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本報記者 劉興祥
細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，在基金鴻陽、鴻飛的招募說明書中，基金管理人的管理費只是按基金凈值的1.5％年費率計提,而在其它基金中普遍規(guī)定的計提業(yè)績報酬這一條不見了。有權(quán)威人士指出，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，新申請設(shè)立的基金在基金契約中將不再有計提業(yè)績報酬的內(nèi)容，而已設(shè)立的基金如果基金契約允許計提業(yè)績報酬的，也只能執(zhí)行到今年末，然后將修改
相關(guān)基金契約。這意味著，在執(zhí)行不到2年后，現(xiàn)行的業(yè)績報酬計提制度將逐步取消。
自1998年基金金泰、開元推出之后，證券投資基金的管理費均是按固定的2.5％年費率逐日計提。為激勵基金管理人做好基金業(yè)績，2000年初，各基金管理公司修改了相關(guān)基金契約，將基金管理人的報酬調(diào)整為兩部分，一是調(diào)低基金管理費，按基金資產(chǎn)凈值的1.5％年費率逐日計提；二是根據(jù)基金管理人全年經(jīng)營業(yè)績情況按一定比例計提業(yè)績報酬。根據(jù)這一規(guī)定，基金開元去年計提的業(yè)績報酬就達到698萬元。
在基金業(yè)競爭日趨激烈的情況下，為什么要取消這一激勵機制呢？專業(yè)人士認為，這恐怕與現(xiàn)有激勵機制存在一定缺陷有較大關(guān)系。根據(jù)基金契約規(guī)定，計提業(yè)績報酬的主要條件是：可分配凈收益率高于同期銀行一年定期儲蓄存款利率20％以上，且當年基金資產(chǎn)凈值增長率高于同期證券市場平均收益率。顯然，基金凈值增長幅度至關(guān)重要。只要基金凈值增長幅度夠大，就有可能獲得業(yè)績報酬。然而，實踐證明，過分強調(diào)基金凈值增長是較為片面的，并存在誤導(dǎo)投資者的可能。
片面追求凈值增長實際上忽視了風(fēng)險的存在，結(jié)果導(dǎo)致部分基金面臨較高風(fēng)險。為了達到凈值增長較快的目標，一些基金進行高集中投資，這使得基金凈值虛增現(xiàn)象比較嚴重。另外，還有一些基金不惜“火中取栗”，購買的股票存在較大風(fēng)險，這在今年的市場中已有所體現(xiàn)。顯然，如此激勵機制實際上并不能真正發(fā)揮作用，對一些穩(wěn)健經(jīng)營的基金也是不公平的。有專家指出，凈值與風(fēng)險相配比才能全面衡量基金管理人的業(yè)績。
另外，國內(nèi)證券投資基金在成長過程中也得到了一些政策優(yōu)惠，如新股配售，即使在現(xiàn)行的申購新股中，基金也具有相當優(yōu)勢。那么，在基金凈值增長中，至少有部分業(yè)績并不是基金管理人真實才能的反映，有些基金已經(jīng)意識到這一點。
基金安信在計提2000年業(yè)績報酬時，就考慮到政策性配售新股對基金凈值和收益的貢獻，并主動將此部分所產(chǎn)生的影響扣除。
專業(yè)人士指出，現(xiàn)有激勵機制實際上存在無法有效激勵的問題。在國外基金的設(shè)計中，固定管理費率相當?shù)停踔猎诔霈F(xiàn)虧損時沒有管理費，基金管理人主要依靠業(yè)績報酬來獲利。與此相反，國內(nèi)基金管理人提取1.5％的固定管理費率明顯偏高，基金管理公司完全可以做到旱澇保收。而業(yè)績報酬提取的比例相當?shù)停蠖嘀话闯~收益的5％計提，總量也較小。在這種情況下，基金管理人自然難以受到有效激勵。
但是，隨著證券市場逐步對外開放，為盡快提高國內(nèi)基金業(yè)的競爭力，建立健全對基金管理人的內(nèi)部激勵機制就刻不容緩。
專業(yè)人士指出，新的激勵機制應(yīng)該特別注意以下幾個方面。首先，要對固定管理費與業(yè)績報酬確定一個合理的比例關(guān)系。根據(jù)國外情況，要達到對基金管理人有效激勵的目的，固定管理費應(yīng)該處于較低的水平，而業(yè)績報酬要占到絕對比例。其次，目前1.5％的管理費率應(yīng)該有一定程度的下調(diào)。部分基金管理公司管理的封閉式基金規(guī)模達到只要70億元左右，其計提的管理費就達上億元了，而目前基金管理公司的注冊資本大多不超過1.5億元。
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