|
減持國(guó)有股政策將主導(dǎo)2002年我國(guó)證券市場(chǎng)行情的主要趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2002年深滬大盤(pán)整體保持震蕩向上格局，有創(chuàng)歷史新高的可能，但是不排除期間會(huì)出現(xiàn)大的震蕩調(diào)整。具體說(shuō)，2002年上證綜合指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間大致在1500點(diǎn)-2300點(diǎn)之間。
2001年深、滬股市以暴跌的方式開(kāi)始進(jìn)行市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)重組，其中既包括市場(chǎng)投資理念的重構(gòu)，也包括股價(jià)結(jié)構(gòu)、投資者隊(duì)伍結(jié)構(gòu)、監(jiān)管模式等的重新構(gòu)造。我們認(rèn)為，市場(chǎng)最大 的“暴風(fēng)雨”已經(jīng)過(guò)去，自2001年10月下旬以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)基本處于休養(yǎng)生息階段，盡管在年底前后以及2002年一季度市場(chǎng)整體形勢(shì)還比較嚴(yán)峻，但這是一個(gè)構(gòu)筑中長(zhǎng)線底部的過(guò)程。
2002年基本面要點(diǎn)
2002年證券市場(chǎng)的基本面不確定性較多，應(yīng)著力分析的要點(diǎn)主要包括：
一、減持國(guó)有股。截止2001年10月底，深、滬證券市場(chǎng)共有1128家上市公司，總股本合計(jì)為5050億股，不能流通的國(guó)家股、法人股3261億，占總股本的65%，流通股1765億股，占總股本的35%；在深、滬兩地上市公司中，第一大股東平均持股比例高達(dá)44.86%，而第二大股東平均持股比例僅為8.22%，前三名大股東的合計(jì)平均持股比例接近60%。這種制度性缺陷，造成了我國(guó)證券市場(chǎng)獨(dú)特的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，從而造成證券市場(chǎng)人為的供求關(guān)系不平衡，股票的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”機(jī)制失靈，股價(jià)虛高。我們預(yù)計(jì)最終合理的減持國(guó)有股方案有可能在2002年上半年出臺(tái)，高價(jià)減持國(guó)有股可能成為歷史，減持價(jià)格降低的幅度將決定2002年行情活躍和持續(xù)的程度。
暫停國(guó)有股減持后，管理層通過(guò)公開(kāi)征集方式征詢(xún)減持國(guó)有股方案，這反映了管理層態(tài)度的轉(zhuǎn)變，未來(lái)在推出減持國(guó)有股政策時(shí)可能會(huì)更多地考慮投資者意見(jiàn)和市場(chǎng)的承受能力，并且這種推出的方案較大可能以每股凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)定價(jià)。
只有解決了上市公司的國(guó)有股和法人股的流通問(wèn)題，上市公司的治理結(jié)構(gòu)才能改善，因?yàn)椤耙还瑟?dú)大”造成的“內(nèi)部人控制”等諸多問(wèn)題才能徹底解決，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也才會(huì)迎來(lái)質(zhì)的飛躍。
二、資金面緊中有松。通過(guò)政策面的扶持，在超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的背景下，深、滬股市資金結(jié)構(gòu)將逐漸優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)“良幣”驅(qū)逐“劣幣”的效果，并促進(jìn)投資理念的轉(zhuǎn)變，即由過(guò)度投機(jī)向價(jià)值型和成長(zhǎng)型投資理念轉(zhuǎn)變。在加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，過(guò)去以私募基金為主的眾多機(jī)構(gòu)“大鱷”的動(dòng)作在2002年會(huì)有所收斂。因此，歷史上的資金推動(dòng)型行情將發(fā)生裂變。
對(duì)違規(guī)資金實(shí)行規(guī)范化管理和清理將導(dǎo)致2002年資金面趨緊：1、管理層清查證券市場(chǎng)違規(guī)資金，違規(guī)入場(chǎng)的銀行信貸資金將大為減少；2、《客戶(hù)交易結(jié)算資金管理辦法》從2002年1月1日起正式實(shí)施，少數(shù)被違規(guī)挪用的客戶(hù)保證金也將歸口到銀行統(tǒng)一管理；3、《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》明令禁止向委托人承諾收益，對(duì)證券公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)構(gòu)成一定的負(fù)面影響；4、私募基金的發(fā)展受到一定約束。
2002年也有不少因素有利于資金面的改善：1、至11月末，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額為7.23萬(wàn)億元，這是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)后盾。2、超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者方面力度不斷加大。到12月11日為止，包括正在發(fā)售的華夏開(kāi)放式基金，目前已經(jīng)推出了3只開(kāi)放式基金，封閉式基金也將繼續(xù)推出。證券公司的增資擴(kuò)股如火如荼，中外合資證券公司的相關(guān)辦法也會(huì)很快推出，這也給我國(guó)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了大量新增資金。3、入世后，我國(guó)證券市場(chǎng)將有條件地對(duì)外資開(kāi)放，這有利于吸引外資加盟我國(guó)證券市場(chǎng)。
三、上市公司整體業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降。受以下幾個(gè)因素的影響，2001-2002年上市公司整體業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降：第一，2002年上市公司業(yè)績(jī)水分將大大減少，因此上市公司報(bào)表將可能真實(shí)而略顯“蒼白”；第二，為了與WTO對(duì)接，從2002年1月1日起規(guī)范企業(yè)所得稅政策，以前有超過(guò)兩成的上市公司享受地方政府先征后返的優(yōu)惠政策，在2002年將被取消，這將導(dǎo)致不少上市公司業(yè)績(jī)降低；第三，2002年世界經(jīng)濟(jì)將低谷徘徊，我國(guó)出口形勢(shì)嚴(yán)峻，不少外向型上市公司的業(yè)績(jī)難以樂(lè)觀；第四，根據(jù)入世承諾，我國(guó)的進(jìn)口關(guān)稅平均水平將由2001年的15.3%降低到2002年的12%，入世對(duì)部分競(jìng)爭(zhēng)力弱的行業(yè)形成直接沖擊，相關(guān)行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)難以樂(lè)觀。
四、推出股指期貨。我們預(yù)測(cè)，在推出我國(guó)統(tǒng)一指數(shù)后，股指期貨可能會(huì)在2002年推出，但推出方式將會(huì)非常謹(jǐn)慎。目前階段推出股指期貨具有非常強(qiáng)的必要性與迫切性：可以減小現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)；可以有效抑制操縱市場(chǎng)行為；可以提供避險(xiǎn)工具；可以吸引場(chǎng)外資金入場(chǎng)，并為投資者豐富投資品種。因此，推出股指期貨大的方向毋庸置疑。但是，由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短，推出股指期貨可能會(huì)產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)：我國(guó)證券市場(chǎng)投機(jī)氣氛較濃，在股指期貨推出之初，如果監(jiān)管措施不到位，可能會(huì)加大市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；可能會(huì)吸引眾多投機(jī)資金參與，致使現(xiàn)貨市場(chǎng)因?yàn)橘Y金外流而出現(xiàn)失血現(xiàn)象；我國(guó)股市不能融券，缺乏做空機(jī)制，在操縱行為的影響下，可能會(huì)造成股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的偏離。
五、一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)容與推出CDR。一級(jí)市場(chǎng)的擴(kuò)容，在一定階段對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。推出CDR對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的正面影響主要有：①引進(jìn)一些高質(zhì)量的H股上市公司，提高我國(guó)上市公司的整體質(zhì)量，降低我國(guó)證券市場(chǎng)的整體市盈率水平。②增加我國(guó)證券市場(chǎng)的投資品種，吸引部分場(chǎng)外新資金的加盟。③可以部分改變我國(guó)證券市場(chǎng)“同股不同價(jià)”現(xiàn)象。因市盈率存在差別，CDR的發(fā)行可能促發(fā)套利行為的出現(xiàn)。事實(shí)上，目前部分有A股的H股公司回購(gòu)H股增發(fā)A股，其實(shí)質(zhì)就是套利行為。
但是，推出CDR對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一些負(fù)面影響：①由于人民幣不能完全自由兌換，不可能實(shí)現(xiàn)H股、紅籌股等與ADR之間的完全的“同股同價(jià)”，因此CDR的發(fā)行可能會(huì)形成新的“同股不同價(jià)”市場(chǎng)。②CDR的推出，對(duì)市場(chǎng)資金面會(huì)產(chǎn)生一定的壓力。③CDR的推出，A股與H股、紅籌股等將向“同股同價(jià)”方向發(fā)展，其必然趨勢(shì)是造成A股市場(chǎng)價(jià)格與市盈率重心的大幅度下移，對(duì)市場(chǎng)心理面沖擊較大。
六、對(duì)外資有條件開(kāi)放，擬推出QFII制度。為了迎接入世的承諾和挑戰(zhàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)將有限度地對(duì)外開(kāi)放，在2002年中外合資合作的基金公司和證券公司有可能推出，另外，管理層可能還會(huì)適時(shí)推出QFII制度，即合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者制度。QFII制度是一種資本管制制度，通過(guò)限制國(guó)外資本進(jìn)入和資本流動(dòng)，進(jìn)而限制外國(guó)資本的影響力，是不少新興市場(chǎng)開(kāi)放初期經(jīng)常采用的模式。
投資策略與熱點(diǎn)板塊
由于2002年政策面不確定因素較多，深滬市場(chǎng)行情震蕩幅度會(huì)加大，沒(méi)有重大政策的配合，大盤(pán)持續(xù)上漲或者持續(xù)下跌的理由都不充分，因此，應(yīng)在密切跟蹤、關(guān)注和解析政策面動(dòng)向的前提下，波段操作，高拋低吸。經(jīng)過(guò)2001年“完美風(fēng)暴”的洗禮后，2002年深滬股市結(jié)構(gòu)性調(diào)整將繼續(xù)，市場(chǎng)主流投資理念也會(huì)逐漸得以確立，在退市政策推出后，股價(jià)在板塊之間將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。行情的震蕩格局以及箱體運(yùn)行特征，決定了熱點(diǎn)板塊可能會(huì)撲朔迷離。因此，關(guān)注成交量的變化和市場(chǎng)主流資金的動(dòng)向，是捕捉熱點(diǎn)板塊更替的前提。
我們認(rèn)為，2002年深滬股市熱點(diǎn)板塊主要有：
1、外資購(gòu)并板塊。入世以后，國(guó)內(nèi)企業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。在入世的壓力和推力下，國(guó)內(nèi)眾多上市公司為了增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)更加主動(dòng)與外資合作，在汽車(chē)行業(yè)、金融行業(yè)、商業(yè)零售業(yè)、運(yùn)輸行業(yè)等，都可能出現(xiàn)“外資購(gòu)并”的熱潮。
2、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)板塊。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的安排，2002年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)之一仍然是刺激內(nèi)需，而基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)是拉動(dòng)內(nèi)需的主要領(lǐng)域，因此該行業(yè)的上市公司面臨較大的發(fā)展機(jī)遇與空間。另外，在入世的大背景下，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)也是吸引外資的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，并且在入世后，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的需求也會(huì)急劇增加。基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)港口、物流運(yùn)輸、高速公路、電力、工程建設(shè)、原材料(水泥建材等)等子行業(yè)的上市公司。
3、重組板塊。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)換代，特別是為了應(yīng)對(duì)入世挑戰(zhàn)國(guó)有企業(yè)改革與脫困更顯緊迫，再加上管理層推出連續(xù)三年虧損公司直接退市政策對(duì)虧損或者經(jīng)營(yíng)面臨困難的公司的重組有較大的“鞭策”效應(yīng)，因此，在2002年資產(chǎn)重組股仍有較多的看點(diǎn)，重點(diǎn)可以關(guān)注大股東易主，或者涉及重大資產(chǎn)置換與購(gòu)并的相關(guān)上市公司。
4、資源類(lèi)板塊。我國(guó)是資源大國(guó)，但受制于技術(shù)條件和管理方面的約束，過(guò)去我國(guó)在大力開(kāi)發(fā)自然資源的同時(shí)，對(duì)資源浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重，并且在資源的深度加工方面處于初級(jí)的水平，資源的“附加價(jià)值”低。在入世以后，占有不可再生資源的上市公司具有壟斷優(yōu)勢(shì)，其受沖擊較小，并且有較大的升值潛力，比如稀有金屬、有色金屬、石油化工、黑色金屬等板塊。
5、績(jī)優(yōu)股板塊。2002年績(jī)優(yōu)股行情的可能崛起主要有以下幾個(gè)理由：第一，退市制度的推出，可能會(huì)激發(fā)股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整，沒(méi)有“劣汰”，難以有“優(yōu)勝”，這有利于激發(fā)績(jī)優(yōu)股行情的走強(qiáng)；第二，近一兩年以來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大，尤其是開(kāi)放式基金的規(guī)模推出，也有利于績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的走強(qiáng)；第三，隨著管理層加強(qiáng)規(guī)范與監(jiān)管，上市公司行為將更加規(guī)范與真實(shí)，同時(shí)也加強(qiáng)了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和處罰力度，這也有利于深滬股市回歸價(jià)值型投資理念。
6、科技股。在進(jìn)入2000年中期后，緊隨NAS-DAQ市場(chǎng)的調(diào)整，深滬股市中的科技股也出現(xiàn)暴跌。但我們認(rèn)為，科技股“洗盡鉛華”后，在2002年應(yīng)該有一波較大的反彈行情，其主要理由有：第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)需拉動(dòng)性質(zhì)明顯，由于我國(guó)具有較大的內(nèi)陸市場(chǎng)，另外西部大開(kāi)發(fā)也為高科技行業(yè)提供了較大的市場(chǎng)，因此，我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。第二，在超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的背景下，一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的中盤(pán)藍(lán)籌科技股有望成為機(jī)構(gòu)投資者青睞的重點(diǎn)。第三，對(duì)于深滬股市的科技股板塊也要區(qū)別對(duì)待，部分高科技公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，其業(yè)績(jī)最近幾年保持了較高的成長(zhǎng)性，比如中興通訊、東軟股份等。2002年我們可以重點(diǎn)關(guān)注科技股板塊中的通信、新材料、軟件、生物醫(yī)藥等子行業(yè)的相關(guān)上市公司。
新浪閃爍短信，閃亮登場(chǎng)，傳情無(wú)限。
| 
