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拓踏/文 春雨/攝 歐陽華/圖
18對(duì)合作者急吼吼布陣
冬天周末的深圳麒麟山莊，山清水秀。全封閉緊張備戰(zhàn)開放式基金的鵬華基金經(jīng)理人，感覺卻是陣陣風(fēng)燥日烈。鵬華基金的戰(zhàn)略合作伙伴——美國景順投資集團(tuán)香港班底，這幾
個(gè)周末也是全數(shù)駐扎在深圳連軸轉(zhuǎn)地加班。
“入世的開放沖擊波，對(duì)中國資本市場的影響將是前所未有的。”雖然分處深圳上海兩地，但鵬華副總經(jīng)理殷克勝、國泰君安證券高級(jí)研究員伍永剛的感受卻同樣強(qiáng)烈。
11月14日,中國加入WTO的文本墨跡未干，香港中銀國際即宣布：作為外資券商，已獲準(zhǔn)在內(nèi)地籌建中外合資證券公司，全面開拓國內(nèi)資本市場業(yè)務(wù)——這家100年前的大清銀行，眼下脫胎換骨變成廣東人戲稱的“假洋鬼子”，打回老家來了。
一向奉行“悄悄地進(jìn)村、打槍的不要”的中國國際金融公司——它5年前就拿到了首家合資投資銀行準(zhǔn)生證——旋即也傳出A股經(jīng)紀(jì)牌照勝券在握的消息。
和家電、百貨業(yè)滿街“跳樓價(jià)”“大出血”相比，基金證券業(yè)的競爭一向內(nèi)斂。可眼下也顧不得保持低調(diào)的行規(guī)和紳士風(fēng)度了。入世前10天，華安基金有限公司與JP摩根富林明資產(chǎn)管理集團(tuán)公司亮出了中外合資基金管理公司聯(lián)合工作小組的牌號(hào)。
華安總經(jīng)理韓方河、摩根大通集團(tuán)首席執(zhí)行官威廉哈里森表示，繼推出首只開放式基金“華安創(chuàng)新”之后，他們要拿下中國第一塊合資基金管理公司的牌照。南方基金公司員工對(duì)此的第一反應(yīng)是，這番話等于是他們加班的通知單。
歐美金融財(cái)團(tuán)對(duì)中國資本市場試探了幾年，小心翼翼地挑選合作伙伴。這些都是為了保證WTO“婚姻證書”規(guī)定的利益：3年內(nèi)他們將在中國合資基金管理公司、合資證券公司中三分天下有其一(持股33％)，3年后更可據(jù)有合資基金管理公司的近半壁江山(持股49％)。
了解東西方市場、諳熟人脈國情的中銀、中金公司沒什么顧忌，他們用“生存還是死亡”的問題逼視著平常最牛氣的內(nèi)地同行：101家券商太多了，就是靠泡沫化的成交量撐著；按照世界證券集中化的趨勢，未來數(shù)年會(huì)崛起幾家倒下一批。
WTO談了15年，國內(nèi)證券業(yè)兼并聯(lián)合、增資擴(kuò)股、成立基金的自救自強(qiáng)也連綿不絕了7、8年。眼下又是新的抉擇：或者合縱——和歐美投資銀行合資合作，將證券、基金等核心業(yè)務(wù)做出獨(dú)樹一幟的特色；或者連橫——和海內(nèi)金融同行資產(chǎn)重組做大做強(qiáng)，并且拓展到金融期貨、保險(xiǎn)等混業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域。
中外證券基金業(yè)的18組合作者，儼然擺開了合縱連橫大競爭大開拓的市場新格局。拼市場拼資本拼政策拼人才
合縱或者連橫，與狼共舞還是中中聯(lián)姻，各種利益集團(tuán)各出奇招各搶資源，也都可冠以做大做強(qiáng)的名目。時(shí)逢年關(guān)，資本市場的風(fēng)景耐人琢磨。
入世帶給資本市場的第一波沖擊，是基金業(yè)“準(zhǔn)壟斷”的鐵閘行將消失。中外合資基金管理公司的設(shè)立進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，海內(nèi)外機(jī)構(gòu)的資格申請(qǐng)已是絡(luò)繹不絕。另外，80多家境內(nèi)機(jī)構(gòu)“好人舉手”，向證券管理部門提出自律承諾，按照比較市場化的標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)基金管理公司牌照。
與此同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)宣布調(diào)整券商重組現(xiàn)行政策。不再對(duì)券商增資擴(kuò)股設(shè)置先決條件——前三年凈資產(chǎn)回報(bào)率超過10％，新的條件是募股資金優(yōu)先歸還交易保證金和處理不良資產(chǎn)。看來，平常內(nèi)地券商基金公司雖是富甲一方，但資產(chǎn)質(zhì)量不高底氣就沒法充足。
上半年上證綜指屢創(chuàng)歷史新高的市場強(qiáng)勢下,還有占統(tǒng)計(jì)總數(shù)40％的13只基金凈值出現(xiàn)負(fù)增長,證券投資基金首次出現(xiàn)行業(yè)性大面積虧損。年關(guān)來臨，還得父母官扶持。
到2001年10月,中國14家基金管理公司旗下的47只基金共750億元人民幣,僅為美國7萬億美元市值共同基金的1/800。美林證券(1999年末)一家的權(quán)益資本就是155.27億美元，總資產(chǎn)3281億美元，而中國2000年全部101家券商的凈資本總額才236.4億人民幣,總資產(chǎn)3000多億人民幣——加起來也只有美林一家的1/6到1/8。整體資金實(shí)力的差距太大，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也就薄弱如羊羔，無論合縱連橫與否，都說不定會(huì)被狼吃掉。因此，超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的聲音更加高昂起來——增強(qiáng)機(jī)構(gòu)的資本規(guī)模實(shí)力，打造券商的核心競爭力。
國泰君安證券研究所的伍永剛對(duì)此不以為然，“一定的管理規(guī)模包括人員規(guī)模是參與競爭的基礎(chǔ)，但核心競爭力指的是突出產(chǎn)品特色、提高差異化優(yōu)勢的能力，作為服務(wù)貿(mào)易的中國券商，核心競爭力首先是能提供獨(dú)到增值服務(wù)的人才。規(guī)模可以疊加，資金可以引進(jìn)，優(yōu)秀人才很難復(fù)制。”
前一段一級(jí)市場深度套牢的承銷券商、組合投資虧損的基金公司，資本實(shí)力都是國內(nèi)頂尖級(jí)別的，但項(xiàng)目經(jīng)理、基金經(jīng)理對(duì)新股定價(jià)模式、市場趨勢把握的欠缺，研究部門支撐力量的缺乏，造成資金損失。中國券商、基金公司作為百分之一百特許經(jīng)營的國有企業(yè)，其實(shí)非常缺乏市場競爭的洗禮。很難想象凈資產(chǎn)回報(bào)率連“配股資格”都達(dá)不到的券商，還能夠輔導(dǎo)上市公司什么？將資本實(shí)力高估過人力資本價(jià)值的券商還將為此付出代價(jià)。
入世后中外券商會(huì)爭奪什么樣的投資人才？高盛公司北京代表處首席代表李方開出的是國際化標(biāo)準(zhǔn)：在中國招的人和高盛在牛津、哈佛招的人應(yīng)該是在同一層次上。首要的是有很強(qiáng)的人際交流能力和適應(yīng)能力，能和不同的同事、客戶非常有效地進(jìn)行交流，一起協(xié)作。在北京、在倫敦、在紐約全能行。
內(nèi)地基金證券業(yè)的用工標(biāo)準(zhǔn)也在向國際標(biāo)準(zhǔn)急起直追——鵬華基金公司團(tuán)隊(duì)中，海外留學(xué)經(jīng)歷的“海龜”占了10％，在中層管理人員中比例為20％。華安基金公司甚至還聘用了一位能講中文、握有美國CFA(注冊金融分析師)認(rèn)證的英國人。
李方?jīng)]有公開高盛中國員工的薪酬是否也是和倫敦、紐約一樣的。據(jù)殷克勝博士估算，中外基金經(jīng)理的薪酬差距約為5到10倍。 “生孩子”的誘惑和沖突
華安總經(jīng)理韓方河對(duì)合縱連橫對(duì)象的要求，是要找最好同時(shí)又是最合適的。仔細(xì)考察18對(duì)合作者，中外雙方的選擇標(biāo)準(zhǔn)、交往方式頗耐人尋味。
目標(biāo)同中有異。 “生孩子”——合組合資基金管理公司,由此進(jìn)入中國市場，這是羅馬騎士們最大最迫切的愿望。中國市場太讓人垂涎三尺了：2000年有5000萬的美國家庭持有投資基金,投資者超過美國人口總數(shù)的30％。而中國人投資證券的只有5000萬人,僅占人口總數(shù)的4％,通過投資基金參與證券投資的人數(shù)更少。和居民7萬多億元的存款、1.5萬億元的現(xiàn)金相比,居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例不足5％———市場空間無以倫比。所以外方一反過去海外合作主要以基金產(chǎn)品銷售為主的思路,紛紛締結(jié)戰(zhàn)略伙伴協(xié)議——共同發(fā)起成立基金管理公司。
中方基金公司最羨慕合作者的品牌、成熟的管理經(jīng)驗(yàn)、嫻熟的投資技術(shù)和層出不窮的創(chuàng)新產(chǎn)品，也很清醒這些財(cái)富是讓出部分市場才換來的，要注意“晚婚晚育”。因此合作首要目的不是組建合資基金管理公司，而是拼命學(xué)習(xí)。鵬華基金公司投資總監(jiān)李國飛談起景順集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)范化程序化經(jīng)驗(yàn)，十分興奮：“合作很愉快，我們的進(jìn)步驚人”。他拿出一疊《基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)控制制度》、《股票禁止買入和限制買入管理制度》文本和電腦軟件，“這些全是和景順一起切磋、開發(fā)出來的，實(shí)際效果很不錯(cuò)”。
不同心態(tài)的市場專注精神 18對(duì)合作者中，除了招商國通證券計(jì)劃利用獨(dú)有優(yōu)勢拓展香港的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，其余的中方合作者普遍欣賞歐美財(cái)團(tuán)攻城掠地的能量，卻全不想借此開拓海外市場。這種冷靜贏得研究者的贊許。海外兵團(tuán)對(duì)中國市場期望值頗高，專注精神不足為奇。中資機(jī)構(gòu)沒有1997年紅籌、國企股狂潮時(shí)的浮糙和輕舉妄動(dòng)，珍惜WTO中逐步自由化、逐步分階段開放得來的寶貴時(shí)間，將有限的資金、精力專注于國內(nèi)市場，體現(xiàn)了逐漸理性化的投資意識(shí)。魏興耘高級(jí)研究員認(rèn)為，這種清醒和臺(tái)灣資本市場開放后基金證券業(yè)全軍覆沒相比，殊為不易。應(yīng)該說，大陸券商在海外市場經(jīng)營香港紅籌、國企股相對(duì)具優(yōu)勢外，并無多少發(fā)展空間。
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