谷 鳴
隨著年關的日益臨近,上市公司又開始為交上一份合格的年報做準備了,于是市場上便不斷出現上市公司重組和關聯交易的公告。由于以往比較常見的債務重組、非貨幣性交易等方式如今都無法增加當期收益了,上市公司只能另辟蹊徑。概括起來,有以下幾種:變更會計政策
雖然今年財政部頒布實施了新的《企業會計制度》,并重新修訂了《非貨幣性交易》和《債務重組》等會計準則,但現行會計制度仍然存在著一些模糊地帶,典型的莫過于資產減值準備,再加上科目之間適當調整,上市公司還是可以對利潤進行調節的。從目前情況看,操作手法有三種:
延長折舊,向未來要利潤。彩虹股份(600707)近日宣布因彩管市場競爭激烈,決定從今年起對固定資產折舊年限進行大調整,如動力設備、通用機械設備、專用電子設備等均大幅延長使用期限。結果導致公司本年度將少計提折舊額3400萬元,其利潤也將因此增加3400萬元,而這家公司上半年實現的凈利潤才4000萬元。顯然,這筆新增利潤對去年每股收益為0.27元的彩虹股份來說不是個小數目。彩虹股份被迫祭出會計招數,讓人感到很無奈。
少提壞賬多“沖”利潤。日前,前鋒股份(600733)通過了《關于調整壞賬準備計提比例的方案》,如1年以內的提取比例由15%調整為5%,1至2年的提取比例由25%調整為10%等。截至今年中期,前鋒股份應收款共8120萬元,假設全部系1年以內,可少計提壞賬準備812萬元,這意味著公司今年的利潤將會增加812萬元,這一數字超過了公司今年上半年稅前利潤的總額,這對今年中期凈利潤513萬元的前鋒股份來說,同樣不是個小數目。
資產減值干脆出售。天香集團(600225)下屬一福建日化廠,賬面資產6400多萬元,其中固定資產為4400多萬元。根據新的財務制度規定,日化廠必須計提減值準備,清理固定資產損失2100多萬元,而天香集團去年凈利潤還有3274萬元,但今年前三季度就僅有1054萬元了,如果再加上固定資產減值,公司今年的年報必將很難看。于是,公司決定將日化廠賣給大股東福建華通置業公司。雖然華通置業的凈資產有1.59億元,但去年的凈利潤卻僅為354萬元,要吃下一家6400多萬元且沒有什么經濟效益的日化廠,不知還有沒有這個實力?無奈公司只得讓華通置業的大股東華通國際招商集團提供資金支持。變賣家產
為了使年報做的比較好看,有些上市公司避開政策禁區,“砸鍋賣鐵”走捷徑,玩起了數字游戲。
面臨“三連虧”的ST猴王(000535),日前決定將宜昌電焊條廠、猴王研究院、猴王物資貿易公司等共七家子公司轉讓給第一大股東控股的宜昌市夷鵬工貿有限責任公司,轉讓金額為1850萬元,付款方式是在協議簽訂后的一個月內支付50%,余額則在2001年12月31日前支付。無獨有偶,中商股份(000882)日前公告稱擬將下屬國大百貨商場整體出售,受讓方為浙江漢帛服飾有限公司,轉讓價格為9650萬元。資料顯示,中商股份今年中期凈利潤僅為626萬元,每股收益0.025元,看來此次的資產轉讓將為公司的年報增色不少。
而天大天財(000836)則成了靠變賣家當過日子的專業戶。2000年年報顯示,公司全年實現凈利潤6095.59萬元,每股收益0.59元,凈資產收益率11.68%,但該公司利潤增長主要來源于投資收益,2000年投資收益達4159.82萬元,較上年同期增長535%,其中轉讓天津天大天久科技有限公司股權獲取收益3392.57萬元,占全年凈利潤的55%以上。2001年的中報,投資收益挑大梁的現象依然存在。中報顯示,公司今年上半年利潤總額為4611.08萬元,比去年同期增長了11.47%,投資收益達到2015.27萬元,占利潤總額的43.71%,比去年同期增長了228.96%。與此形成鮮明對比,公司的主業贏利能力卻在大幅下降。前些時間,公司又開始忙碌起股權轉讓。下半年,公司公告不斷,稱將其持有的控股子公司天津天大天財寬帶軟件網絡技術有限公司的1364萬股和935萬股賣出,可分別獲得1377多萬元和3000多萬元(預計)的投資收益,比去年的投資收益高出一些。關聯交易
由于大多數上市公司重組的目的在于迅速改善公司的經營業績,以避免ST或者PT,而關聯交易恰恰能夠給上市公司操縱和調節利潤提供機會,因此,關聯方之間交易類重組深受上市公司青睞。據不完全統計,僅10月份以來,上市公司與關聯方之間的交易已超過100起。由于臨近年底,這種關聯交易更顯緊鑼密鼓。四川的一家鋼鐵公司日前決定向集團公司轉讓兩家公司股權,轉讓金額超過1500萬元,但這兩家被轉讓的公司卻無一不是虧損企業,其中一家截至今年9月底已虧損了1000多萬元。然而,正是這樣兩家公司的股權,受讓方不僅出資頗高,而且在協議生效后3日內就要付清轉讓款,由此令這家瀕危企業獲得當期收益1000多萬元。此類看似普通卻大有名堂的關聯交易,目前已成為年末重組熱中的一大“景觀”。ST鞍一工(600813)日前披露的將獲得9000萬元收益的關聯交易,引起了市場不小的反響。
讓人難以置信的是昔日的龍頭老大——四川長虹(600690)也靠關聯交易過日子。11月2日四川長虹公告稱將持有的金峰公司2000萬股及華通公司1500萬股的股權,以8750萬元轉讓給長虹集團,通過本次關聯交易,可獲得5250萬元的投資收益。比起上半年的2056萬元的凈利潤可謂是收獲不菲。這兩公司的凈資產值分別為1.194元/股和1.245元/股,而它們的股權卻能以高達2.5元/股的價格轉讓出去,對這個高出1倍的溢價轉讓,四川長虹的說法是“轉讓包括:股權及歷年分紅權”。實際上華通和金蜂的盈利能力并不強(2000年每股收益分別僅為0.017元、0.0443元),且“歷年分紅權”也已含在凈資產里了。政府出面重組
為了保住上市公司的牌子,保持良好的地方形象,有些上市公司在面臨生死存亡關頭時也要驚動“父母官”,由此,政府出面重組,便成為了上市公司備戰年報的又一大景觀。
PT閩閩東(000536)是其中最突出的例子。兩年前,民營企業福建德亞集團就同福建省國資局簽訂了股權轉讓和托管協議,德亞董事長也已出任了PT閩閩東的總經理,但就在臨近年底,退市風聲越來越緊之際,10月30日,福建省財政廳終止了與原重組方德亞集團的股權轉讓、托管協議,將閩閩東全部國家股4429萬股劃撥給了福建電子信息集團。閩閩東有關負責人在接受媒體采訪時稱,福建電子集團介入閩閩東重組,是在省政府全力指導下進行的。
同樣,福建雙菱(000753)在漳州市政府的介入下,僅用2個月的時間就完成了資產重組工作。公司7月份簽署了《資產置換協議》,將原陶瓷主業全部剝離,用漳州市的四個公路收費站取而代之,涉及金額達7億元之巨。9月份,公司再次召開股東大會,通過了《資產置換協議》并改組了董事會。
像這樣的重組現象更多地出現在T類公司的保牌行為中,政府出面重組自然成功機率比較大,殼公司重組的最大難題是債務和人員問題,惟有政府出面,各方債權人才會買賬,也才能享受勞動力安置等有關優惠政策,至于股權方面的財政部批復、證監會豁免等更需政府出面協調。但如果政府一味地“拉郎配”搞“包辦婚姻”,雖救得了一時,恐怕也難救一世。畢竟,政府行為最終還是取代不了市場行為。
由此可見,一些靠臨時抱佛腳脫貧解困的上市公司,其年報業績含水量太高。投資者切不可被數字游戲所迷惑,要知其然,更要知其所以然。
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