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國信證券 肖建軍
近期市場最受爭議的當屬PT鄭百文、銀廣廈兩家問題股上市公司的動向。其中PT鄭百文在取得財政部同意后又從鄭州中級人民法院獲得了股權無償轉讓一半的“法律依據”，上海證券登記公司也就同意據此辦理過戶手續。因此重組工作也得以順利展開，公司11月30日與三聯集團簽署《關于資產交接的協議》。自該日起，三聯集團置入資產中的20112.0625萬 元房產開始進入PT鄭百文；置入的6家分公司除以上房產外的價值7716.91萬元的全部經營性資產也開始進入PT鄭百文。
而另一方面銀廣夏發出公告，深圳發特決定退出銀廣夏重組，銀廣夏董事局表示，公司正積極尋求新的重組方。深圳發特沒有得到重組上市公司的機會，尤其是沒有在最大的問題股上名利雙收，反而被媒體抖出了自己的家底，灰溜溜地退出的同時，也在股市留下一個笑柄。但是銀廣夏還得找一個活法呀，尤其在公司造假曝光后銀行完全斷絕其資金補給的情況下，靠自救顯然已經不行了，但是誰又敢接這個燙手的山芋呢？
而市場上和投資者對于兩個問題股的折騰當然是不遺余力地口誅筆伐，好象是正義宣判的一般。但是這是解決問題的辦法嗎？在我們的譴責與抨擊之中是否多了一些情緒化的東西呢？這個問題筆者在看了另外的一些報道后有了更多的感受。
最在近期美國有一家公司也在申請破產保護。安然(Enron)公司是美國主要的能源交易商，以涉及總負債額312億美元成為美國歷史上最大的破產案。近日關于其破產案最新進展也被媒體披露出來：
紐約一家律師事務所代表在1998年10月19日至2001年11月30日期間買入安然公司普通股的投資者對安然提起訴訟，指控安然發布了一系列的涉及其業務、財務報告和經營狀況的誤導性陳述。該訴訟指控某些安然公司的高級管理人士和董事，在安然的審計公司ArthurAndersenLLP有預謀的、廣泛的幫助下，在一系列的關于該公司的實質性陳述中，違反了證券法，人為地推高其股票價格。另外，上周三安然員工持股計劃參與者起訴安然，并提議進行集體訴訟，指控安然的非法行動導致數千名該計劃參與者在近期該股的下挫中損失了數百萬美元。11月20日，安然員工持股計劃參與者起訴安然，并要求進行集體訴訟，指控退休計劃經理們掌握著持有該股的風險的關鍵信息而沒有透露。Amalgamated銀行也起訴安然，并要求進行集體訴訟，指控安然在其股價因錯誤地虛報了的收益報告而大幅上揚之時，通過拋售安然的股票，而賺取了11億美元的利潤。
這些訴訟與銀廣夏的情形驚人的相似，至于成功與否還得研究美國股市歷史上是否有相關案例以及訴訟結果筆者才能知道。但是另一則消息倒出乎筆者意料之外：
據外電報道，近日宣布破產的安然公司周一晚間獲得J.P摩根大通和花旗銀行近15億美元的款項，并獲一位破產法官同意，該銀行把二億五千萬美元用于維持重組運作。此外，安然公司周一還裁減了其在休斯敦總部7500名員工中的4000人，占其21000名員工的20%。安然的最大債權銀行是花旗銀行集團、摩根大通銀行和紐約銀行。另據報道，法國能源集團蘇伊士(Suez)表示，該集團有興趣收購美國能源交易商安龍的部分資產。
為什么債權銀行沒有及時終止全部信貸，反而追加高達15億美元的貸款呢？筆者實在不愿輕率地進行猜測，以免貽笑大方。顯然這其中有著許多我們并不熟悉的市場化的運作規則，而這些估計就是我們在入世以后面臨的與國際資本市場的巨大差距的一個具體反映。而且筆者感到我們在處理證券市場中的問題時顯然多了情緒化的言論，少了妥善處理的經驗。至于到底是什么樣的差距，筆者見識有限，還說不出來。但我們應該正視這個問題加強學習與提高，盡快縮小這種差距，這一點應該是沒有疑問的。
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