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昨天各證券媒體上刊登了中國人民銀行行長戴相龍在“農村信用社發放農戶小額信用貸款建立信用村經驗座談會”上的講話，戴相龍稱，當前，人民幣利率水平與經濟發展狀況是基本適應的，人民銀行沒有提出降低人民幣利率的方案。雖然不能說是從根本上否定了這一利好的存在，但至少表明該項利好的出臺還有一段時日。如此，期望降息的人士可能在看到該消息后難免有點失落感。不過失落之后，細想一下，此舉卻并不在意料之外。
首先讓我們看看國有股暫停減持與印花稅減半兩大利好政策出臺的背景。眾所周知，在國有股高價減持政策出臺后，指數一直在快速下跌。不借助于外力作用已很難回穩，雖然有幾家公司在這期間進行了國有股減持事項，但后來已基本不可能繼續國有股減持的事項。如此，暫停國有股減持也只是一種無奈之舉。印花稅減半也是同樣的道理，在成交量日益萎縮之際，印花稅在不降比例的情況下，征收金額已大幅下降，據有關統計資料顯示，今年1至10月，證券交易印花稅同比減收151億元，在一定程度上自身受到了高比例的侵害。在與國際市場接軌的基調下，在周邊市場交易成本越來越低之際，我國調低印花稅是情理之中的事。
相比于上述兩項利好多少有點無奈之意，降息卻是仍有相當大的活動余地。當前人民幣一年期存款名義利率2.25%，考慮到利息稅的因素，再剔除1%通貨膨脹率，實際利率也只是0.8%，如此，存款利率的下調空間已相當有限。相對而言，主要是貸款利率有一定下降空間，目前我國半年以內(含半年)、半年至一年的貸款利率分別達5.58%、5.85%，但由于目前我國銀行業本身就面臨較大的經營壓力，倘若降息導致存貸款利率空間減小，無疑于雪上加霜。總的來看，進一步降息對經濟刺激的作用越來越小，利率下降的直接效應已難有過于樂觀的預期。實際上降息作為一個政策信號，更多是對投資者信心的鼓勵。而綜觀我國近期的宏觀經濟運行情況，第三季度GDP比去年同季增長7.0%，增幅分別比第一、二季度下降1.1和0.8個百分點。預計第四季度GDP只能增長6.8%左右，全年GDP約增長7.4%，增幅預計比去年下降0.6個百分點。雖然經濟的增長速度明顯呈減慢的趨勢，但整體仍是保持高速增長，使降息要求顯得并不是很迫切。同時，近期的股指在新股發行不斷加速過程中，表現得較為從容，顯示市場信心在逐步恢復過程中。在這種情況下，降息最多帶來一個短暫上沖，后市何去何從還很難說。而暫不降息則將這一潛在利好保留，以備后市隨時發揮作用，至少給投資者一個“潛在利好未出”的心理安慰，反而有利于引發市場較長時間的反彈走勢。總的來看，在各方面還有一定活動余地的情形下，央行不急于降息并不意外。國信證券
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