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●兩大股東的精誠團結，結束了ST康賽近一年多來多舛的重組命運，這種通過股東間的緊密合作實現重組的方式，在眾多的重組案例中顯得非常另類。
●重慶東源兩大股東長期的爭吵和糾紛導致了北京泛華的出走，一個滿懷希望的重組故事在進行到一半時就戛然而止了。
●華宇融在PT南洋的困境看來只是眾多投資公司沖浪企業重組市場的一段小插曲，這類插曲因為豐富了主旋律的內涵而具有不可替代的存在價值。
幸運的ST康賽
ST康賽(600745)近日公告稱，公司將獲贈天華駿燁功率元器件有限公司合計90%的股權及其所對應的全部收益，股權價值5850多萬元。
據了解，天華駿燁由天華電氣有限公司和珠海天華出資設立，其中，天華電氣占出資額的61·54%，珠海天華占出資額的38.46%。而天華電氣有限公司又是由ST康賽的兩大股東珠海天華和廣州恒燁共同出資設立。獲贈該筆股權后，ST康賽的資產狀況將發生重大變化，公司每股凈資產將上升0.48元，一舉從今年中期的每股0.63元恢復到面值以上。這次資產重組后，ST康賽將從原來的服裝業脫身，變為一家主營功率元器件的電力電子企業。
雖然對于今年實現摘牌來說，ST康賽還面臨著原大股東股份被法院凍結，無法迅速轉讓給珠海天華的困難以及1.7億元的負債，但畢竟走出了半年來重組無進展的困境，摘牌前景已經出現曙光。
兩大股東的精誠團結，結束了ST康賽近一年多來多舛的重組命運，這種通過股東間的緊密合作實現重組的方式，在眾多的重組案例中顯得非常另類。
不幸的重慶東源
而就在這同一時間，發生在重慶東源(0656)身上的重組嘩變，卻向我們講述了一個與ST康賽截然相反的故事————因為大股東與二股東之間的矛盾而使作為重組方的大股東抽身逃離，已持續近三年的重組變得前景更加灰暗。
根據天津市第二中級人民法院的裁決，重慶東源的大股東北京泛華質押于該院的重慶東源法人股5856.8萬股(占總股本的28.46)劃歸成都錦江和盛投資公司所有。這就使錦江和盛取代北京泛華成為重慶東源新的大股東，比二股東重鋼集團的持股比例高出1.7%。
記者調查了解到，重慶東源在重組以前一直面臨重組威脅，1999年虧損2496萬元，后由于重組方的進入，2000年扭虧為盈，但利潤也僅為237萬元。重慶東源的困境首先來源于其主營的軋鋼產品業務面臨產品被強制淘汰的危險，又因為該公司生產規模小，缺乏競爭力。1999年重鋼集團引入重組方的目的，也正是想借助重組方北京泛華工程有限公司的房地產業務改變重慶東源的被動局面。雙方在2000年初的時候簽訂了《資產置換協議》，可該協議卻成了日后雙方矛盾的導火索。
根據協議，重組方北京泛華將向重慶東源注入實物資產，而其首先拿出的重慶泛華大廈就因為法律糾紛而遭到重鋼集團的拒絕，其后資產置入也因為各種原因沒有得到重鋼集團的認可而流產。雙方矛盾的另一個焦點是在北京泛華沒有完成實物資產注入的前提下，為發展地產業，重鋼集團將334畝土地置換入上市公司，而上市公司卻遲遲未將作為對價的鋼業資產交付給重鋼集團。
記者從重慶東源的一位管理人那里了解到，兩大股東因為上述問題爭吵不休，相互指責，都認為對方沒有誠意，破壞重組。在這樣的狀況下，公司無法形成同一的管理，并且還發生了北京泛華未經董事會討論就擅自用上市公司向銀行擔保貸款的違規操作行為。長期的爭吵和糾紛導致了北京泛華的出走，一個滿懷希望的重組故事在進行到一半時就戛然而止了。
市場力量規范重組行為
申銀萬國的一位證券分析師評價說，從ST康賽和重慶東源的重組案例可以看到，現階段上市公司的重組在政府缺位的情況下，將面對更多的不確定因素。資本市場對重組資源的有效配置還未進入規范高效的軌道，上市公司在面臨盈利壓力的時候，往往饑不擇食，缺乏長遠規劃和通盤考慮；而重組方在資本市場不完全開放的前提下，也失去了對上市公司深入考察的耐心，見機就上，重組開始后才不得不面對各種債務和資產的糾紛問題。在市場的成長階段，ST康賽的兩大股東戮力同心扭轉重組局面，可以稱得上是一種重組行為市場化的表征，當上市公司可以離開政府得懷抱在市場中獨立謀求生存空間時，資本市場才會更好地回歸其優化配置資源的原初功能。
從幸運的ST康賽和不幸的重慶東源身上，我們似乎可以看到，重組過程中股東之間的關系不僅決定著重組的成敗，而且也顯現出市場的力量在正在驅散長期困繞資本市場的盲目與狂熱。本版撰文本報記者王強
資料ST康賽相關公告11月26日
ST康賽(600745)四屆五次董事會通過了與珠海天華集團控股有限公司、天華電氣有限公司簽署《股權捐贈協議》、與武漢康賽科貿有限公司簽署《購買資產協議》的議案。股權捐贈協議：甲方(天華電氣有限公司)同意將其持有的天華駿燁功率元器件有限公司51.54%的股權(該股權經審計，價值人民幣33506462.78元)無償捐贈給丙方(黃石康賽股份有限公司)；乙方(珠海天華集團控股有限公司)同意將其持有的天華駿燁功率元器件有限公司38.46%的股權(該股權經審計，價值人民幣25003076.41元)無償捐贈給丙方；甲、乙、丙三方均同意上述股權的捐贈協議簽訂之日起其所對應的全部收益歸丙方所有。資產購買協議：甲方(黃石康賽股份有限公司)同意購買乙方(武漢康賽科貿有限公司)之存貨(服裝)折合人民幣3770306.16元。該存貨帳面價值為6472083元，評估值為5027074.82元，考慮到產品折價和未來銷售費用等因素，乙方同意該部分資產以75%折扣即人民幣3770306.16元出售給甲方，該款項全部用于沖抵甲方對乙方母公司黃石康賽實業發展有限公司的其他應收款。
鑒于珠海天華集團控股有限公司及廣州恒燁實業發展有限公司為康賽股份及天華電氣有限公司的股東、黃石康賽實業發展有限公司為康賽股份及武漢康賽科貿有限公司的第一大股東。根據有關規定，本次交易屬于關聯交易。此次交易需經股東大會審議。
重慶東源相關公告10月31日
重慶東源(0656)根據天津市第二級人民法院《民事裁定書》，解除對泛華工程有限公司持有本公司的58568498股國有法人股的查封凍結，并轉讓給成都錦江和盛投資有限責任公司(下稱錦江和盛)，轉讓價格為每股1.45元，深圳證券交易所存管部于2001年10月11日受理錦江和盛法人股過戶申請材料，錦江和盛于2001年10月16日取得《股東擁股信息報表》。
本次股份轉讓后，錦江和盛將持有本公司法人股58568493股，占本公司總股本的28.45%，成為本公司第一大股東。
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