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本報記者吳衛
今天又是PT股的特別轉讓日，一段時期以來，常常有PT股在這天集體上漲，甚至多家漲停，市場人士因此將周五戲稱為PT們的“狂歡節”。本周新的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法(修訂)》出臺后，PT們還會“狂歡”嗎？
新政策影響老PT嗎
應該說PT類股票已經沒有任何投資價值，從價值投資的角度來講，應該遠離之。但由于“殼”資源仍然屬稀缺資源，客觀上為PT類公司的重組提供了有利的條件。從組織行為學的觀點出發，任何PT公司都不會自動的退出歷史舞臺，重組因此成為必然，差別僅僅在于自身議價能力的高低和重組主導方的不同。正因其尚存一線恢復上市的機會，雖然實行了特別轉讓，但其表現多為被PT后深幅下調，一般的下調至4元左右后，受重組預期的影響又連續的上漲，并且一般都會有100%的漲幅。不過，我們并不提倡這種投資方式，僅限于一種市場行為研究。
新退市政策規定，公司在連續虧損3年后將不再有PT特別轉讓的過渡期，而直接退市。但對已經被PT的公司，不論新政策出臺與否，如果今年年報不能扭虧，公司都將退市，因此市場人士認為這事實上表明原有的PT類股票并不會受新政策的影響。PT們可能的反應只是ST類的股票下跌的波及影響，但影響力將較弱。如同ST類個股的下跌已經出現分化一樣，PT類股票也將因基本面的不同出現裂變，PT股周五的群體狂歡景象將難重現。
PT股曾有暴利
由于PT類公司的總股本、流通股本、每股收益、總的虧損額、債權債務關系、重組后的主營方向以及政府對重組的支持力度的不同，情況會千差萬別。但從今年的表現看，PT類股票的算術平均漲幅領先于大盤30%強。按2001年5月1日起實施的上市公司《上市規則》中規定，對新的PT公司都有一年的寬限期，所以其二級市場的表現為：PT之日起股價被拉高，接著是深幅的下調，調整至5元以下的區域，受重組預期的刺激又連續漲停，典型表現的股票有PT閩閩東、PT吉輕工、PT南洋、PT東海、PT網點等。最令人側目的是PT白貓和PT農商社，由于其從1999年7月9日起實施PT處理，情況與新的PT不同，實施退市規則后，僅有半年的寬限期。在這關口，由上海市政府牽頭對其實施重組，由于PT水仙退市的警示，重組效率非同以往，接下來的贏利扭虧是可以預期的。由此二級市場上從執行《退市規則》的5月1日起為基準，到11月30日PT農商社的股價從5.3元到了13.41元，漲幅153%；PT白貓從5.31元到了11.55元，漲幅117%。
對于有些PT公司，如PT百花村、PT瓊華僑、PT永久來說，由于PT日時已經有重組消息的發布或是莊家高度控盤，PT的帽子并沒有對其產生大的影響，股價基本趨于大盤的走勢。
最后期限如何操作
投機于PT類股票無疑于刀口舔血，我們還是應該牢記“君子不立危墻之下”的古訓對其遠離之。已經退市的公司如PT水仙等即使進行柜臺的特別轉讓交易，但其二級市場的投資者幾乎是血本無歸了；PT鄭百文的股權50%縮水式的重組對二級市場的投資者來說也是損失慘重。但從得到寬限期的PT公司二級市場的表現看，其漲幅遠遠領先于大盤，這又給了二級市場的參與者極大的誘惑，畢竟資本總是有逐利性的。不過雖然PT股都有一定的寬限期，但寬限期到明年年報披露時基本終結，屆時能扭虧的可提恢復上市申請，步渝鈦白后塵，而不能扭虧和按時披露年報的都只有下市一條路了。那么，究竟該如何對待PT股？聯合證券的于泳給出了以下五點參考意見：一、明確了寬限期且有實質性重組的股票。以投資的心態對待寬限期的公司，畢竟這些公司重組后其主營業務、贏利能力都將發生很大的變化，摘掉PT帽子也就是時間問題。二、PT后受利空影響深幅下調的股票。應該講公司被PT后會受利空的影響深幅的下調，由于不受跌幅限制，短期內的跌幅會非常大。從重組的意義上講，這種下跌應該是對市場信號的過度反映，即使在弱勢市場中，這種過度的反應也會得到校正。三、分析其資產質量，總股本相對較小，虧損額在5000萬以下且易做“加減法”的公司。新的《債務重組》和《非貨幣交易》兩項會計準則規定重組損益不再計入期損益，只能計入資本公積，這使得那種靠重組而一舉扭虧的奇跡不再發生。但是，對于做加法的企業，其置換的資產可以進入資本公積，這可以大大地改善上市公司的凈資產質量。對于做減法的上市公司，按現行會計制度中的成本核算，一些虧損嚴重的下屬企業買掉后可以不再計入損失。四、對于已經扭虧的個股不宜追高，如PT農商社、PT白貓。這類個股由于已經扭虧而必然摘帽，其價值已經在價格上的到了反映，投資價值已經被提前挖掘。五、不宜大兵團作戰，10萬股應該是上限。畢竟每周一次的PT特別轉讓服務使得流動性比較差，存在很大的流動性風險。
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