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張煒
新公布的退市制度，確立了3年連虧公司暫停上市及暫停上市半年不扭虧退市的原則。新政策較老的退市制度明顯進(jìn)步，顯示我國(guó)證券市場(chǎng)退市機(jī)制趨于不斷完善。
然而，新的退市制度出臺(tái)，并不代表我國(guó)證券市場(chǎng)退市機(jī)制已經(jīng)健全。監(jiān)管部門(mén)及市
場(chǎng)參與者都應(yīng)該意識(shí)到，退市機(jī)制的建立和健全是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，保護(hù)投資者尤其是退市公司股東利益十分重要。新的退市制度進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)應(yīng)有的劣汰機(jī)制，但這種劣汰機(jī)制仍不夠完備。最突出的缺陷是，退市僅僅針對(duì)連續(xù)虧損上市公司，而未能使違法違規(guī)的問(wèn)題公司遭到劣汰機(jī)制的懲罰。依據(jù)《證券法》“公司不按規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載”，或“公司有重大違法行為”的，經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重，應(yīng)該依法退市。欺詐上市或虛增利潤(rùn)嚴(yán)重的問(wèn)題公司繼續(xù)逍遙法外，既不利于規(guī)范證券市場(chǎng)，也客觀上制造了不公平。
另外，退市機(jī)制的配套實(shí)施還有很重要的一環(huán)沒(méi)有跟上，即股東告上市公司民事賠償的渠道尚未建立。有的退市公司并非經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致連續(xù)虧損，有的退市公司被大股東掏空所害，有的退市公司涉及欺詐上市和利潤(rùn)造假，這些公司的退市損失不該由無(wú)辜的中小股東承擔(dān)。倘若證券民事賠償機(jī)制遲遲不露面，由中小投資者來(lái)對(duì)問(wèn)題公司的退市“買(mǎi)單”未必符合“三公”原則。事實(shí)上，在法律尚不能夠有效保護(hù)中小投資者利益，以及對(duì)違規(guī)公司進(jìn)行有效處罰的前提下，實(shí)施連續(xù)3年半虧損退市的制度，對(duì)中小投資者利益的傷害極可能首當(dāng)其沖。例如，假設(shè)銀廣夏追溯調(diào)整后出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，按新制度可能面臨暫停上市。而若銀廣夏走向退市，對(duì)無(wú)法上法庭要求賠償補(bǔ)償?shù)闹行」蓶|來(lái)說(shuō)，實(shí)在顯得大冤了。為此，著名學(xué)者韓志國(guó)在新退市制度公布后呼吁，建立相應(yīng)的法律追究機(jī)制與行政問(wèn)責(zé)機(jī)制，對(duì)那些因主觀故意或經(jīng)營(yíng)失誤使企業(yè)出現(xiàn)重大虧損進(jìn)而導(dǎo)致“摘牌”的相關(guān)人員，要追究其法律責(zé)任、行政責(zé)任和賠償責(zé)任。
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