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最近，有不少呼吁建立證券犯罪民事賠償機制的文章，介紹成熟市場對此實行無過錯責任和舉證責任倒置的情況，這無疑對保護廣大投資者，特別是中小投資者的合法權益，規范證券市場有參考作用。但實際上，在成熟市場，股民要獲得證券民事賠償也不是一件容易的事，甚至原告敗訴的也不少。這里介紹一些有關情況，相信能對投資者也有所幫助�！幷�
對違反《日本證券交易法》第166條第1項或第3項；第167條第1項或第3項內幕交易的規定者，將被處以3年以下有期徒刑或300萬日元以下罰金或者二者并處。
但在上述條文中并沒有關于因內幕交易而受損的民法上的損害賠償的特別規定。關于民事上的責任，日本的有關解釋認為，“根據民法原則、被告人方面有必要對交易相對方的故意、過失、損害以及兩者之間存在因果關系等進行主張和舉證�！彪m然這被認為在立法上是極其不合理和不完善的，實踐中仍按此辦理。
日本唯一的判例，即1988年發生的X某案，通過證券交易所購入股票者X某，對賣出以內幕交易為理由請求損害賠償，被法院認為沒有因果關系，而被駁回。
該判例的案情和處理如下：投資者X某于1988年12月19日通過東京證券交易所，以總價款3.0298億日元購買了49.4萬股日本航線股份有限公司的股票。同月23日，因公布了日本航線公司與山下新日本汽船股份有限公司合并以及隨之進行的大幅度的減資消息，日本航線的股票價格持續下跌，從每股580日元到623日元之間的水平，到1989年3月已經跌至每股180日元。
X某以是從日本航線公司的大股東Y某處取得上述股票消息為理由，向Y提出損害賠償請求，其具體理由是：Y知道上述兩公司合并信息，為了避免該信息公布后自己所持有的日本航線股票的股價大幅下跌而遭受損失，在公布合并消息的4天前，以高價賣出，合并消息公布發表后又以低價買回股票。是在明知會使買入上述股票的一般投資者，因股價的暴跌而遭受損害的情況下，故意實施賣出股票的違法行為 所謂“內幕交易” 。因此，對于自己受到的損害 即相當于現在的股價與買入時股價之間的差額 ，X向Y提出2.14062億日元的損害賠償請求。
對于X的主張，Y反駁的理由為： 1 因為通過證券交易所進行的股票買賣交易中，買賣交易與股票交付相分離，X本人即使取得以Y名義被記載的日本航線公司的股票，也不是根據X與Y之間的股票買賣交易所取得的，證券交易所采用集合競價買賣和集中結算制度，其結果是偶然地將Y名義的股票轉讓給了X； 2 X是在完全不知情的情況下發出買進日本航線公司股票的指令的，即X在發出買進該公司股票指令時，完全不知道Y是否在賣出日本航線公司的股票，即X的買和Y的賣出之間完全沒有關系。X是通過東京證券交易所買進該股票的，在X買進該股票的1988年12月19日當天，日本航線公司股票的交易額有1723.5萬股。也就是說，即使Y沒有賣出日本航線股票，X也能取得日本航線公司的相應股票。主要以這兩點理由否定了X主張的損害與Y賣出日本航線股票之間的因果關系。
日本法院的判決指出，因為X即使由于Y的內幕交易而受到損害，但不能說是由于與Y之間的買賣交易而取得日本航線股票，以X所受損害與Y的賣出行為之間沒有因果關系為理由，否定了Y的損害賠償責任。(上海市社會科學院法學所 顧肖榮 教授)
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