|
陜西巨豐研發(fā)部
總體上看，今年大盤表現(xiàn)出1月份小幅回調(diào)、2月筑底發(fā)力上攻之后創(chuàng)出歷史新高、6月中旬見頂回落整理、10月下旬經(jīng)過底部整理后開始震蕩上揚(yáng)的格局。在這種市道下，伴隨著政策的出臺(tái)和調(diào)整(如核準(zhǔn)制的實(shí)行、國(guó)有股減持、清理違規(guī)資金、暫停國(guó)有股減持、降低交易印花稅)，新股發(fā)行工作也是一波三折，整體上呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
1、新股發(fā)行節(jié)奏起落不定，新股發(fā)行主要集中在年初。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)分析，今年新股發(fā)行主要集中在一、二月份。而七月份由于超級(jí)航母中國(guó)石化發(fā)行28億股，從而使得當(dāng)月發(fā)行股本總額達(dá)到194832萬(wàn)股，籌資額為126.71億元。其余月份特別是9、10月份新股發(fā)行工作一度停止。新股發(fā)行呈現(xiàn)出不均勻的特征，主要原因是年初大盤行情向好，二級(jí)市場(chǎng)交投活躍刺激了新股發(fā)行工作順利展開。而核準(zhǔn)制、國(guó)有股減持實(shí)行以來，一方面促使新股發(fā)行向市場(chǎng)化邁進(jìn)了一大步，有利于上市公司融資保持持續(xù)成長(zhǎng)。但市場(chǎng)化的發(fā)行導(dǎo)致新股發(fā)行市盈率高企、投資者持股成本增加、上市公司借機(jī)高價(jià)圈錢等嚴(yán)重問題的產(chǎn)生。市場(chǎng)投資者對(duì)此無(wú)法接受，投資者信心受到嚴(yán)重挫折。大盤應(yīng)聲而落，6月中旬以來調(diào)整幅度高達(dá)32%。二級(jí)市場(chǎng)行情不好又有影響和限制了新股發(fā)行的速度，以至于9、10月新股發(fā)行工作處于停止?fàn)顟B(tài)。新股發(fā)行中存在的問題引起管理層的高度關(guān)注，出于維護(hù)和穩(wěn)定市場(chǎng)的目的，10月23日宣布暫停國(guó)有股減持方案，11月6日財(cái)政部又將交易印花稅下調(diào)50%降為0.2%，同時(shí)對(duì)上市公司發(fā)行新股籌集資金重新進(jìn)行了規(guī)范，從而使低迷的市場(chǎng)人氣重新得以有效聚集。
2、新股發(fā)行的市盈率經(jīng)歷著一個(gè)理性回歸的過程，新股市場(chǎng)化發(fā)行中的泡沫得到有效擠壓，扭曲的市場(chǎng)籌資功能得以矯正從而步入良性發(fā)展的正常軌道。3月份管理層推出新股發(fā)行核準(zhǔn)制以來，新股發(fā)行市盈率高高在上成為區(qū)別以往新股發(fā)行的重要特征。如4月23日發(fā)行的用友軟件，發(fā)行市盈率高達(dá)64.35倍，發(fā)行價(jià)以36.68元，創(chuàng)出年內(nèi)新股發(fā)行價(jià)的最高。不僅如此，用友軟件發(fā)行上市后，股價(jià)節(jié)節(jié)敗退，到11月底股價(jià)下調(diào)幅度達(dá)到52%，遠(yuǎn)超過同期大盤的跌幅。安陽(yáng)鋼鐵、中國(guó)石化發(fā)行上市后隨即跌破發(fā)行價(jià)，股價(jià)至今仍在發(fā)行價(jià)以下苦苦掙扎。上半年發(fā)行的新股由于上市定價(jià)太高，上市后幾乎全部遭到不同程度的調(diào)整，對(duì)于大盤調(diào)整起到不小的作用。大盤經(jīng)過暴跌后，投資者日趨理性，高價(jià)發(fā)行遭遇市場(chǎng)拋棄，暴跌后上市公司紛紛調(diào)低發(fā)行絕對(duì)價(jià)格和發(fā)行市盈率，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放和控制。11月以來發(fā)行的新股，發(fā)行市率均在20倍以下，山鷹紙業(yè)更是以3.06元的發(fā)行價(jià)超低發(fā)行，新股發(fā)行節(jié)奏日趨均勻和明朗，投資者的申購(gòu)熱情重被激發(fā)。反映出投資者對(duì)定價(jià)合理、風(fēng)險(xiǎn)小的股票情有獨(dú)鐘，低價(jià)發(fā)行的新股價(jià)值被市場(chǎng)充分挖掘，也體現(xiàn)出新股發(fā)行走上逐漸回歸理性的道路，這無(wú)疑是市場(chǎng)選擇和作用的結(jié)果。
3、從申購(gòu)資金量變動(dòng)情況來看，一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)資金在管理層清理違規(guī)資金后有一定撤離，但撤離的資金有限。2001年上半年，平均每只新股凍結(jié)資金量達(dá)到2203億元，中國(guó)石化上網(wǎng)凍結(jié)資金達(dá)到5687億元，成為我國(guó)證券市場(chǎng)史上單只個(gè)股凍結(jié)資金最高的一只。管理層出臺(tái)清理違規(guī)資金后，一級(jí)市場(chǎng)中的違規(guī)資金、灰色資金開始撤離，8月1日發(fā)行的安陽(yáng)鋼鐵、獅頭股份、洪城股份、冰山橡朔共計(jì)凍結(jié)申購(gòu)資金4021.82億元，而8月6日發(fā)行的新安股份、天房發(fā)展凍結(jié)資金降為3671.91億元。在新股發(fā)行暫停三個(gè)月、暫停國(guó)有股減持、降低交易印花稅利好消息的刺激下，大盤開始轉(zhuǎn)暖，新股申購(gòu)資金又有回流跡象。如11月6日發(fā)行的北京華聯(lián)凍結(jié)申購(gòu)資金上升到4000億元，超低發(fā)行的山鷹紙業(yè)凍結(jié)申購(gòu)資金也達(dá)到3034.67億元，11月29日發(fā)行的成發(fā)科技凍結(jié)資金達(dá)到3387.63億元。隨著新股發(fā)行市盈率調(diào)低、投資價(jià)值凸現(xiàn)，場(chǎng)外資金又出現(xiàn)有所回流跡象。
4、一級(jí)市場(chǎng)投資者的申購(gòu)仍偏好盤子小的個(gè)股，盤子適中的新股同樣在二級(jí)市場(chǎng)受到投資者的熱烈追捧�？v觀全年新股發(fā)行中簽率，新股發(fā)行中簽率高低與新股流通盤呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系，盤子大的個(gè)股中簽率較高，而盤子小的新股中簽率較低。盤小的新股由于發(fā)行后每股凈資產(chǎn)大幅提高、含權(quán)高、股本擴(kuò)張能力強(qiáng)而備受市場(chǎng)投資者的青睞。此外，區(qū)別于以往一級(jí)市場(chǎng)資金逢新股必打的申購(gòu)偏好，自中國(guó)石化、安陽(yáng)鋼鐵等大盤股上市后跌破發(fā)行價(jià)現(xiàn)象出現(xiàn)后，一級(jí)市場(chǎng)投資者改變了投資心態(tài)，注重回避新股風(fēng)險(xiǎn)，因此盤小的新股吸引眾多的申購(gòu)資金就在情理中。
5、新股發(fā)行方式中由網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行向網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)逐步改變。核準(zhǔn)制下新股發(fā)行方式中，前期較多采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行。但由于發(fā)行價(jià)格高，承銷商發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)陡增，市場(chǎng)投資者對(duì)增發(fā)的上市公司敬而遠(yuǎn)之。高價(jià)增發(fā)泛濫受到市場(chǎng)人士反感和批評(píng)，投資者的信心大受挫折，大盤由此出現(xiàn)快速下調(diào)，低迷的市道反過來又阻礙了新股發(fā)行的步伐。11月份后啟動(dòng)發(fā)行的新股，較多的采用網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式，表明上市公司發(fā)行更加尊重市場(chǎng)投資者的意愿和選擇，發(fā)行價(jià)最終定價(jià)于詢價(jià)區(qū)間上限也說明低市盈率的新股發(fā)行得到投資者認(rèn)同�？梢灶A(yù)見，為了確保新股順利發(fā)行，降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，以后新股發(fā)行將更多采用市場(chǎng)化色彩濃厚的網(wǎng)上累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行方式。
6、包括開放式基金在內(nèi)的基金等機(jī)構(gòu)投資者，憑借其資金優(yōu)勢(shì)和相應(yīng)的優(yōu)惠政策重資參與新股申購(gòu)，從中獲利不小。如已開始運(yùn)作的兩只開放式基金華安創(chuàng)新和南方穩(wěn)健首次在一級(jí)市場(chǎng)公開亮相，重資參與11月29日發(fā)行的成發(fā)科技，分別搖成該股的第三和第八大股東，持股數(shù)量分別達(dá)到48萬(wàn)股和22.7萬(wàn)股。根據(jù)成發(fā)科技的有效申購(gòu)中簽率推測(cè)，兩家基金分別投入了32.39億元和15.32億元，占到成發(fā)科技首次募集資金的65%和43%。而此前發(fā)行的華能國(guó)際發(fā)行，參與申購(gòu)的基金高達(dá)44只。在新股發(fā)行申購(gòu)中，基金憑借其資金龐大的優(yōu)勢(shì)，加上其申購(gòu)保證金只需要預(yù)交20%，相比一級(jí)市場(chǎng)普通投資者明顯處于優(yōu)越地位，因此基金中簽的股票數(shù)量大大超過普通投資者，搖到手的新股通過二級(jí)市場(chǎng)出售，基金獲利自然頗豐。
新浪閃爍短信，閃亮登場(chǎng)，傳情無(wú)限。
| 
