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編者按：我們的市場有一個本質問題。什么樣的股票是好的股票？什么樣的股票是壞股票？這個問題可能過于簡單，問一千個投資者，也許會有一千個回答，但正確的答案應該只有一個
特約撰稿 縹緲
本周盤面非常溫和，市場穩中有升。由于三年直接退市的措施，一些T族劣質股票，遭受了一定的風險。對此，市場面臨一場價值變局。從這個意義上說，本周是具有“分盤”意義的一周。此次分盤的最終結果，將對今后市場的健康發展發揮極大的潛在作用。狂洗之后的市場，能否“是神歸位，是鬼歸墳”，也許還需要兩至三周的時間。對此，凡是經歷過熊市的投資者，有一定的投資經驗的投資者，就會明白。在此處盤整并走軟一些是必然的，大盤需要等待這一分盤過程的完成與結束。
坊間傳聞甚久，本周所發布的新的退市機制此前爭議很大。首先，爭議在于是不是一定需要啟動這種“機制”。其次，爭議還在于此“過程”是一步到位，還是要分幾步來完成。本周管理層斷然去除所有顧慮，終于澄清了這個重要的問題。這是我國證券市場走向市場化與國際接軌的重要步驟，也是由以往的拒絕退市最終走向了欣然退市，進而遵從了社會公平相一致的原則。
我們認為，推出新的退市辦法還僅僅是第一步，要使之充分發揮作用，還必須出臺相應的配套監管措施。市場經濟秩序混亂是近年來困擾中國經濟發展的一大經濟現象，朱?基總理在中央經濟工作會議上的指示中說，整頓和規范市場經濟秩序事關國家存亡、民族興衰、現代化建設事業的成敗，是中國整個“十五”期間一項十分重要的任務。總理指出，明年整頓和規范市場經濟秩序工作要標本兼治、重在治本，推動這項工作向縱深發展。其中，有幾種監管工作最為關鍵。
在證券市場，我們注意到市場與時俱進，進行了大規模的文本建設。踞不完全統計，目前有數百項規章與法規。但是，務實與務本的精神還有差距。首先那些“虛假重組”，“財務重組”仍然甚囂塵上。大量的突擊性的“栽培”工作，希望把那些劣質股票繼續留在股市，改頭換面，欺騙投資者。因此，管理層今后不僅需要進一步加大懲罰和打擊力度，同時還要建立相應的法律追究機制，對那些使企業出現重大虧損進而導致“摘牌”的相關人員，盡可能追究其責任，不能讓他們就此了事。
因為，在我們國家，有不同于任何一個國家的特殊文化背景。事實上，如果書生氣十足，過分相信規章，而不重視現象的實質，則是沒有體會到底什么是“標本兼治、重在治本”了。
目前，市場治理的方法，還是要從投資者教育入手。要告訴大家，真相在于，一方面，想搞垮一個上市的企業實在是太容易，而查處則比較緩慢；另一方面，想掩蓋一個被搞垮、被掏空的上市的企業，同樣很容易。所以，只要不從根子上建立起追究責任的制度，市場在短期內不會太平。
我們都說，今年是中國股市的“監管年”。回首一年以來，我們都有哪些收獲呢？
我們認為，今年最大的收獲在于監管的持續與有效，在于監管部門是把加強監管作為了今后工作的長期主線。即使從世界各主要交易市場來看，我們的市場“自凈化程度”越來越高，基本上無愧于任何市場的“潔凈度”。當然，這是由于我們查處案件量是全球最高的；特別是在今年，遭查處公司的市值所占的市場比率，也是全球之最。
我們回顧一年來的市場，受到不法公司與不法機構侵害的廣大投資者，感受到了更多的權力。雖然他們依然有怨氣，但已經不同于以往，因為今年確實有些人、有些現象從這個市場上消失了。他們消失得非常徹底，這就是很大的進步。最根本的一點，“捷克式”的騙局，在我國已經受到斷然狙擊。這是今年的戰略成就。
說到底，我們的市場很久以來，有一個本質問題不能解決。即：什么樣的股票是好的股票？什么樣的股票是壞股票？這個問題聽起來簡單，卻是炒股的首要問題。就這個問題，問上一千個投資者，表面上有一千個回答，但正確的答案卻只有一個。對于市場來說，這決定了市場的穩定與健康發展。
多少年來，我們的市場曾經有一種理念，“能長的股票就是好股票”。這句話的道理是不錯的，強過無數長篇大論。就是第一次聽到這種選股標準的人，不用想也會有一種認同感。但是，卻很少有人去追究其中的道理。必須指出，正是由于這句話的認同者是如此之多，才形成了市場上的很多不很正確的投資理念。今天市場的賭博與文化有很大因素。文化中的投機心理，其正面因素會促進市場發展，而負面因素則導致過度投機。事實上，我們的股市上，最大的監管風險也是在于存在這些文化上的投資理念與現代文化中的監管理念的碰撞，這是非常現實的挑戰。
當然可以說，市場監管的最大原則應該跨越多空的利益分歧，應該避免發生客觀利益上的激烈沖突。監管的難度也體現在這里。但是，這并不等于我們可以不給出一個是非明辯的標準，可以不解決一些明顯的謬誤。畢竟，糾錯還是監管的首要任務。
事實上，我們說“能長的股票就是好股票”，但是每一只股票的“明天”都可能上長，也都可能下跌！那么，“能長的股票”事實上永遠只表示“過去”的狀況。在市場上，真正炒過股票的人都知道，這句話在具體的操作中是一句正確的“謊言”，并無意義。因為“能長的股票”可能只長到你買入的那一時刻。那么，今后它還能長不能長，什么時候再長，就永遠屬于范疇之外的未知。
因此，市場監管是非常重要的。重要到我們甚至需要拆穿一些非常拙劣的“五鬼搬運”之類的江湖騙局(昨天還發布了一個有關“五鬼搬運”的新規定)。正如人們常常說的，原因的原因，可能不是原因；那么監管的目的，就是針對這些對象。
所以要解決什么是真正的好股票的問題，我們還要從根子上面說起。文化的因素不可忽視。中國股市事實就是存在著過度投機，不僅反應在定價方面，也反應在道德方面，所以全國經濟工作會議上提出“重在治本”，則是解決途徑之一。
因此，本章股市論語，說《學而》章務本。孔夫子曾經說：君子務本，本立而道生。意思是君子要致力于根本，根本建立了，冶國與做人的原則也就有了。
那么，什么是“本”呢？孔夫子認為，冶理一個國家，“本”就是道德。這種道德，說白了就是為了解決人與人的關系的一種準則。人都有自己的利益，他們的利益又難免互相沖突。道德規范就是經過無數次試錯而形成的人與人之間的均衡。這樣的均衡，這種“本”，在《論語》里被孔夫子分為三種狀態，“仁”、“和”、還有就是“中”。
今天，我們認為，簡單地說，克制強勢產生的對于弱勢的均衡為“仁”；培養弱勢產生牽制強勢的均衡為“和”；依賴于動態調整產生的均衡為“中”。在目前，其實所有經濟學的大原則都出不了這三種均衡，無論是新經濟左派、新經濟右派或是新自由主義分子，仍然在實踐這三種均衡。這其中當然有非常深刻的道統論。形象地說，這好比是大家都要承認在所有的利益主體之間，都有一道無形的線，而主體的行為不應也不可以越過這道線，否則就構成了對根本利益的侵害。這也是經濟學規范的本來的含義。
我們要遵循經濟務本的原則，就意味著人可以在不損害對方的前提下，盡可能地伸張自己的利益。簡而言之，對一個人最基本的道德要求，也僅限于不損害他人。這也是這種道德規范同時是最有效率的奧秘所在。因為任何打破均衡，損害他人的行為，最終都會招致別人的報復，從而不可能保證自己不受損害。所以，遵循道德的行為，就是最有效率的行為，對個人，也對社會。
但是，知道道德有好處，是一個問題，知道道德的具體形式，則是另外一個問題。道德規范并不是一成不變的教條，兩種利益主體之間的那個無形的均衡點，是“因時、因地、因人”而異的。在這一點上，股市對此可以形成很好的說明。正是因為隨時隨地都能發現均衡點的人并不多，所以才有管理的問題發生。因此，作為管理者，并不是要求他天然就比其他參與者更聰明，而是要求他更專注于此，更盡心盡力于他本身的“專務”。
我們今天讀《論語》，有時候總感覺孔夫子他老人家的行為看似沒有一定之規，卻時時處處都似乎落到了均衡點上，不覺得有什么約束。當然他不同于一般人。究其原因，在于世界具有三種權威，有層次高下。首先，是不用顯示出來的權威，“雖善無征”，這是最高的思想的權威，也許你根本體察不到，卻時時感到他的存在與制約。
其次，是不用提示出來的權威，“雖善不尊”，這也是很高的權威，但是人們已經能夠認識到存在這個東西。人們必須遵循，但也不用天天掛在嘴邊上。
第三，是天天講、月月講的權威，“征諸庶民”，這是較低的權威，是有形的權威，也是能夠授予與剝奪的權威。這需要有具體的落實對象。比如一個國家的政府，或者我們市場的管理層，便在這個層次上。所以孔夫子說：是故君子之道，本諸身，征諸庶民，考諸三王而不繆，建諸天地而不悖，質諸鬼神而無疑，百世以俟圣人而不惑。質諸鬼神而無疑，知天也；百世以俟圣人而不惑，知人也。(語見《中庸》)以子思的歸納，這三種權威可以用三句話來概括，既“思而為天下之道，行而為天下之法，言而為天下之則”。
所以，我們說今年的市場監管取得了很大的成績，就是因為確實是達到了“言而為天下之則”的境界。那些想把中國股市變為捷克股市的人渣，遭到相當程度地打擊。目前，我們還沒有達到“行而為天下之法”的程度，但已經踞此不遠(有人認為某些發達國家可能達到了這個程度，其實未必。因為從本周美國暴出“安然公司”的丑聞來看，他們也遠遠沒有能夠達到，與我們大概是在同一個層次，稍高一點的臺階上而已)。
那么，回過頭來，到底什么樣的股票是真正的好股票呢？
我們認為，在目前均衡的市道中，狀態同樣比較均衡的股票，可以進退有據，這就是好股票。
對于我們的市場，這個判斷是基于實證的分析。如果一直扯下去，反而不利于具體的選股，容易把事情虛化掉了，最終一個股票也不能買了。
事實上，這種均衡體現在一個時間段內。這種均衡，是交易下的均衡，是大勢下的均衡，而與股票的內在價值無關。
首先，股票的內在價值是無法確定的。當一個企業在拿到了發行股票的“配額”之后，即使這是一個虧損企業，也會搖身一變為連續三年贏利的好企業，因為它可以很容易地找到那些“不做假賬”的“證券會計師”做帳。但這沒有關系，我們相信，充分地交易一定會使企業產生價值均衡，也就是第三種均衡。
現深入一步，可以這樣認為，在我們的股市，監管從來都是不確定的因素之一。實際上，直到今天，我們也沒有機會去證明我們的市場是不是具有投資的價值。這是因為，這個由政府發起、控制和管理的市場，給不出一個優秀資信標準。也就是說，這個市場沒有優秀的企業范式存在。這才是我們今后要通過監管解決的一個大問題。
直至今日，我們是有作好監管的物質優勢的。我們的法律文本，比其它的國家一條也不少。人家有的，我們有；人家沒有的，我們似乎也有。人家的法律禁止或者限制的行為，我們的法律都禁止或者限制了；人家的法律沒有禁止或者限制的行為，我們的法律也禁止或者限制了。在法條上，我們已經有了《證券法》、《公司法》和數百種“法規與條例”。
在組織上，我們的監管機構是正部級，且只管理一千多家上市公司，一百多家券商，幾十家基金公司、以及若干家有證券會計師業務的會計事務所和有證券律師業務的律師事務所。我們的管理層有足額的交易提成以保證經費的充足。這都說明，從長期的觀點看，我們足以遏制任何市場欺詐與道德風險的發生，我們的市場的前景是非常光明的。
但是，這個光明，應該最終體現在投資者的利益上，而不是體現在其他地方。我們到底想鼓勵什么，想打擊什么，想監管什么，要有具體的表示，而不是無關緊要。不然，銀廣夏可能是“上市公司50強”，東方電子可能是“最具競爭優勢”的上市公司。而且，我們目前只是知道有誰作了假賬，但是我們并不知道誰不作假賬；我們也知道管理層和政府提倡遵循道德規范，但是我們找不到這個具體的遵循道德規范的實體。
市場搏奕已經假定了打交道的人、或社會中的所有人都遵循道德。但如果對方不守道德，我們怎么辦？道德要求我們不要去損害別人，但是如果我們面對別人對自己的損害又如何去做(比如鄭百文的重組)？這也不是一道故意設計的法律難題，而是我們在現實中已經遇到的情境(比如起訴銀廣夏)，但解決這一難題卻少有良策。
對此，至今還無人能給出很好的對策，實用主義提倡一報還一報。你坑我，我也坑你；你偷我，我也偷你；你騙我，我也騙你。讓對方也嘗嘗受損害的滋味，會使他們思考一下他們損人的策略是否有問題，這是無序狀態的規則。但在有序狀態，人們是否還要這樣？況且互相“坑”、互相“偷”、互相“騙”的社會成本是很高的。今后，想在一個更具規模的市場中，仍然通過這種方式來達到最終的利益均衡，往往需要很長時間，需要很高的成本。我的資金比你多，我的信息比你快，我的拳頭比你硬，我的“錢途”就比你的好嗎？
事實上，這種“強盜”邏輯在超常規發展機構投資者的時候，已經被證明無效。
所以我們認為，如何對待不道德的侵害，這確實非常難。這是我們的投資者買賣股票時應該首先注意的大原則。也是監管者應當最優先考慮的根本。從規范形成、從投資理念的角度看，怎樣在投資者的利益被侵害的情況下保持公正，有著很高的要求。在解決這一難題時，并不在于智慧的高下，而在于能否有這種決心。作為市場的“管理年”，我們的監管者做出了很大的成績，證監會對于市場具有某種優勢，使得其在與市場中的其他人的關系中占有上風；經濟學告訴我們什么是外部性的場合，也知道每當到了這種場合會普遍存在什么樣的行為，所以，明年還有更多的工作要作。
可以這樣說，迄今為止，人類還沒有什么好辦法來的打破客觀世界的均衡，包括孔夫子也沒有辦法。因此，“思而為天下之道，行而為天下之法，言而為天下之則”，只是三種有關均衡的愿望而已。
那么，在平衡市中選股，應該主張去選那些形態均衡的股票。此時，最好的股票是形態比較均衡的股票，最糟糕的股票是極不均衡的股票。這種均衡的股票有三個特點，可以進行辨認。
第一個特點是產業價值的均衡，這是企業的核心競爭力與動態競爭力。第二個特點是商業信用的均衡，這是企業的價值所在。最后還有一個特點，是彈性均衡，那就是他是否掌握了政策的均衡？是否學會了與體制打交道？他是否參與并經過復雜競爭？他在競爭戰略及協同戰略的思維方面是不是過于死板？
這最后一點，是縹緲積多年實戰心得，并認真總結出來的“中國均衡”。比如此次重組鄭百文的山東三聯所顯示出來的狡滑與機敏，就是一個有趣的“中國均衡”的特例。
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