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業(yè)內(nèi)人士指出，如果確有清查銀行違規(guī)資金入市一說，有關(guān)方面應(yīng)將階段性成果公之于眾，以減少市場不必要的猜疑和不安。
本刊記者 柳瑛
猶如飄在心頭的一片陰云，股市中的投資者不知道市場中有多少違規(guī)的銀行資金，不
知道前一段時間的下跌中撤出了多少，也不知道在未來還有多少會再揮手告別。
今年7月底，沈陽四家商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)因違規(guī)承兌貼現(xiàn)資金流入股市而受查處的消息，引發(fā)上證指數(shù)跌破了2000點整數(shù)關(guān)口。當(dāng)時曾有消息稱，中國人民銀行要求違規(guī)進(jìn)入股市的資金在9月底前撤出。但是，人行新聞處的官員日前對記者否認(rèn)了這一說法。對于違規(guī)資金的問題，他只表示，監(jiān)管是人行的日常工作、經(jīng)常性工作，不是“搞運動”。
據(jù)了解，7月下旬，一些人行的官員曾到廣州、深圳等地對下面的商業(yè)銀行及分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查人員于9月份基本結(jié)束工作。除去披露的沈陽四家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的問題，在南方地區(qū)還發(fā)現(xiàn)了一些有問題的分行，有地方媒體透露廣東省的個案問題比沈陽更要嚴(yán)重。業(yè)內(nèi)人士表示，沈陽四家受查處的金融機(jī)構(gòu)是“撞在了槍口上”，而后面的情況不是廣為人知，顯然是顧及到對證券市場的影響。
多少銀行資金入市到底有多少銀行資金流入證券市場？對此說法甚多，而測算的方法也千差萬別。
北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心的宋國青教授指出，僅去年一年有不少于3000億元的“銀行資金”流入股市。他分析的依據(jù)是，去年流入股市的資金共計7100億元，其中個人投資增加2000億至2500億元，企業(yè)利潤的增加量只有1000多億元，再扣除可能通過外匯途徑流入的幾百億元，剩余的3000多億元增量應(yīng)該都是銀行資金通過企業(yè)進(jìn)入股市的。
據(jù)了解，人行在今年年中的一次調(diào)查報告中通過企業(yè)的資金狀況也做出了估算。人行的有關(guān)人士沒有披露具體的測算結(jié)果，但特別強(qiáng)調(diào)這是對于有多少銀行資金而非銀行違規(guī)資金的測算。據(jù)說這個封頂?shù)臄?shù)字在4000多億元。
而中國銀行國際金融研究所研究員黃金老認(rèn)為，信貸資金流入股市的總量在4500億至6000億元左右。他推算的依據(jù)之一是相關(guān)分析中提到的數(shù)字，中國目前股票一級市場的申購資金中70%是銀行信貸資金，而二級市場的資金中30%來自銀行信貸；之二是自2001年2月以來，證券公司同業(yè)存放與企業(yè)存款之間呈“蹺蹺板“的狀態(tài)，此消彼長，最多時7月份證券公司同業(yè)存放的月末余額凈增達(dá)3599億元之巨。對于2000年居民儲蓄存款，黃博士推算少增加的2000多億元中相當(dāng)部分投進(jìn)了股票市場。
難以區(qū)分的資金性質(zhì)從宏觀的金融數(shù)字或是微觀的企業(yè)資金流量，對股市中的銀行資金數(shù)額可以估算。但要是想知道其中哪些是違規(guī)流入的資金，就很困難了。
在1997年之前，銀行主要通過分支機(jī)構(gòu)和自辦公司直接或間接持有股票，這無疑是明顯的違規(guī)行為。
但自那年的整頓之后，沒有人再敢明目張膽把銀行資金投向股市，更多地通過企業(yè)采取迂回間接方式入市。主要的招術(shù)有：非流通股抵押或質(zhì)押貸款、非法協(xié)議貸款、“過橋“貸款、額度貸款、利用無真實貿(mào)易背景的票據(jù)貼現(xiàn)等。由于銀行和企業(yè)的承兌匯票最有據(jù)可查，暴露出的問題也最多；而最難于界定的是企業(yè)用貸款搞生產(chǎn)經(jīng)營，騰出自有資金或占用銷貨款買賣股票，這恰恰是企業(yè)最常采用的方式。
此外，黃金老博士還歸納出銀行資金流向證券市場的其他三條途徑：同業(yè)拆借市場和回購市場、股票質(zhì)押貸款和個人綜合貸款。而這些流入方式中又都有合法與非法之分。
黃金老指出，估算違規(guī)資金的另一個難點在于無法確切知道企業(yè)究竟有多少資金投向股市。各類企業(yè)中，只有上市公司披露委托理財?shù)臓顩r，而且大多數(shù)企業(yè)是通過個人賬戶而不是企業(yè)自己的賬戶在進(jìn)行運作，給統(tǒng)計數(shù)據(jù)增加了極大的難度。“最典型的是億安科技的股價操縱案，四家莊家公司動用了627個個人賬戶和3個法人賬戶。但如果不是證監(jiān)會調(diào)查，我們又何從知道幕后的操縱行為呢？”
如果一定要計算，黃金老認(rèn)為相對準(zhǔn)確的辦法是“倒推法”，即新增的資金減去在生產(chǎn)領(lǐng)域和流通領(lǐng)域的增量資金，得到的就是進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)的部分，但具體操作起來有相當(dāng)?shù)碾y度。
進(jìn)出多少是個謎對于信貸資金違規(guī)流入股市，監(jiān)管層其實從今年初便明確了查處的決心。1月17日在國務(wù)院新聞辦舉行的新聞發(fā)布會上，人行戴相龍行長首次公開表態(tài)，要注意和防止信貸資金違規(guī)流入股市。
在7月份具體查處行動之前，銀行內(nèi)部聽到“風(fēng)聲緊”的一些人士，已經(jīng)開始著手清理不夠規(guī)范的問題賬了。據(jù)有關(guān)人士推測，在6月份時大盤指數(shù)發(fā)生過一定的波動，很可能就是違規(guī)資金出逃造成的，“膽子小的先走了”。
留下膽子大的，想走卻不那么容易了。據(jù)證券業(yè)內(nèi)人士估計，在兩市市值損失2000多億的時候，流出資金量只在幾百億左右。顯然，在各路資金紛紛奪路而逃的時候，銀行里的違規(guī)資金沒有能夠具備搶先的特殊優(yōu)勢。
黃金老先生則從另一個角度提出了這些資金難于退出的理由：企業(yè)、證券公司與銀行三者間存在著密切的利益關(guān)系，銀行在向企業(yè)貸款的同時吸收券商的客戶保證金等存款，并為其提供資金清算等業(yè)務(wù)。銀證間的利益關(guān)系常常導(dǎo)致強(qiáng)行平倉的協(xié)議事實上得不到執(zhí)行。不過，他也認(rèn)為這種情況還不至于糟糕到引發(fā)金融危機(jī)的地步，因為資金是間接進(jìn)入股市的，經(jīng)過了不只一個擔(dān)保體，真遇到問題，每個擔(dān)保體支出資產(chǎn)的一部分，就可以縮小最終的損失。
業(yè)內(nèi)人士指出，如果確有清查銀行違規(guī)資金一說，有關(guān)方面應(yīng)將階段性成果公之于眾，以減少市場不必要的猜疑。
破解監(jiān)管的“瓶頸”
黃金老博士認(rèn)為，信貸資金入市帶來的不良影響有四個方面：由于循環(huán)進(jìn)行股票質(zhì)押貸款，帶來資產(chǎn)價格泡沫，增加股市整體的系統(tǒng)性風(fēng)險；由于和券商、企業(yè)間交錯的利益關(guān)系，商業(yè)銀行強(qiáng)制性平倉作用難發(fā)揮從而產(chǎn)生的信貸風(fēng)險；影響企業(yè)向?qū)崢I(yè)的投資；對銀行的儲戶不公平，銀行風(fēng)險由他們承擔(dān)，但收益歸商業(yè)銀行所有。
但是，黃金老同時指出，在主張大力發(fā)展資本市場的今天，資金從何而來？城鄉(xiāng)居民儲蓄折合人民幣將達(dá)到8萬億元，銀行吸引的大量資金將是充實的后備軍。
無疑，建立貨幣市場和資本市場間密不透風(fēng)的“防火墻”來封堵不是辦法，在監(jiān)控風(fēng)險的前提下疏導(dǎo)才是正路。
這也正是不少專家在考慮的：如何控制好銀行入市資金的風(fēng)險，讓這些錢更好地為資本市場服務(wù)。因為從國際上的發(fā)展經(jīng)驗來看，傳統(tǒng)的貨幣市場與資本市場的界限越來越模糊。
黃金老先生指出，無論從交易期限還是資金性質(zhì)來看，全球的趨勢都是這兩個市場在日益融合：貨幣市場上的參與者不再僅僅追求資產(chǎn)的流動性，越發(fā)傾向于收益水平，金融機(jī)構(gòu)來自于貨幣市場的收益也相當(dāng)可觀。黃金老本人還是新成立不久的國元證券的特約研究員，他的研究領(lǐng)域正是跨越了兩個市場.
黃金老博士認(rèn)為，在中國的特定情況下，出現(xiàn)銀行資金流入股市的事情是有客觀性的。中國的證券市場總體規(guī)模還不大，只要擁有足夠的資金優(yōu)勢，就能夠通過股票價差搏取超額利潤。在逐利的動機(jī)驅(qū)使下，以銀行為代表的貨幣市場資金通過多種渠道向以股市為代表的資本市場轉(zhuǎn)移是自然的事；同時，資本市場資金也通過企業(yè)在商業(yè)銀行存款形成信貸資金來源。
黃金老先生認(rèn)為，由于入市資金大部分不是以信貸資金的本來面目出現(xiàn)，其控制政策的著力點不應(yīng)當(dāng)在商業(yè)銀行的信貸資金出口上，而應(yīng)當(dāng)在那些進(jìn)入股市資金使用者的行為上。一是要讓商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險的意識和防范的措施，加強(qiáng)資本金的管理，貸出去的錢萬一有了閃失，銀行有足夠的資產(chǎn)來彌補(bǔ)；二是加強(qiáng)證券監(jiān)管，減少證券欺詐，使資金流向一些真正有價值的企業(yè)；此外，還可以利用股票禁售期等規(guī)定來減少投機(jī)行為，打擊莊股縮小暴利空間。
?壓題照片為趙亞鳴攝?
與銀行資金出入股市相關(guān)的政策法規(guī)相關(guān)法規(guī)主要有：1995年7月1日實施的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》明文規(guī)定“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)”。1995年8月8日，中國人民銀行、財政部、證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于重申對進(jìn)一步規(guī)范證券回購業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，極大地限制了資金從銀行向各非銀行金融機(jī)構(gòu)的流動。1996年8月，《貸款通則》規(guī)定“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國家另有規(guī)定的除外”，“不得用貸款在有價證券、期貨等方面從事投機(jī)經(jīng)營”。
1997年6月，中國人民銀行下發(fā)《關(guān)于禁止銀行資金違規(guī)流入股票市場的通知》和《關(guān)于各商業(yè)銀行停止在證券交易所證券回購及現(xiàn)券交易的通知》，國務(wù)院也批轉(zhuǎn)了證券委、中國人民銀行、國家經(jīng)貿(mào)委《(關(guān)于嚴(yán)禁國有企業(yè)和上市公司炒作股票的規(guī)定)的通知》。此后，銀行信貸資金以任何形式進(jìn)入股票市場都屬于違規(guī)行為。
1999年7月1日開始實施的《中華人民共和國證券法》?以下簡稱《證券法》?明確規(guī)定：“禁止銀行資金違規(guī)流入股市。”《證券法》起草小組編寫的條文釋義指出：“銀行資金違規(guī)流入股市主要有兩種情況。一是商業(yè)銀行及其分支機(jī)構(gòu)從事股票買賣業(yè)務(wù)。二是證券公司和其他企業(yè)利用銀行信貸資金進(jìn)行股票買賣。”但非常遺憾，在《證券法》中，只是禁止銀行資金違規(guī)流入股市，并沒有指出銀行資金合法進(jìn)入股票市場的渠道。
而1999年的下半年的一系列條文又被視為金融監(jiān)管當(dāng)局對銀行信貸資金入市在監(jiān)管態(tài)度上的一個轉(zhuǎn)折點：8月20日和10月12日，中國人民銀行先后下發(fā)了《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》和《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》，首次為銀行信貸資金通過證券公司和基金管理公司間接入市提供了一條合法通道；2000年2月13日，央行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款，從而為證券公司自營業(yè)務(wù)提供了新的融資來源。
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