黃湘源
隨著明年1月1日起實施新的退市辦法,PT制度被取消,現行的寬限期程序的相應取消,PT重組“屢敗屢戰”的現象也將走向窮途末路。
一、突擊重組藏污納垢
資產重組“屢敗屢戰”是PT寬限期中一道奇特的新景。這種現象之所以在當前呈密集狀發生,客觀上是PT公司為退市所迫存在資產重組的緊迫性所致,但從根本上說,則是由于資產重組的法制約束不嚴,淺表性的重組甚至虛假的賬面重組依然得以大行其道,使得突擊重組存在僥幸得逞的可能性所致。
突擊重組大多不能真正給重組公司帶來成功。然而,畢竟突擊重組完成了粉飾報表的使命,使一些PT公司達到了逃避退市的目的。突擊重組受到鼓勵,實際上成了藏污納垢之灰色地帶。
由于新會計準則的出臺,以往年末重組中常見的債務重組、非貨幣性交易等方式已經無法增加當期收益。一些正常重組遭遇敗績的PT公司就另辟蹊徑,將本來需要提取大筆壞帳準備的巨額應收帳款拿出來與控股股東的資產進行置換;至于要提取減值準備的不良固定資產則干脆賣掉了事。這是今年年末PT突擊重組的一個新動向。去年同期PT吉輕工也是頻頻出賣公司股權,采用公開拍賣方式,其中除幾家公司無人問津外,拍賣成功也只收回可憐的幾元錢,對扭虧為盈于事無補。本次重組失敗后,PT吉輕工拿出來出讓的幾家公司,狀況也好不到哪兒去,其凈資產合計賬面值只有154.1萬元,評估值也不過2973.74萬元。可其潛在第三、四大股東長春創世和長春恒順為此出資合計17000萬元。出售價格一個天上一個地下,令PT吉輕工輕松形成當年利潤,實現扭虧。
二、“屢敗屢戰”
不無貓膩PT金田公布的重組方道斯基建(香港)有限公司和深圳博倫實業發展有限公司成為公司因重組難度較大,不得已之下于11月22日公告退出。
PT金田在公告重組失敗的同時即宣布公司已著手同新的重組方進行接洽,并于24日公告擬將下屬近20家企業的股權予以轉讓。其中擬轉讓直接或間接控股的五家公司的股權,凈資產合計16838.18萬元。另外15家公司均為嚴重資不抵債及嚴重虧損,賬面凈資產合計為-3.8億元。承接方將象征性支付1元錢,轉讓完成后,其全部資產和所有債務均歸承接方。但公告并未表明確定的受讓方,使人感覺其中不無蹊蹺。
原來同PT金田情況相近的PT中浩在重組失敗后也曾立即宣布重新重組,并且居然在重組失敗的同時(嚴格地說,是在失敗之前)就已實現了新的重組,新重組帶來的利潤使其2001年中報神奇般地扭虧為盈。但PT中浩的貓膩沒有躲過注冊會計師的眼睛,PT中浩為此付出了退市的代價。
遭遇重組滑鐵盧的PT金田之類在走投無路之際是不是也有可能像PT中浩一樣玩一把呢?
三、敗軍之將何以言勇
敗軍之將也敢言勇,不是沒有原因的。賭徒心理就是“屢敗屢戰”之輩的救命稻草。對于賭徒來說,失敗之所以是成功之母,并不在于研究失敗,吸取教訓,而是更加激起“再博一把“的僥幸心理。
其實,“屢敗屢戰”的PT公司,通過資產置換,使得造成公司歷年虧損的不良資產一夜之間就從上市公司消逝無蹤,這并不是什么新花樣。根據物質不滅定理,這些不良資產是不會無緣無故地消失的,不過是被大股東雪藏到上市公司以外的地方。將來,這筆轉移成本和雪藏成本,早晚是要向上市公司加倍索取的,至多不過是采取分期支付的辦法罷了。近期流行的出售不良資產的做法,其實質同資產置換法大同小異,只是在形式上似乎相對市場化一些而已。如果沒有某種利益關系的牽線搭橋,以某些出售方公司資產質量之低劣,即使零價格,相信一般的收購方也不會主動問津。因此,發生在幕后的“周瑜打黃蓋”,究竟是怎樣一種“一個愿打,一個愿挨”,不能不引起關注。
隨著退市辦法的變更,PT制度的取消,從明年開始,連續三年虧損將直接暫停上市乃至終止上市。到那時,突擊重組的法寶或許就不靈了。但是,眼下對于PT賭徒們的“屢敗屢戰”,就格外需要警惕。
《國際金融報》(2001年12月07日第四版)
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