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青海證券/康曉云
年終歲末，股市象往年一樣又掀起資產(chǎn)重組熱潮，大批ST個(gè)股、擁有重組概念的虧損或微利上市公司的股價(jià)自然不甘寂寞地上串下跳，成為盤中一大亮點(diǎn)。時(shí)下上市公司進(jìn)行重組不管是出于經(jīng)營(yíng)壓力還是為了一張好看點(diǎn)的年度報(bào)表，投資者最關(guān)心、最重要的問題都是同一個(gè)，那就是公司本身的重組前景如何，是否有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作能夠切實(shí)改善公司的業(yè)績(jī)。
憑借這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在魚目混珠的重組板塊中，投資者得以盡量回避風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)可操作性。
(600885)力諾工業(yè)(原雙虎涂料)和(000695)燈塔油漆是最近表現(xiàn)非常搶眼的個(gè)股，鑒于這兩只個(gè)股所處的行業(yè)和經(jīng)營(yíng)背景都非常相似，但重組后的前景卻大不一樣，風(fēng)險(xiǎn)也自然不一，本文欲以此來探討細(xì)心鑒別重組股的重要性。
(600885)力諾工業(yè)(原雙虎涂料)：主營(yíng)油漆涂料，主要產(chǎn)品有汽車漆，家具涂料和建筑涂料等。公司近幾年來控股股東幾度易主，管理層變動(dòng)頻繁，加上涂料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司經(jīng)營(yíng)連連虧損，2000年每股收益-0.12元，今年中期-0.02元，下半年經(jīng)營(yíng)未見好轉(zhuǎn)，進(jìn)行重組勢(shì)在必行。2001年11月2日公司以其所擁有的與涂料生產(chǎn)相關(guān)的部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)，和濮陽力諾玻璃制造有限公司擁有的與高硼硅材料及其系列產(chǎn)品生產(chǎn)相關(guān)的全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行置換，原有的涂料類資產(chǎn)大部分被剝離出上市公司，主業(yè)完全轉(zhuǎn)向在國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力、贏利較強(qiáng)的太陽能新材料行業(yè)。
(000695)燈塔油漆：主營(yíng)油漆涂料，公司近幾年都處于微利狀態(tài)，2001年中期0.035元，業(yè)績(jī)很不理想，公司一直在尋求重組轉(zhuǎn)型，資本運(yùn)作頻繁。年初公司打算進(jìn)軍高科技電池產(chǎn)業(yè)，由于控股的電池公司并不具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，也沒有技術(shù)轉(zhuǎn)讓，成本大收益低，經(jīng)過一番周折后，今年11月23日公司公告宣稱又回到老主業(yè)油漆涂料上，通過剝離有關(guān)不良資產(chǎn)和債務(wù)，聯(lián)合中遠(yuǎn)工業(yè)公司準(zhǔn)備做大油漆業(yè)。
原雙虎涂料、燈塔油漆這兩家公司經(jīng)營(yíng)的主業(yè)都屬于涂料行業(yè)，都是生產(chǎn)同一類的精細(xì)化工產(chǎn)品，面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也非常相近。兩家公司陷入困境的原因基本上也是一樣：由于精細(xì)化工產(chǎn)品技術(shù)含量高、品種繁多、產(chǎn)量小的特征，民營(yíng)企業(yè)利用規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活逐漸蠶食了國(guó)內(nèi)中、低檔涂料市場(chǎng)，而外企依靠其雄厚的實(shí)力占據(jù)了國(guó)內(nèi)大部分高檔產(chǎn)品市場(chǎng)，在這種內(nèi)外夾擊之勢(shì)下，加上眾所周知的國(guó)有企業(yè)獨(dú)有的先天性痼疾，就不難理解為什么雙虎涂料、燈塔油漆這樣的大型老字號(hào)國(guó)企出現(xiàn)連年效益下滑甚至虧損的尷尬局面。為了走出困境，原雙虎涂料、燈塔油漆都進(jìn)行了一系列走馬燈式的資產(chǎn)重組并在近幾日相繼塵埃落定，我們發(fā)現(xiàn)重組后這兩個(gè)同行的難兄難弟主業(yè)的發(fā)展方向已經(jīng)截然不同。不過，大家最關(guān)心的還是他們重組后的發(fā)展前景。
雙虎涂料改頭換面成了力諾工業(yè)，置入資產(chǎn)是濮陽力諾玻璃制造有限責(zé)任公司生產(chǎn)高硼硅管材及其系列產(chǎn)品的全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，其主導(dǎo)產(chǎn)品高硼硅材料是一種特殊的玻璃材料，是太陽能熱水器及其他光熱轉(zhuǎn)換系統(tǒng)的核心技術(shù)產(chǎn)品，目前基本上壟斷了國(guó)內(nèi)的高硼硅管材市場(chǎng)，而且在歐美市場(chǎng)也擁有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。同時(shí)，重組后公司宣稱并沒有完全放棄涂料，表示適當(dāng)?shù)臅r(shí)候會(huì)發(fā)展具有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，增加新的利潤(rùn)來源。可見，雙虎涂料的重組轉(zhuǎn)型算是比較成功的。一方面公司新注入的資產(chǎn)強(qiáng)大的贏利能力在短期內(nèi)為公司的年度報(bào)表解了燃眉之急，避免了被ST的厄運(yùn)，另一方面公司介入的高硼硅材料具有較好的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)前景看好，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，鑒于公司在國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)的良好基礎(chǔ)以及高檔涂料具有高技術(shù)、高附加值的特征，在主業(yè)轉(zhuǎn)向高硼硅材料的同時(shí)，公司并沒有把原有一定優(yōu)勢(shì)的涂料產(chǎn)品徹底拋棄，而是有選擇的把原來的品牌、市場(chǎng)、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)留了下來，騰出了發(fā)展空間，這一點(diǎn)說明公司重組是比較理性的，頗有眼光，發(fā)展前景也可看好。
燈塔油漆這幾年重組頻繁，變更迭出讓人摸不著頭腦，感覺公司管理層有點(diǎn)象在玩過家家式之類的游戲一樣反復(fù)無常。筆者在那些進(jìn)進(jìn)出出的重組中發(fā)現(xiàn)，燈塔油漆的重組變更基本上都是圍繞一個(gè)問題——到底是堅(jiān)守油漆業(yè)還是放棄油漆業(yè)進(jìn)軍別的，例如高科技產(chǎn)業(yè)。公司早在1997年就曾經(jīng)信誓旦旦著手“做大”油漆業(yè)，可是公司在2000年配股募集10075萬元資金在當(dāng)年實(shí)際只投入了21.5萬元，占計(jì)劃的1%都不到，報(bào)表中卻居然聲稱產(chǎn)品更新速度遲緩影響產(chǎn)品市場(chǎng)，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑，這個(gè)實(shí)在讓人無法理解，因?yàn)楣就耆袟l件有能力利用配股資金來改善主營(yíng)業(yè)務(wù)，更新產(chǎn)品，可是燈塔油漆一邊圈著大把鈔票不用，不好好發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，一邊卻大叫產(chǎn)品更新太慢丟了市場(chǎng)，我們?cè)趺磿?huì)相信這樣的公司會(huì)“做大”他的油漆業(yè)？很明顯，公司自己也沒有信心或者說沒有興趣。這次放棄電池業(yè)與其說是重新決定做大自己的油漆主業(yè)，到不如說是改行碰了一鼻子灰后找個(gè)臺(tái)階自圓其說而已，2000年這么好的條件都不想“做大”，現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境惡化，資金也不如當(dāng)年充裕，至少筆者不敢茍同。
雙虎涂料和燈塔油漆兩個(gè)境況相當(dāng)?shù)耐校亟M的結(jié)果和行動(dòng)卻讓人頗費(fèi)思量，在年底大批的重組個(gè)股中，分化是不可避免的，投資者最好留一雙慧眼為佳。
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