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青海證券/刁小波
一、十一月行情掃描：雙針探底、蓄勢震蕩
承接十月份大幅震蕩的走勢，本月滬指表現較為溫和，總體看震蕩幅度不如上月。本月滬指開盤1692點，最低1550點，最高1748點，收于1748點；從成交量柱上看，與10月基本
持平。K線形態表現為月四連陰之后的一根長下影陽錘線，盤面感覺多頭能量有所恢復。B股指數本月開盤156點，最低145點，最高165點，收盤165點，表現為四連陰之后的第二根月陽線，B股指數的走勢略強于A股。
二、政策面變動傾向：宏觀向好、穩定求進
十一月份管理層一系列政策變動對股市的運行方向起到重要作用。
(1)、11月16日，財政部宣布大幅調低股票交易印花稅，此項政策對于A、B股市都是一項長期受益的重大利好。(2)、證監會首次就國有股減持方案的第五條，公開向社會公眾投資者征求意見，這反應了管理層穩定股市、穩定投資者信心的用意。同時，這一事件本身也表明：在未來管理層制定政策的時候，可能會吸取以往經驗，充分考慮到中國的國情以及資本市場的承受能力，這些都是積極的政策信號(3)、管理層取消對于券商增資擴股先決條件的限制，這一策略有利于實現管理層“超常規發展機構投資者”之戰略目標，增加國內券商綜合實力。(4)、與此同時，證監會還在新股發行和增方辦法上采取了一些積極的政策，比如新股發行定價不得超過20倍市盈率，建議增發新股不得超過凈資產2倍等。(5)、月底剛剛結束的中央2002年經濟工作會議上，管理高層強調在明年將會繼續推行積極的財政政策、穩定的貨幣政策、堅持科教興國、深化產業結構調整等重要舉措，2002年經濟目標仍然是保持7%以上經濟增長率。從這些信息可以看出，資本市場所面臨的宏觀環境依舊呈現積極增長態勢，而這些將極大增強投資者信心。
當然，市場始終有一些因素影響投資者信心：如近期呼聲較大的推出統一指數、做空機制、股指期貨；增發新股重新啟動、新股發行重新啟動(雖然規模有所控制)；上市公司年報業績等。很多投資者在被連續四個月的大調整挫傷之后，仍然對股市持有較重的觀望心理，期望等國有股減持等重要政策明朗之后再參與市場。
總體來看：管理層近階段以來推行的調控策略是一種以支持和穩定股市為主要目的調控策略；監管雖然仍在進行、且力度可能還會加強，但監管仍然是為了求發展；管理層調控策略在一段時間內會保持相對延續性。
三、市場資金供求：信心不足影響場內資金量
從外圍的貨幣供應量來看，截止十一月中旬，我國居民儲蓄存款總量達到7.18萬億元，城鄉居民收入也較去年有較大幅度的增長；外圍資金量依舊十分充裕。從資本市場的資金供應情況來看：進入九月份以后，連續發行三只開放式基金，規模都在30億元左右，成為市場生力軍；與此同時，券商增資擴股步伐的加速、證券投資基金倉位的不斷回補，這些都可望增加場內資金供應量。
但是，由于受年底機構結帳、投資者信心不足等因素的影響，近期市場仍然給人以資金供應不足的印象。一方面，兩市A股市場成交易量持續四個月低于五月均量線；另一方面，一級市場申購資金也大幅萎縮，從以前的七千億元以左右，降低至目前的四千億元左右的水平；從月初一些莊股的大幅跳水跡象來看，二級市場上主力也遇到資金鏈問題。這些現象表明，市場仍然有一些潛在問題需要解決，才能有效恢復投資者信心。
從資金流向來看，十一月份資金流向比較集中的是一些中低價、帶有外資并購概念個股、超跌較為嚴重的科技類個股，但持續性欠佳，大多表現為某種程度上的間歇式放量。表明主力在介入個股時的力度有限。預計在年底行情中，主力將一反上半年以中高價次新股為主的手法，資金繼續傾向于一些泡沫成份較小的中低價股當中。
四、十二月走勢預測：震蕩上行，高度有限
從消息面來看：12月份管理層仍會繼續推行求穩的調控政策，不應期望出現大的利好政策、也不會出現可能對股市造成較大沖擊的政策。12月11日是一個敏感日期，這一天中國加入WTO的協議將經過世界經貿組織總部討論之后正式生效，中國在關貿協定上承諾的事項將開始逐步兌現。同樣，這一系列的承諾和政策調整，將在作為國民經濟睛雨表的股市當中得到提前反應。12月11日以后的走勢取向，對于指數后勢的取向非常關鍵。預期震蕩向上的機會較大。
從技術面來看：滬市A股指數在經過月線四連陰的組合型調整之后，在60月線1510點附近遇到極強支撐。月KDJ指標擊穿50中軸線之后下降趨緩，有產生較強反彈的需要；月MACD指標持續下行，綠柱繼續放長創新低但指數本月未創新低，有底部背弛跡象；RSI指標在中軸線下方拐頭向上，但快速線與慢速線距離較遠并未形成金叉。CCI多空能量指標見底向上，但未能有效穿過多頭回補線。綜合來看，一些重要的趨勢指標均處在難得的歷史低位，關鍵問題是，這些指標在低位能否很快轉強。
綜上所述：預計12月份，A股指數仍會以小幅震蕩式反彈為主基調，目前各方面條件不具備大行情基礎。指數波動區間在1900點至1650之間；五月均線1789點和三十月均線1839點等位置均是壓力較重的成交密集區域，構成上行的重要阻力位；下檔支撐1650點區域，此區域為兩次重大利好支持的強支撐位，其支撐力度對后市意義重大。
五、B股市場綜述：大牛趨勢不變，戰略性建倉開始
進入十一月份，B股市場走勢趨于活躍，尤其是11月13日以后，整個B股市場表現出單邊上行的強勢，成交量配合理想，B股指數成功站上五月均線，扭轉持續時間達五個月的下滑趨勢。B股市場的這種走勢是與管理層有關B股的政策和態度息息相關的。我們認為：B股指數再度走強，具備以下幾大有利條件：
(1)、自六月份見頂以來，管理層連續數次下調外幣存款利率，這無疑會極大增加人們對于投資B股的需求。同時，九一一事件以后，美聯儲為穩定經濟連續多次宣布降息，導致我國的外幣利率與國際利率利差加大，這增加了管理層再次調低外幣存款利率的可能。
(2)、由于經濟的持續高速增長，人民手中的外匯存款總額繼續呈現大幅增加態勢，這使得B股市場外圍資金十分充裕。當人們預期利率可能會持續下調時，投資B股反而成為理想選擇。
(3)、財政部大幅度降低印花稅，B股市場也成為受惠者，印花稅的下調，有利于刺激交易量的提升。
(4)、從調整的空間和時間上看，滬深B股指數自今年六月份見頂以來，經過長達五個月的大調整，調整幅度達到50%，在一個強勢市場中，這種調整對于投資者而言本身意味著巨大的機會。
(5)、T+1新交易規則的實施，會有效抑制以往B股市場內過度投機的現象，從而創造出一種相對穩定、理性的投資市場，會吸性相當多成熟的投資者。
(6)、加入WTO成功，B股市場將成為外資參予中國資本市場的試金石，B股市場將會迎來更大的發展機會。
(7)、技術走勢均線金叉向上，形成中期多頭排列，成交量近期持續溫和放大，進入十二月份具備持續上行的能量和空間。
綜上所述：在歷時五個月左右的大調整之后，B股市場正在迎來其全新的歷史性機會，一系列的內在、外在因素支持B股市場走出強勢上揚行情，十二月份應該是有遠見的戰略性投資者主動建倉的大好時機。
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