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中國的銀行存款余額居高不下，為什么投資拉不動(dòng)？為什么還要引外資？為什么股市不瘋漲？為什么還得發(fā)國債？
本報(bào)記者韓彥 據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局副局長邱曉華日前透露，中國老百姓已擁有10萬億元金融資產(chǎn)。這讓人想起，1999年經(jīng)濟(jì)界用很多筆墨和口水去說的一個(gè)話題——老虎為何不出籠？所謂“老虎”是指當(dāng)時(shí)無論物價(jià)指數(shù)怎么一降再降、財(cái)政政策如何積極拉動(dòng)，都堅(jiān)定地躺在 銀行里，不肯出籠覓食的那5萬億元城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，如今這個(gè)數(shù)字已經(jīng)成長為7萬億元，仍然沒有出籠的意思。是老虎就不可能安于籠中，它為什么不出來？關(guān)鍵要看它出籠以后能不能得到自由、安全與食物。
是誰制約老虎的出籠？
在2000年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持7%以上速度增長的同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步面臨通貨緊縮的陰影。特別是今年以來國際經(jīng)濟(jì)整體增長趨勢陷入衰退之際，如何刺激投資和消費(fèi)，讓老虎出籠，似乎成了增加內(nèi)需、保持中國經(jīng)濟(jì)獨(dú)善其身的關(guān)鍵。但在前不久中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上宣布的2002年主要任務(wù)中，我們看到，決策層繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的主要目的是增加城鄉(xiāng)居民的收入，拉動(dòng)消費(fèi)，而在社會(huì)投資方面強(qiáng)調(diào)利用外資而似乎弱化了鼓勵(lì)民間投資。
事實(shí)上，近年來，要求對外資開放領(lǐng)域也應(yīng)對內(nèi)資開放的呼聲越來越大。“應(yīng)當(dāng)給民間投資與外商投資以同樣的待遇。”在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)，國家經(jīng)貿(mào)委經(jīng)濟(jì)研究咨詢中心研究員、中國發(fā)展戰(zhàn)略研究會(huì)副理事長宋毅教授說。他認(rèn)為，根據(jù)中國十幾年來的平均經(jīng)濟(jì)增長速度推算，現(xiàn)在中國的GDP增長速度應(yīng)在9%以上，但現(xiàn)在加上宏觀調(diào)控和積極的財(cái)政政策所拉升的兩個(gè)百分點(diǎn)才達(dá)到7%以上，明年的樂觀預(yù)計(jì)也只有7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其潛在增長能力。為什么？是中國經(jīng)濟(jì)的深層痼疾使然。宋毅說，在近年來靠發(fā)行國債拉動(dòng)內(nèi)需而采取的積極財(cái)政政策中，光有政府一方面的熱情是不夠的，應(yīng)發(fā)揮多方面的積極性。目前民間投資的增長速度雖逐年增快，但與國家統(tǒng)計(jì)局副局長邱曉華日前透露的“中國老百姓已擁有10萬億元金融資產(chǎn)”的現(xiàn)狀還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不成比例。同時(shí)，在中國人的銀行存款結(jié)構(gòu)中，80%的錢為20%的人所有，他們具有強(qiáng)大的投資需求。中國并不缺錢，只是這些錢都躺在銀行里變成了利息負(fù)擔(dān)。宋毅認(rèn)為，是政策性的不利好制約了民間資本的投入，使民間投資者踟躕不前，不敢貿(mào)然跟進(jìn)。比如說，現(xiàn)在很多對外資開放的領(lǐng)域?qū)γ耖g投資還有頗多限制，而各地方政府在對待民間投資時(shí)也往往采取比外資更苛刻和謹(jǐn)慎的態(tài)度，甚至在有關(guān)西部大開發(fā)的文件里明文寫著：“凡是對外資開放的領(lǐng)域原則上也可以對國內(nèi)資本開放”的條款。
既然一心想拉動(dòng)民間投資，為什么還要多加限制呢？
假如老虎真的出籠……
在解析這個(gè)矛盾時(shí)，我們注意到，明年國家在金融管理制度上將更加嚴(yán)格的事實(shí)，因?yàn)橹袊虡I(yè)銀行的不良貸款率已經(jīng)不容忽視。11月1日，在“2001不良資產(chǎn)處置國際論壇”上，央行行長戴相龍首次公開披露中國四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行的不良貸款率。截止今年9月末，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行及中國銀行4家國有獨(dú)資商業(yè)銀行的本外幣貸款為6.8萬億元人民幣，不良貸款為1.8萬億元，占全部貸款的26.62%，其中實(shí)際已形成的損失約占全部貸款的7%左右。
據(jù)安邦集團(tuán)首席分析員陳功介紹，他們用積壓產(chǎn)品的資金規(guī)模推導(dǎo)出過接近的結(jié)果。他說，這1.8萬億元加上已經(jīng)通過債轉(zhuǎn)股方式處理掉的1萬億元使銀行的總體壞賬數(shù)字達(dá)到2.8萬億元。當(dāng)然，不良貸款不是全部不能收回的，也不應(yīng)把債轉(zhuǎn)股全看成“壞賬”。不良貸款中有相當(dāng)一部分是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)過程中必須付出的改革成本。但如果壞賬數(shù)字是驚人的，那么通脹也必定是驚人的。換句話說，假設(shè)現(xiàn)在那20%的人都把錢取出來投資的話，銀行恐怕只能用加印鈔票來解燃眉之急。如果我國打算在10年之內(nèi)解決這些不良貸款的話，那么按復(fù)式計(jì)算，中國的通脹率將因壞賬平均每年多升3.4個(gè)百分點(diǎn)。所以，在理論上，我國金融體系中的驚人銀行壞賬將會(huì)嚴(yán)重威脅經(jīng)濟(jì)的健康成長。但事實(shí)是，中國沒有通貨膨脹，反而有某種程度的經(jīng)濟(jì)緊縮表現(xiàn)，這是為什么呢？陳功分析，正是相對低沉的社會(huì)投資率真正抑制了通脹的發(fā)生。但它并不是不存在了，而只是隱性化了。
為什么這么說？我們不妨預(yù)測一下老虎出籠以后的行為。
由于中國工業(yè)的相對落后，導(dǎo)致多數(shù)民營企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈垂直分工中利潤不高的相同環(huán)節(jié)，一旦放開投資，必然是一轟而上相互抄襲模仿，各類產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化，而按中國現(xiàn)在的GDP水平，其消費(fèi)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上這種產(chǎn)品生產(chǎn)的熱度，最終導(dǎo)致相互壓價(jià)，低水平慘烈競爭的局面，中國市場化程度最高的家電行業(yè)就是明證。這樣的結(jié)果是投資回報(bào)率極低，勢必造成更大壞賬風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)銀行本該收回的虎崽無法按時(shí)回籠時(shí)，隱性的通貨膨脹就會(huì)爆發(fā)。這一回來的才是真正的猛虎。
我們可以看到，在歷史多次重復(fù)著同樣的一種現(xiàn)象，只要經(jīng)濟(jì)增長高漲，接下來的一年就是高通脹的發(fā)生，最后往往是因?yàn)楦咄涍_(dá)到了不可忍受的程度，不得不踩政策急剎車，從而終結(jié)經(jīng)濟(jì)的高增長。陳功認(rèn)為，這種循環(huán)往復(fù)具有深層次的問題值得探討，但實(shí)際上卻是多次被政策決策部門所忽視，而學(xué)界以往所關(guān)注的也僅僅是問題的片面，比如開發(fā)區(qū)熱的后果、利率的高低、銀根的松緊等等，真正應(yīng)該注意和研究的，通脹與投資的關(guān)系卻沒有得到應(yīng)有的重視。
老虎在哪兒讓我們最安全？
安邦集團(tuán)的研究結(jié)果表明，中國的經(jīng)濟(jì)增長、通脹與投資之間一向存在有密切的關(guān)系，在效率基本不變的條件下，經(jīng)濟(jì)增長是以投資為主拉動(dòng)的，而投資由于受到社會(huì)實(shí)際資本的強(qiáng)力限制和約束，結(jié)果最后表現(xiàn)為了通脹。由此可以發(fā)現(xiàn)，投資和投資增長的變化，是導(dǎo)致過去經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)循環(huán)往復(fù)的根本原因。一旦投資增長得到控制的話，通脹將因社會(huì)實(shí)際資本約束力的相對減輕而明顯放緩。
其次，投資與資金的周轉(zhuǎn)速度存在密切關(guān)系。這里面的道理很簡單，如果資金周轉(zhuǎn)的速度降低了，就意味著做同樣一件事情需要比以往花更多的錢，而在錢不夠的條件下，只能是少做事情，或是不做事情。否則，投資的增長，就將會(huì)暴露出資金缺口，導(dǎo)致通脹的發(fā)生。
第三，中國通脹率目前較低，甚至還有一定的通貨緊縮的出現(xiàn)，與社會(huì)投資中的很大部分沒有啟動(dòng)密切相關(guān)。目前社會(huì)投資中的很大部分集中于國有企業(yè)，并且在社會(huì)投資中，很大部分是由政府財(cái)政所主導(dǎo)的，這相當(dāng)于是在“有計(jì)劃地花錢”。在社會(huì)投資中，極為重要的民間投資還沒有啟動(dòng)，因此真正的社會(huì)投資高峰并沒有出現(xiàn)，這雖然相對抑制了經(jīng)濟(jì)增長的速度，但同時(shí)也導(dǎo)致了社會(huì)通貨膨脹率的隱性化。
總體來看，一個(gè)值得重視的發(fā)現(xiàn)是，中國社會(huì)通貨膨脹程度與社會(huì)投資的關(guān)系密切，而社會(huì)投資以及社會(huì)投資的增長狀況是決定未來我國通貨膨脹程度的關(guān)鍵。而如何一方面托住經(jīng)濟(jì)增長速度促進(jìn)就業(yè)，以提高國內(nèi)消費(fèi)能力，一方面壓住經(jīng)濟(jì)增長速度避免通貨膨脹爆發(fā)，這個(gè)度掌握在多少最合理，還須進(jìn)一步深入細(xì)致地研究。
由此看來，中國經(jīng)濟(jì)增長的速度必須適度，不是越快越好。陳功認(rèn)為，目前的通貨膨脹隱性化以及社會(huì)投資相對穩(wěn)定的局面是一大好事，而不是壞事，因?yàn)楫吘宫F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長是穩(wěn)定的，經(jīng)濟(jì)增長速度也是可以接受的，如果片面追求增長速度，充分釋放社會(huì)投資或是積極啟動(dòng)民間投資，大量資金就可能被轉(zhuǎn)出銀行體外，原本潛在的銀行壞賬問題就會(huì)立刻顯現(xiàn)，社會(huì)通貨膨脹率將會(huì)急劇升高，最后的結(jié)局很可能使得中國的金融體系失去寶貴的改革時(shí)間。
從這個(gè)角度出發(fā)，我們自會(huì)理解目前對國內(nèi)證券市場進(jìn)行的打壓是正確的措施，因?yàn)樽C券市場的過熱，一樣會(huì)誘虎出籠，導(dǎo)致投資迅速熱起來。
但吸引國外投資的則是另一件事，因?yàn)橥鈬Y本的進(jìn)入，可以視為是經(jīng)濟(jì)體的資本增量，增量的出現(xiàn)，不但直接對處理銀行壞賬有幫助，同時(shí)因資本總量的增加，還等于是間接消除、減少了國內(nèi)主力銀行的壞賬。從這種意義上講，全球經(jīng)濟(jì)的衰退所導(dǎo)致的資本向中國流動(dòng)對促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長有很大的積極作用。
背景資料
前不久召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定了明年中國經(jīng)濟(jì)工作的八個(gè)重點(diǎn)方面。這八個(gè)方面是：一、增加城鄉(xiāng)居民收入，培育國內(nèi)消費(fèi)需求；二、促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大農(nóng)村市場需求；三、繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；四、繼續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)改革和其他各項(xiàng)改革；五、標(biāo)本兼治，整頓和規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)秩序；六、努力促進(jìn)出口，擴(kuò)大利用外資，做好入世應(yīng)對工作；七、堅(jiān)持實(shí)施科教興國戰(zhàn)略；八、轉(zhuǎn)變政府職能，反對奢侈浪費(fèi)。
清醒看世界 評2001年十大新聞贏掌上電腦MP3大獎(jiǎng)
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