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湘財證券研發中心 戴君
證券分析師歷來是一個高尚的職業，在歐美發達國家受到廣泛尊崇，然而在我國目前的市場條件下，證券分析師職業面臨重大困境，如何突出重圍，還其本來面目關系到我國資本市場發展大局。
研究的獨立性
證券分析師職業困境首先來自其研究的獨立性。我國的眾多證券研究機構中，券商的研究所或研發中心集聚了業界的精英，以證券分析師人數多、素質高而著稱，成為證券分析師的主力軍。一方面，由于券商是盈利企業，研究機構對券商的依附性就使得其研究的獨立性大打折扣，證券分析師的收入來自券商，而券商卻是市場利益分配的參與者。上市公司作為券商承銷業務、資產管理業務、購并與財務顧問業務的主要客戶，甚至是大股東，同時又是其證券研究機構的研究對象。衣食父母豈可妄評，“為養者諱”自不待言。另一方面，券商的證券分析師也受到作為券商傳統收入主要來源的經紀業務的影響。眾所周知，券商的經紀業務收入主要取決于市道的好壞，而證券分析師的大勢判研就整體而言往往對市場有著舉足輕重的影響力，當多數分析師看多后市，則投資者入市意愿趨強，交投活躍，券商的經紀傭金自然上升，利益邏輯關系十分明顯。基于這種利害關系，分析師對股市大勢的判研往往唱多者眾，看空者寡。由此可見，要想真正固守研究的獨立性，這對一個證券分析師而言決非易事。
調研的有效性
上市公司的實地調研是證券分析師的重要工作內容和主要研究環節，能否長期連續地維持良好的上市公司關系，得到即時公司動態信息溝通，是證券分析師研究工作成敗的關鍵。但能否做到這一點，現存相當大的難度。一方面，當前上市公司并無法規所限定的義務去接待證券分析師的調研，一般意義上講上市公司甚至可以拒絕證券分析師參加其股東大會，上市公司僅對其投資人即股東具有信息披露的法律義務。這樣，負責對外工作的董事會秘書或證券部就可能以工作忙或日程另有安排為由拒絕證券分析師的實地調研，或者可能勉強接受調研也僅是敷衍了事，使分析師的調研工作無功而返。另一方面，上市公司基于企業自身形象的考慮，往往在接待分析師調研的過程中隱惡揚善或避實就虛，面對分析師某些一針見血的尖銳問題避而不答或干脆說對這方面的情況不太了解。上市公司在自我評介過程中所表現出的天生樂觀派態度對分析師調研結論的客觀性提出了極大挑戰。
公開市場信息的真實性
隨著近一段時期監管力度的加大，許多在信息披露中造假或對某些重要公司信息隱而不報的公司紛紛浮出水面，業界懷疑銀廣夏的查處僅僅是冰山一角。公開市場信息是證券分析師對上市公司進行分析研究的主體內容，如果其真實性值得懷疑，那么公司研究結論就肯定無法成立。這是證券分析師所遇到的又一大難題，同時它也意味著巨大的職業風險，不幸的分析師一旦踩中地雷，多年積累的職業聲譽將隨之灰飛煙滅。一位寫了《中國第一藍籌股》一書的分析師最近就成了銀廣夏的炮灰。
執業空間的有限性
在最近證監會頒布的《關于規范面向公眾開展的證券投資咨詢業務行為若干問題的通知》中，明確規定“證券投資分析報告、投資分析文章等形式的咨詢服務產品不得有建議投資者在具體證券品種上進行具體價位買賣等方面的內容”。該規定與國際慣例存在著一定的差距，因為在美林證券、霸菱銀行、瑞銀華寶等國際知名投資銀行的上市公司投資分析報告中，均會在首頁的顯著位置作出重倉買進、買進、繼續持有或關注、賣出、強力賣出等投資建議，同時標明當時股價和預測股價或目標股價。筆者認為，此規定的頒布表明監管層對當前國內證券投資咨詢行業的整體專業素養和職業操守存在隱憂，其目的是在當前的市場條件下，基于維護投資者的利益，為防止有意或無意的誤導而采取的舉措。而這在客觀上確實一定程度地壓縮了證券分析師的執業空間。
由上可知，在現有的市場環境下證券分析師的生存確屬不易。然而，縱觀全球，在各國經濟體中證券分析師都在發揮著優化資本———這一重要的社會資源配置的作用，他(她)們將資本引導到運作效率最高的企業，使市場發現合理價格，其重要作用是無法被他人所替代的。我們欣喜地看到，在最近頒布的《關于規范面向公眾開展的證券投資咨詢業務行為若干問題的通知》中，已明確作出了執業回避的有關規定，相信這將極大地改進我們分析師隊伍研究的獨立性。
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