券公司北京代表處的李剡也認為,清算地由紐約轉到香港確實是方便了投資者。如果改道計劃得以順利實施,現在B股交易實行的是T+3交收制度很有可能變為T+2、T+1甚至T+0。這種清算地的改變為將來與國際交收制度的接軌作了技術上的準備。
而部分了解交易一線情況的人士則有不同看法。長江證券公司北京營業部的一位財務人員認為,把清算地由紐約轉移到香港可以縮短清算時間,這種變化對于資金量較大的機構投資者而言,可能受益較多。因為這些機構投資者從不同渠道拆借的資金利息不是一個小數目,如果清算時間能節省一天甚至兩天,就可以減少很多的利息支出。但對于資金量較小的普通散戶,清算地改變的影響微乎其微。這位人士認為,易地初期,在現有交收制度不變的情況下,普通投資者對這種變換幾乎是感覺不到的。
不過對于券商而言,清算改道香港的好處顯而易見。劉怡翔說,B股交易資金的流動是條長鏈,短時間內“貨銀兩訖”將使券商的資金回籠速度加快。券商的收益也可獲得很好的保障。
“清算地的變化有利于券商的資金結算。”李剡說。李所在的里昂證券,是最早一批獲得B股交易席位的外國券商之一。
花旗匯豐風水輪轉?
自此前早些時候,香港金管局表露了要把上交所的B股交易資金清算由紐約引入香港的意愿后,香港輿論便給予了極大關注。當然,最為關注此事的莫過于兩個同業競爭對手——花旗銀行和匯豐銀行。上海B股交易資金的清算易地,將直接影響這兩家銀行的利益格局。
“自B股上市交易以來,在市場參與者的配合下,清算工作進展非常順利。”花旗銀行上海分行表示。一直以來,花旗銀行以其良好的形象和信譽,一直以來擔當著上海B股美元清算的任務。在上海設立中央登記結算公司的過程中,這家銀行還就技術問題向有關方面提出了自己的專業意見和具體方案。
然而,上交所B股交易資金清算即將引入香港的計劃,很有可能使花旗銀行失去從前的清算銀行地位。劉怡翔表示,2000年8月,香港金管局已經和匯豐(香港)銀行簽署了一個為期5年的經營合同。這個經營合同的要害在于,香港金管局同意匯豐銀行擔當在港的美元清算銀行角色。這意味著,花旗銀行將可能不得不吐出上交所B股交易美元清算業務收入這塊“肥肉”——在花旗銀行獨享這塊“肥肉”近10年后,匯豐銀行張開了嘴。
花旗銀行上海分行公關部的有關負責人說,目前花旗方面得到的消息是,匯豐銀行向香港金管局提出了擔當在港美元清算銀行的申請,但香港金管局還沒有正式給予確切批復。這位負責人稱,上交所B股清算引入香港,對于擔當美元清算任務的銀行而言,“是一件重大的事情”,花旗銀行將密切關注此事的進展。這位負責人沒有向記者透露花旗接手上交所B股交易美元清算以來的收益情況。但據銀行界一位人士介紹,清算收入在花旗銀行中間業務收入中占有相當比重。
香港上海匯豐銀行有限公司駐中國代表處一位公共事務主管則聲稱,匯豐作為在港的美元清算銀行的說法是屬實的。但對匯豐能否成為將來上交所B股交易資金的清算銀行,該主管未予置評。
B股市場聞風而動?
上交所B股交易美元清算引入香港能否對目前不景氣的中國B股市場構成利好?對于這個問題,各界的反應冷靜。
“清算地換到香港,投資者肯定是比較歡迎的,但B股市場的交投是否因此活躍,現在還很難斷定。但這種變化對投資者的心態可能會產生一種暗示作用。”劉怡翔說。
李剡認為,清算地換到香港對B股市場不會產生直接的作用。左右B股市場的仍然是供給和需求。場外資金的介入和更好的B股公司的形成才是B股市場不斷發展向好的決定因素。
一個值得思考的問題是,B股清算地的變化能否重新吸引境外投資者的資金。自今年2月B股向境內居民開放以來,B股股東的結構發生了較大變化。許多境外投資者在3、4月份B股二級市場火爆時,就已經大量減持。目前,B股市場正逐漸變成以境內投資者為主的場所,投資者內地化趨勢較為明顯。
另有一個被廣泛認同的說法顯示,目前整個B股總股本的90%左右是境內居民或機構持有。“境外投資者的投資理念與國內投資者不同,他們的投資更傾向于價值投資,在B股基本面不能改觀的情況下,境外投資者的興趣很難調動。”南方證券一位熟悉B股市場的研究人士稱。
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