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渝鈦白公司終于可以松一口氣了，11月20日，它摘掉了PT的帽子，重新恢復(fù)了上市資格。在今年的生死賽跑中，它是第一個(gè)勝出者。
然而，還有16家公司頭上依然懸掛著退市之劍。2001年12月31日就是他們的生死線，只有在此之前實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，它們才有可能擺脫從證券市場上消失的命運(yùn)，它們的股東也才能避免自己最不愿看到的結(jié)局。現(xiàn)在的懸念是，到底誰能夠順利穿越這道生死界限呢？
老PT吃了顆定心丸
在16家公司構(gòu)成的PT家族中，有5家是在今年之前就戴上了PT帽子的，它們是PT網(wǎng)點(diǎn)、PT農(nóng)商社、PT白貓、PT紅光和PT北旅。從已經(jīng)公布的報(bào)告來看，這5家PT“老前輩”第三季度均實(shí)現(xiàn)盈利，平均凈利潤348.81萬元。此外，5家公司今年前三季度累計(jì)凈利潤均沒有虧損，且平均每家1—9月已實(shí)現(xiàn)利潤1142.21萬元。
不難看出，老PT公司因今年中期業(yè)績就關(guān)乎生死存亡，所以重組進(jìn)程與力度明顯要高于其它公司。5家公司已無一例外地實(shí)施了資產(chǎn)重組，并且看起來日子過得還都不錯(cuò)。尤其是PT北旅，公司去年年底實(shí)施全面資產(chǎn)重組后，構(gòu)建了以計(jì)算機(jī)及應(yīng)用技術(shù)為龍頭，以環(huán)保產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥設(shè)備生產(chǎn)經(jīng)營為支柱，以及其他對(duì)外投資為配套的新型產(chǎn)業(yè)格局，生產(chǎn)經(jīng)營已進(jìn)入良性發(fā)展軌道。PT網(wǎng)點(diǎn)、PT農(nóng)商社、PT白貓3家上海本地的“難兄難弟”則在經(jīng)歷了頗費(fèi)周折的實(shí)質(zhì)性重組之后，最終脫胎換骨。只有PT紅光還存在著較大的不確定因素，雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，但是其凈資產(chǎn)還是-3410.5萬元。更可怕的是，前不久，四川省第三建筑公司狀告PT紅光，要求法院確認(rèn)兩公司資產(chǎn)置換無效，這無疑成了PT紅光重組路上最具威力的一枚“炸彈”。
它們?cè)鹊男值堋邂伆坠镜钠鹚阑厣鸁o疑讓老PT們吃下了一顆定心丸。在PT公司中，渝鈦白資歷最老，自1999年7月9日開始，渝鈦白已整整被“PT”了兩年零四個(gè)多月。但是，通過股權(quán)重組、資產(chǎn)重組和債務(wù)重組，渝鈦白成功地?cái)[脫了巨額負(fù)債和不良資產(chǎn)，使主營業(yè)務(wù)重新扭虧為盈，從而最終實(shí)現(xiàn)了“歸位”。
從表面現(xiàn)象來看，渝鈦白的復(fù)牌顯然是對(duì)PT股通過重組重新走上新生之路的鼓勵(lì)。那么，會(huì)不會(huì)為那些巨額欠債、虧損累累的T族股傳遞這樣一個(gè)錯(cuò)誤的信號(hào)，即任何長期虧損股，都難以出現(xiàn)退市的可能呢﹖金信證券的王匯濤認(rèn)為，從渝鈦白虧損的原因與重組過程來看，不會(huì)出現(xiàn)這種情況。
王匯濤指出，從虧損的原因來看，不少PT公司盲目擴(kuò)張，到處投資，對(duì)市場及其未來狀況不作認(rèn)真分析、預(yù)測，以致投資顆粒無收。但渝鈦白的主業(yè)及擴(kuò)建方向均是極具市場潛力的鈦白粉，因此，其未來的盈利前景是有保障的。另一方面，渝鈦白的重組方為長城資產(chǎn)管理公司，有效排除了通過重組在市場上借題材炒作的可能性，從而保證了重組的成功。渝鈦白的虧損，基本上是由于受技術(shù)改造與擴(kuò)建過程中的貸款及利息的拖累，這與那些盲目擴(kuò)張、管理層腐敗、市場前景不明等等原因所造成的長期虧損有天壤之別。從這一意義上來說，渝鈦白的重新復(fù)牌歸隊(duì)，對(duì)那些PT股以及投資者具有相當(dāng)?shù)膯⒌弦饬x。
新PT公司滬強(qiáng)深弱
而在新PT家族中，明顯呈現(xiàn)出了滬強(qiáng)深弱的格局。滬市的PT族絕大多數(shù)在第三季度實(shí)現(xiàn)盈利，且年初至報(bào)告期末的累計(jì)凈利潤都較可觀。尤其是PT寶信，不僅第三季度盈利1385.12萬元，而且今年1-9月實(shí)現(xiàn)的凈利潤已超過2700萬元。如果僅從扭虧的角度衡量，這些公司似乎已經(jīng)處于比較“安全”的境地。
但值得注意的是，非經(jīng)常性收益似乎成了這些公司扭虧的法寶。PT百花村利潤前三季度總額比上年同期增加4221萬元，主要原因是上年同期處置不良固定資產(chǎn)增加虧損947萬元，而本年取得一次性補(bǔ)償收入450萬元，這樣營業(yè)外收支凈額比上年同期增加利潤1450萬元。期間費(fèi)用比上年同期減少2292萬元，其他業(yè)務(wù)利潤比上年同期增加491萬元，這與本年度調(diào)整主營方向有關(guān)。PT瓊?cè)A僑今年前三季度凈利潤比去年同期增長251.87%，主要是本季度的投資收入增長所致，即出售世茂股份流通股票(原萬象集團(tuán)法人轉(zhuǎn)配股)取得凈收入1073.7萬元，以及期間費(fèi)用的利息下降208.7萬元。PT永久也存在依靠非經(jīng)常性收益扭虧為盈的現(xiàn)象。
滬市PT公司中唯一沒能扭虧的是PT鄭百文。由于流通股過戶的問題遲遲沒有能夠得到實(shí)質(zhì)性的解決，使它的重組進(jìn)程一拖再拖。雖然日前鄭州中院作出了判決，認(rèn)為鄭百文流通股過戶的股東大會(huì)決議有效，但是此項(xiàng)判決對(duì)于實(shí)際執(zhí)行的約束力還有待考量。再加上時(shí)日無多，如果山東三聯(lián)由此無法實(shí)施重組方案，鄭百文根本沒有時(shí)間也沒有辦法找到第二條重生之路，等待它的似乎只有退市一途。
而綜觀深市的PT一族，情況就著實(shí)令人擔(dān)憂。這6家“難兄難弟”今年1-9月的累計(jì)虧損都在1000萬元以上。PT金田是狀況最糟糕的一家公司，今年第三季度虧損1336.53萬元，前三季度累計(jì)虧損達(dá)4664.87萬元，成為PT家族中虧損“大戶”。尤其令股東們不安的是，PT金田11月22日發(fā)布公告稱，寬限期內(nèi)的資產(chǎn)重組方道斯基建(香港)有限公司和深圳博倫實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司已確定退出金田公司的重組計(jì)劃，這等于是向股東們發(fā)出了“病危通知單”。雖然公告中也稱，公司正在與新的重組方接洽，但是要想在一個(gè)多月的時(shí)間里完成重組，還必須填補(bǔ)掉如此巨大的財(cái)務(wù)窟窿，成功的可能實(shí)在“難于上青天”。
相對(duì)PT金田的絕望而言，PT凱地則讓人真切體會(huì)到了“絕處逢生”的滋味。本來凱地由于官司纏身，重組一直受到阻礙。但進(jìn)入11月之后，來自凱地的好消息就接連不斷。公司先是得到杭州市政府允諾，于年底前返還公司土地價(jià)格補(bǔ)貼款4000萬元；隨即公司又?jǐn)M用機(jī)器設(shè)備抵償公司欠有關(guān)銀行的5000萬元借款本金和至2001年12月31日尚未支付的1499萬元利息；最后，凱地又通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓從控股方東普實(shí)業(yè)那里一舉獲得了1164萬元的收益。這幾下令人目不暇接的動(dòng)作，一下就使公司獲得了1個(gè)多億的好處，公司年底結(jié)帳時(shí)，相信帳面也會(huì)漂亮許多。
生死存亡全系重組
其實(shí)，當(dāng)一家公司被PT了之后，也就意味著它經(jīng)營已經(jīng)極端惡化，要想通過一般的正常經(jīng)營實(shí)現(xiàn)扭虧實(shí)在不太可能，因此，重組就成了它們的唯一出路。生死存亡，全系“重組”二字。
不妨來看幾個(gè)案例：
原先的PT雙鹿，公司在被PT之前就已經(jīng)停產(chǎn)好幾年，廠房破敗，沒有任何生氣。截至2000年底，PT雙鹿虧損1.77億元，每股凈資產(chǎn)為-1.05元。就是這樣一個(gè)被稱為“植物人”的公司，在摘牌的壓力之下，原已心灰意冷的第一大股東白貓集團(tuán)再次奮勇出手，先是將下屬上海牙膏廠委托給PT雙鹿經(jīng)營管理，并付給雙鹿600萬元托管費(fèi)，隨后又索性將上海牙膏廠整體置換進(jìn)了雙鹿。PT雙鹿的7500多萬元的債務(wù)也被上海輕工控股 集團(tuán) 公司以120萬元的代價(jià)清償。由此，PT雙鹿搖身一變成了PT白貓，今年中期的業(yè)績也變成了每股0.05元。
新PT一族中的PT寶信，原先是PT鋼管，在寶鋼的強(qiáng)大背景之下，公司實(shí)施了整體資產(chǎn)置換，主營一下從鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成了IT產(chǎn)業(yè)。第三季度報(bào)告顯示，其凈利潤為1385.12萬元，同比增長175.65%。
雖然重組在證券市場上已不鮮見，但是，像PT公司這樣的重組力度和速度，也算得上是一大奇觀。在重組的魔棒下，這些已經(jīng)病入膏肓的公司往往能夠奇跡般地起死回生，甚至一夜之間由“丑小鴨”變成“白天鵝”。
對(duì)于重組方而言，入主PT公司幾乎注定是賠錢的買賣。他們到底為了什么，愿意花費(fèi)如此巨大的代價(jià)來做這個(gè)“冤大頭”呢？“重組一家上市公司花個(gè)幾千萬算什么，只要能保住牌子，今后總會(huì)賺回來。”某投資公司人士這么說。他們正是一家PT公司的重組方。
“賺回來”的辦法很多，公司業(yè)績好了，今后可以配股或者增發(fā)，雖然時(shí)間會(huì)很漫長，但是對(duì)于本來根本沒有上市希望的公司來說這也算是“曲線上市”的一種辦法；此外，二級(jí)市場上的起起落落也是可以利用的。
該人士透露，其實(shí)，重組的成本有時(shí)并不像想象中的那么高。要想入主一家狀況良好的上市公司很難，而PT公司境況差，愿意接手的人少，可以以極低的成本成為其控股股東；欠銀行的錢也都好說話，能免則免，能少還就少還，銀行也不愿看到公司被摘牌；至于注入的資產(chǎn)，自己反正還是大股東，只不過將資產(chǎn)換個(gè)殼而已，換來換去其實(shí)還在自己的口袋里。
因此，PT公司能否保住在證券市場上的位置，究其根本原因，還在于重組方對(duì)于成本和收益的估算。如果他們認(rèn)為合算，這家公司才可能重組成功，否則就只能罷手不干。事實(shí)上，重組方中途退出的案例已經(jīng)發(fā)生不止一起了。
扭虧等于上市嗎？
對(duì)于PT公司而言，今年扭虧是第一要事。但是，即使在規(guī)定時(shí)間里達(dá)到了扭虧為盈的要求就一定能恢復(fù)上市嗎？答案是“不一定”。
有關(guān)專業(yè)人士分析指出，2001年扭虧為盈，只是爭取到了提出恢復(fù)上市申請(qǐng)的資格。中國證監(jiān)會(huì)《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》第十二條規(guī)定：“暫停上市的公司在寬限期內(nèi)第一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利的，可以在年度報(bào)告公布后，向中國證監(jiān)會(huì)提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)。”但需要注意的是，該辦法第十七條規(guī)定：“暫停上市的公司在寬限期內(nèi)第一個(gè)會(huì)計(jì)年度……其財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或拒絕表示意見審計(jì)報(bào)告的，由中國證監(jiān)會(huì)作出其股票終止上市的決定。證券交易所自該公司公布年度報(bào)告之日起，暫停股票轉(zhuǎn)讓服務(wù)。”這表明，PT公司的扭虧為盈，不能“自說自話”。這方面，已經(jīng)被摘牌的PT中浩就是前車之鑒。
即使上述問題不存在，能否恢復(fù)上市還要看是否能獲得發(fā)審委通過。《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》第十三條規(guī)定：“中國證監(jiān)會(huì)受理公司恢復(fù)上市的申請(qǐng)后，應(yīng)當(dāng)提交發(fā)審委審核，并在三個(gè)月內(nèi)作出是否予以核準(zhǔn)的決定。”第十八條規(guī)定：“申請(qǐng)恢復(fù)上市未獲中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的”，“中國證監(jiān)會(huì)決定其股票終止上市”。目前的PT公司扭虧為盈，大都存在缺陷。一是資產(chǎn)置換后，新進(jìn)入資產(chǎn)的運(yùn)作期大都未滿1年，其盈利能力的穩(wěn)定性尚需觀察。二是部分公司主營業(yè)務(wù)依然不景氣。想讓發(fā)審委成員投票贊成其股票恢復(fù)上市，會(huì)是怎樣的結(jié)果呢？
PT公司的幾種常見重組方式
仔細(xì)分析一下PT公司的重組方式，其實(shí)不外乎那么幾種：“扔包袱”———通過債務(wù)重組，將還不起的帳剝掉；
“送紅包”———通過資產(chǎn)托管或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓，名正言順地“送錢”給PT公司，以救燃眉之急；
“換身體”，通過資產(chǎn)置換，將原先已經(jīng)瀕臨絕境的主營業(yè)務(wù)換到上市公司體外，然后注入新的有盈利能力的資產(chǎn)。這三部曲如果能夠順利完成，這家PT公司也就脫胎換骨了。
年底上演生死時(shí)速
距離2001年結(jié)束時(shí)日無多，根據(jù)規(guī)定，如果在被PT后的第一個(gè)會(huì)計(jì)年度不能扭虧為盈，將沒有資格提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)。但是，還有幾家PT公司如今依然沒著沒落。
PT鄭百文，除了要解決流通股過戶問題，還必須在一個(gè)月內(nèi)完成重組。
PT南洋，資產(chǎn)置換議案在上次股東大會(huì)上未獲通過，11月26日的股東大會(huì)雖已部分通過，但下面一段時(shí)間里要做的工作還很多。
PT閩閩東，原重組方德亞集團(tuán)11月初宣布退出，現(xiàn)在接手的是福建省電子信息集團(tuán)，雖然實(shí)力強(qiáng)勁，但是他們要打的是一場“閃電戰(zhàn)”。
PT吉輕工，原重組方東陽光9月底退出，公司協(xié)助控股股東尋找新的重組方的工作目前仍然沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
PT金田，重組方道斯基建(香港)有限公司和深圳博倫實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司11月底確定退出，目前公司只能依靠轉(zhuǎn)讓上海投資的所有股權(quán)以及直接或間接控股的廣州金田實(shí)業(yè)有限公司等15家公司的股權(quán)來尋找一線生機(jī)。
PT東海，由于三亞市城郊人民法院近期對(duì)公司唯一的員工宿舍樓強(qiáng)制執(zhí)行，已使公司資產(chǎn)重整工作產(chǎn)生困難。
……
有句話叫做“一寸光陰一寸金，寸金難買寸光陰”，用來形容目前這些公司的處境真是再合適不過了。對(duì)于它們來說，從現(xiàn)在到12月底這段日子，必須要與時(shí)間賽跑。只是，它們的方向定好了嗎？
(《上海證券報(bào) 資本周刊》 記者 葉展)
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