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(編者按：如今計算指數的辦法，有些莫名其妙。不但股民不明白，連券商也不明白。恐怕還有人將股市的“要飯指數”，錯以為是“牛皮指數”。于是縹緲準備對指數進行一些修正，表述為：上證指數減1748點，等于“縹緲指數”)
特約撰稿 縹緲
本周，證監會下發了《關于證券公司增資擴股有關問題的通知》，對券商申請增資擴股的方式和條件作了新的規定。這個通知與前期的《關于進一步加強證券公司監管的若干意見》相比，內容明顯有了變化。大盤受此消息的鼓勵，進一步推高，個股趨于走活，我們看到成交量開始放大，個股交投更趨活躍。
說白了，我們的券商再不增資擴股，只怕是真折騰不了幾年。呵呵。
此前，是數月的長陰。在中國股市10年的歷史中，盡管不是第一次，但造成的損失倒是最大的一回。不用去看那些權威的統計報告并計算到底損失了多少市值。只要看看年線在哪里，半年線又在哪里，你就得心疼上好幾天。有一位業內人士私下一算，自己把自己就嚇了一大跳。
“按11月23日收盤價計算，我國上市公司總市值約4.32萬億元，其中A股流通市值約1.28萬億元。但是，我們計算的結果是：流通股股東處于整體虧損的狀態。
“10年以來，兩市投資者共通過認購新股、參與增發和配股的形式，投入約6100億元(考慮專門從事一級市場申購資金的獲益，及企業永久性的劃走，此中有虛投)，則二級市場投資者投入總成本至少10000億元；參與國有股回購、國有股配售分別為34.1億元、5.3億元；交納印花稅總額約為1600億元、傭金及其他交易費用合計1560億元(未考慮實際“返傭”因素)。以上合計1.32萬億元。”
再考慮到10年以來的社會人力成本(管理計提)、資金利息成本、以及效率損耗(發行及腐敗等等)，市場已經處于整體巨額虧損的局面。
此人名為“秋水長天”。按其計算，至本周，中國股市竟然是大大虧損，但是指數居然還在莫名其妙的1748點，是“正值”。呵呵。
盡管這是一家之言，縹緲倒是認為，這種計算從成本、從投入和產出的角度是對的。至少，這說明我們的指數可以暫時承受的心理價位大概就是本周及本月收出的點位。以縹緲個人的計算，這一帶的技術點位如果是零或者零以下，我們就會接受事實上的結果。如果我們在認識上不調整一下計算指數的方法，不打破所謂“指數”的誤區，不但股民一虧就虧得暈頭轉向，連券商也不明白自己為什么要破產，恐怕還有更多的“有關人士”將股市群丐的“要飯指數”錯以為是什么“牛皮指數”，摩拳擦掌地準備打壓到1000點以下去呢！
所以，縹緲經過認真考慮，準備推出一個大家都可以明白的指數“品種”，供所有朋友及有關方面參考，這就是“縹緲指數”。
目前，該指數還在草創階段，計算公式很簡單，表述為：上證指數減1748點等于縹緲指數。本周收盤后，該指數正好為零。嚴格地說，縹緲指數不是真指數，確切一點，也可以稱為“縹緲修正指數”，或者“縹緲修正系數指數”，簡稱“縹緲指數”。將來，縹緲指數可能設立固定的“成分股”，那時才算真正的指數。 另外有一點重要的說明，如果相對于某些注重“經濟學”的“干凈指數”來說，縹緲指數沒有下限，沒有保底。
因為縹緲認為，股市這東西，根本就是沒底的，所以縹緲指數也不打算設最下限。從理論上說，如果我們再加上一些其它參數，讓它跌至負的6萬多點，也不是不可能。這是因為社會要平息由此造成的部分損失，就不得不投入其它性質的社會資源。甚至是比金錢還要寶貴的政治資源。
有關縹緲指數的理論根據，可以很容易地在《論語》中找。因為孔夫子是圣人，對此當然有過研究。在《憲問》章，孔夫子他老人家早就說過：不逆詐，不億不信，抑亦先覺者，是賢乎。
這意思就是說，我們不預先懷疑別人搞欺詐，也不預先猜測別人不誠實，但是，這并不是說我們什么全信。誰想騙我們，誰就可以騙我們，那還了得？因此，我們也要有自己的指數，才能夠及早覺察別人是不是騙了我們。這可是正經的學問！
我們認為，縹緲指數的推出，盡管不是市場的一大“創造”，但也算是有一定意義的“改進發明”。同時，這也是符合市場規律的，是符合客觀情況的積極舉措。
至少，由于縹緲指數的推出，在成本方面，就有了新的說法。它可以從數據上比較粗略地證明，在中國市場上，比較老一點的指數誤差太大，已經不能計算市場的真實成本。另外一點也必須指出，指數這東西，沒人規定是大學和機構的專利，我們完全可以自己給自己編一個。一般來說，誰都可以編，想怎么編就怎么編，隨時可以搞一個自己個人的指數出來。只要有興趣，編上百八十個，也不犯法。
但是，有一個現實的問題，就是你編的指數，比如縹緲指數的誤差是多少？會否超過上證指數的誤差呢？
我們認為，一般不會，不可能超過。如果考慮到先有“秋水長天”計算中的不準確，再有上證指數的常年失真；再考慮到5年期的國債或者定期存款利率，則縹緲指數的誤差率，相信仍然可以低于銀行實際貸款利率的平均值，也低于己經有點失真的老指教。
實際上，縹緲指數只有一個致命的缺陷，說白了，就是沒有什么用。就說此次股市回調吧，用縹緲指數完全可以測出來，但是有用嗎？沒用。
因為此次回調，似乎是有“高人”給指數畫了一條線，比如上證指數的300點，或者是1300點，然后說，跌到這里比較好。跌到這里我們再減印花稅什么的。跌到這里我們的股市就是“完美股市”了。此外，還有專人負責落實，有人窮追猛打。其中，我們超常規發展的證券投資基金是“領銜”的先頭部隊，然后新聞、股評、媒體、經濟學家們提供子彈。4個月里，把一個本來就是莫名其妙的官方指數，砸得滿地找牙。
在個股方面，也顯示是組織集團軍式的梯隊進攻。其中有奮不顧身的“傘兵敢死隊”，如銀廣夏和東方電子；有緩緩推進的“坦克集團軍”，如上海港機和中國石化；有空中掩護的，如海南和東方等航空公司；還有水上支援部隊，比如中遠和廣船。這還不算，最可氣的是一些“新兵蛋子”，入伍時間不長，砸盤倒很勇敢，比老兵還有戰斗力。通常是隨隨便便就能打個對折。
對于這種專業性質的集團轟炸，就是塔利班也招架不住。崩潰是必然的。然后是我們的券商上臺來表演，就好像什么也沒看見，我們沒有虧損，沒有委托理財，一副鐵了心愛咋著就咋著的架勢。
最精彩的，居然有大摩與高盛的半官方的“預測”見報；有半地下的謠言與流言傳出；有大量誘空思維見于分析；有“揭、批、改”的深度透析擺在光天化日之下。
可也是，誰讓咱的股市不爭氣呢？不爭氣到1000多只股票，個個都缺鈣，一個抗跌的硬骨頭都沒有。你要是真不回調，有人就拿出銀廣夏來說事，拿出鄭百文來說事，舌頭下面壓死你，唾沫星子淹死你。考慮到現在市場中有近1000萬戶是新開戶，他們沒見過什么是走熊，這次算是開了眼。這就是咱們的股市！
于是，市場盛傳，券商委托理財業務損失慘重了；某大券商即將破產了(并且聽說已經到證監會“申請”)。股市上飛短流長，有天沒日頭，消息的刺激程度帶來前所未有的新一輪驚慌。后來，在陜西、廣東、湖北一帶，終于有擠提保證金的現象發生。
對此，更讓市場關心的是管理層那一時期的用詞。據說還有一句格言，叫做“不以指數漲跌為監管標準”，可見指數的沒用。說白了就是準備刮風了。硬的標準沒有，軟的標準不知道，想咋整就咋整，也不知道還有沒有王法了，總之有點不講理的味道。不過也有人問，既然沒用，還要這指數干啥？也不知道問這話的人是真不懂，還是裝不懂！
但如果真的不管不顧，扛出一把沒磅的大鐵錘逮誰砸誰，說你行你就行，不行也行；說你不行你就不行，行也不行？誰不害怕？
不過，指數是把雙刃劍，造成了越來越大的心理壓力。持續下跌的指數，最終總會發揮作用的，想砸別人的人，自己先就撐不住。
我們看到，從8月份之后，新股發行停止了；券商增資擴股了；組建新基金了；進入同業拆借市場了；等等之類的一系列舉措出臺了。自10月下旬以來，連國有股減持也說不清楚了，不同部門釋放的信息產生矛盾，終于無法自圓其說，最后也停掉了。
至于本周則更有意思，甚至連我們堅守了很多年的券商規模的基本建制，也樹起了獨立自主的大紅旗，讓北方聯盟“拿下”。看來，“不以指數漲跌為監管標準”，從本質上是“諸葛”，但沒有“亮”，這個市場有自己的大智慧，原是不怕你嘴硬。
其實只要稍稍回顧一下世界各國的股市，也會大致知道我們的股市是在演出怎樣的一場喜劇。因為再向下500點，恐怕連銀行也會遭到與證券公司同樣的命運。如果說券商是“喀布爾”，銀行則純粹是“坎大哈”，前后差不了幾里地，漫天的導彈傾瀉而下，藏地洞里，也不安全。
數據表明，別說是在1514點，其實當指數在2245點時，也有一半以上的投資賬戶是虧損的。不光是中小投資者虧損，億元以上的大戶也虧損。
典型的如輕紡城，此次就在銀廣夏上面“割”了一大塊“肉”，虧損7000多萬。現在是冬天了，連黨中央都給災區捐棉襖的時候，這7000多萬就這么打了水漂，這得值多少件棉襖啊。捫心自問，你們這么理財，這么割肉，怎么對得起黨中央，怎么對得起企業自己？
事實上，如輕紡城這樣的大戶，又何止一家兩家。
因此，10年來，九成以上的投資者基本無利可圖，至今還處于水深火熱之中，雖說是為國民經濟的戰略性調整作奉獻，天下興亡、匹夫有責，但想來這不是眾多投資者最初入市的初衷吧。
我們說，在一個“賭場”里，獲勝的只能是極少數。在股市，注定會有絕大多數的投資者，成為給指數鋪路的道渣。也許你這次僥幸逃過了下跌的劫難，但下一次呢？指數會不會真跌到“可以建立規范的市場”和“完美市場”的時候呢，如果我們的管理層“不以指數漲跌為監管標準”，不在乎指數的長與跌，別人誰還當“指數漲跌”是事兒呢？那券商和上市公司倒閉的倒閉，破產的破產，準準的，刮風下雨一樣自然。而且還有一點是肯定的，那就是絕對沒有任何人會進來幫助你了，給你捐棉襖了，給你挽救市場的損失了，也不會有任何人來幫你重建“干凈的資本市場”！
因為大摩不會，高盛也不會，要明白那全是一群真正的職業混混兒、職業玩家、披毛帶角之徒，濕生卵化之輩。用不著奉若神明。至于另外唱空的某某公司，不過是混混兒后面的二等混混兒，犯不上與他們著急、理論。照“龍生九子，都不成龍”的說法，大摩是“狴犴”，其它就更等而下之，算是“八蝮”、“睚眥”再往下面的一類。
我們認為，如果說今年的低迷市道還有什么積極意義的話，還是讓我們重新回味今年大盤的K線圖，其中的教訓，股民說得最實在，是“張天師吃鬼迷了”，所以今年股市出現這等大跌，實在不奇怪。
體會最深的，恐怕還是長期“靠天吃飯”的國內券商，“出入六朝”，各種問題凸顯。承銷新股屢屢被套；委托理財頻頻告虧；伴隨著交易縮量，營業部經營虧損也是事實。將于明年1月1日起正式實施的《客戶交易結算資金管理辦法》，更是使一些長期“拆東墻補西墻”的券商捉襟見肘，不寒而粟。證券市場的巨大風險逐漸顯露。
可以這樣說，你可以拿別的東西騙人，但是不能拿指數騙人，因為指數太敏感。于是券商開始鬧了，鬧出個增資擴股，這有利于券商擺脫眼前的經營風險，此時，允許券商自主增資，無疑有利于迅速增強券商單薄的資產實力，降低市場的整體風險。但是，與其今日，何必當初。我們早就說有人是給最高管理層“騎瞎馬”、“指黑道”，大糞挑過也要嘗個咸淡。現在，管理層應該全都“明白”了。對這種人，還應該對市場有個交待才是。
由于形勢判斷的這個失誤，券商們增資擴股募集的寶貴資金已經不能用于發展了。而是“應優先用于歸還被挪用的客戶交易結算資金和處理不良資產”，只起到了“在特殊情況下”幫券商化解風險的作用(此前，有申萬、廣西、泰陽三家獲準增資擴股，其中申萬增至43億元。再往前，是閩發的增擴，閩發增至8億元)。多好的一著棋，結果走成了這樣。真是教訓。
我們認為，亡羊補牢，未為晚也。在券商新一輪的增資熱潮之后，我們需要將有實力的券商機構“做上市”，讓他們更快地增強資本實力。讓管理規范、有發展前景的機構發展壯大，相信，最具競爭力的國內大券商和大投行，也將從此誕生。
年底快到了，今年的行情卻還沒有走清楚。今后，由于市場的發展以及市場對券商綜合能力要求的提高，我們希望市場從實踐之中總結經驗，逐漸認識，不斷改革，銳意進取，以利于我們壯大實力，防范風險，迎接新的發展與挑戰。同時，因“完美股市”以及“推倒重建”論而興起的股市大辯論還要進行，其中最重要的，在于允許大家說話，不要出現一邊倒的情形。中國股市能不能推倒重來？只要是言之成理，就要讓人講話，誰也別說得太絕對，在分析中，“一不要懷疑別人的動機，二不要懷疑別人的水平”，把股市這個莫名其妙的指數搞搞清爽，為明年的行情打下好基礎，才是最重要的。
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