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宏觀分析師 李幛喆
從最近發行的北京華聯、華能國際和山鷹紙業申購資金的凍結量看，分別僅有3000億到4000億左右。這與以前的6000億資金申購新股比有天壤之別。有觀點認為從申購新股的資金減少可以看出大量的資金在撤除股市。我認為這種觀點是完全不對的。
舉一個最簡單的例子：一個股民買一份證券報，假如證券報價格為36元(相當于用友軟件的發行價格)，“購買的上限為一份”，股民的支出就是36元。現在證券報降價了，價格為3元(相當于山鷹紙業的發行價格)，規定一個股民“購買的上限仍然是一份”，那么此股民支出是3元。這里的問題就出來了：難道此股民就3元嗎？那33元“撤出”了嗎？結論再清楚不過了，即該股民帳上絕對不止3元，他還有33元的資金閑置在帳戶上，由于受上限的限制而不能再買一份證券報。這說明證券報發行價格高低是導致股民“申購資金”差距之大的主要原因，而不是股民花了3元而那33元撤出了。此外這里還有一個是股民在今天就買一份證券報，而明天他又在買證券報的基礎上又買了一份“**日報或晚報”？如果這樣，那股民的“申購資金”今天和明天是不一樣的。還有一個就是戶數問題。假如今天10個股民買36元一份的證券報，共計360元。而明天10個股民買3元一份的證券報，共計30元，360元比30元相差12倍，但買證券報的戶數一點都沒少，只是價格的降低和“上限限制”導致共計的資金“減少”，你能隨便得出資金就是減少了嗎？而這個再簡單不過的例子完全能夠說明當前的“股市資金已經撤除”觀點是錯誤的。而且給投資者者帶來了極大的誤導。
因此我們觀察股市資金是否減少，不能簡單從3000億還是6000億資金的數量上觀察，依據應該：一是應該從發行價格上觀察(3元還是36元)；二是從一天內有幾只新股發行觀察(發一只還是兩只)三是從到底有多少帳戶在申購(10個帳戶還是1個帳戶)來觀察。四是觀察中簽率。
例如：2001年4月23日，同時發行了兩只新股，即用友軟件和潛江制藥。用友軟件的發行價格是36.68元，有效申購戶為608883戶，有效申購股數是6658125000股。中簽率是0.37548109%。潛江制藥潛江制藥的發行價格是9.7元，有效申購戶為2089682戶，有效申購股數是31933448000股，中簽率是0.10960295%。兩者相加共有2698565戶申購了38591573000股。2001年11月22日僅有山鷹紙業一只發行，發行價格最后確定是3.06元，有效申購戶是2659965戶，有效申購股數是98514360000股。中簽率是0.06090483%
但實際比較后資金減少了嗎？
第一，從個股凍結資金上看，用友軟件凍結資金為2442.20億元；潛江制藥凍結資金為3097.54億元；山鷹紙業凍結資金為3014.54億元。三只新股一比較，山鷹紙業的資金比用友軟件還多572.34億元，而比潛江制藥僅少83億元。
第二，從資金總量上看，山鷹紙業的3014.54億元比不上用友軟件和潛江制藥的資金總量5539.74億元。但這并不是說2525.2億元的資金撤出了。因為一天申購兩只新股和一只新股的申購凍結資金是不一樣的。如果將5539.74億元攤薄為兩只，則為2769.87億元。還不如山鷹紙業凍結資金多。
第三，從發行價格看，3元的發行價格和36.68元，9.7元的發行價格對只能申購一次的股民而言，凍結的資金含義不同。大量的資金被“浪費”在帳戶中，有勁使不上。特別是大戶。
第四，從有效申購戶數和申購股數上看，山鷹紙業都明顯大于用友軟件和潛江制藥。如果將用友軟件和潛江制藥的申購戶數加起來總共是2698565戶，共申購了38591573000股，申購戶數上僅比山鷹紙業多38600戶。但山鷹紙業還有一部分無效申購戶共64095戶(申購價格低于3.06元為無效申購)，如果加上無效申購的戶數的話，山鷹紙業總申購戶為2724060戶，比用友軟件和潛江制藥還多出25495戶。至于申購股數，山鷹紙業的總申購股數是99203299000股，有效數為98514360000股，大大高于用友軟件和潛江制藥的總計數38591573000股。這說明在一級市場申購的人數和股數一點都沒少，只是新股只許申購一次和上限的限制，大量的資金暫時閑置在帳戶中。
第五，從中簽率上也可以證明山鷹紙業的申購熱情大大高于用友軟件和潛江制藥。
以上事實完全可以說明股市的資金絕對沒有撤出股市。我認為只有極少數、極少數的犯規資金撤除股市，大部分合法資金仍然滯留在股市整裝待命或開始鋪底建倉。而且真正炒股的合法的存量資金永遠不會撤離股市，增量新資金(如開放式基金)只會不斷注入到股市中。咱們中小股民也是如此，有幾個把資金從股市撤除來了？好不容易掙點工資錢，不也源源不斷地投入到股市中嗎？因此中國股市絕對不缺資金，資金也絕對不會撤出股市。資金“減少”是假象，只要股市時機成熟，股市一定大有希望。
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