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編者按：
對于擠泡沫，總有兩個感覺，第一是無備，第二是無聊。如果我們的市場監管，僅是為了把市場擠得像一塊用過的破抹布，那么，隨便一個白癡也可以出一大本關于市場管理的書。市場不能有泡沫嗎？不能有泡沫，我們還要股市干啥？
特約撰稿 縹緲
都說股市有泡沫。自7月以來，股市就從2245點一路調整，最低切至1514點，下滑了700多點，絕大多數股票的市盈率壓縮到30倍以下，基金的最高折價率達到12%。總之，后來跌得過快、過狠，于是不管是不是需要一個到位的理由，也不管規范不規范了，反正，“上面”和大多數投資者已經認為，股市的泡沫確實已經擠得差不多了。
就是因為這種認可，所以本周的大盤，走勢穩扎穩打，接盤步步為營；日線連收四陽，并且走出了罕見的雙重技術底外加雙重政策底的“四保險”復合底的形態，看上去后勁還著實不小。以這種形態看，后市可以謹慎樂觀。
很長時間以來，作為市場，其實很多人都認為股市不能擊穿1300點，一旦擊穿這個點位，就會引發一系列風險的發生。
一位網友給我們留言說：年年都提“擠泡沫”，難道股市的下面有一個“臭水溝”嗎？這種情緒，可以看出對前期股市的異常波動的一種怨氣，但觀點確實可以商榷。本周，只要他一直敢于操作，相信他已經賺錢了。
所以我們認為，股市水分究竟能擠出來多少，這并不重要，問題在于，再向下擠，市場也不會真有什么性命之虞。如果在五六年前我們還認為整頓就是擠泡沫的話，那么今天這已經不是理由。作為個別主張“擠來擠去”的經濟學家，早就應該閉嘴。因為他們對經濟而言，是要什么沒什么。他們天天靠體制生存，天天在說胡話。若是真炒股，他早就破產了。
說到底，對于擠泡沫，總給人兩個感覺，第一是無備，第二是無聊。只要你看穿了這只是壓盤的簡單方式，就可以坦然處之。市場最大的學問，其實就是在于泡沫，我們認為，沒有泡沫就不會有市場。
如果我們的市場監管，僅是為了把市場擠得像一塊用過的破抹布，那么，隨便一個白癡也可以出一大本關于市場管理的書，還要那么多“專家”、“學者”干啥？
本章股市論語，說《八佾》章八佾舞于庭。看看老人家怎么擠泡沫。孔夫子認為：擠泡沫這樣吃功夫的細活，要講究技巧。按周禮的規定，只有天子才能用八佾，諸侯六佾，卿大夫四佾，士用二佾。魯國季氏當時是正卿，按規定只能用四佾，而他卻用了八佾，在孔夫子看起來，這個泡沫有點大。是可忍，孰不可忍。但是怎么擠這個泡沫呢？孔夫子的辦法是解散樂隊，讓樂師們自謀出路。只用了幾天，這個龐大的私人樂隊也就“下崗”了。
對此，孔夫子總結說：射不主皮，為力不同科，古之道也。意思是：射箭不在于是不是穿透了靶，而在于是不是射中了靶，因為我們是比準確，而不是比蠻力，從古以來就是如此。射箭非要穿透靶上的牛皮，沒有多少現實意義。所以擠泡沫也是這樣，如果使用蠻力，擠泡沫反而把個市場給擠爛了，砂鍋搗蒜一般，那怎么可以。
說到底，只要是市場化，那么什么東西都有泡沫。換個說法，泡沫就是交易的理由。孔夫子的巨著《春秋》，也有不少泡沫在里面，我們中華民族，還不是照樣渾渾沌沌地奉了他老人家兩千多年。泡沫這個東西，是市場里的大學問，如果沒有泡沫，誰還“向學”呢？閑下來的時間，曬曬太陽，只有曬太陽沒有泡沫。說到底，誰不知道孔夫子的“大道”在《六經》，誰不知道孔夫子的“微言大義”在《春秋》呢？
人活著，說到底就是活在泡沫里面，這是人類社會的本源與大道。
中國漢代之后，“罷黜百家，獨尊儒術”，儒學的地位如日中天。別家都不靈，只許一家“發酵”，相當于在股市上，只能炒作孔夫子這一種牌子的股票，想要沒有泡沫，根本不可能。
據我們現在所見的《春秋》，打開一看，都是些會盟征伐的記載，看不出什么道理(類似于如今的上市公司的公告)，偏偏這還是最重要的儒學經典，這又是怎么回事呢？事情其實就是這么簡單。這就是泡沫。至于是誰炒出來的，怎么炒出來的，那只是第二位的問題了。
我們發現，《春秋》有三大泡沫。
泡沫之一，孟子曾經轉述孔子的話說：《春秋》，天子之事也。所以有人問，這個“事”體現在哪里了呢？
泡沫之二，孟子又說：其事則齊桓晉文，其文則史，其義則丘竊取之矣。那么，這個“義”又體現在哪里呢？
泡沫之三，孔夫子自己說：知我者，其惟《春秋》乎；罪我者，其惟《春秋》乎！那么這種的“關系重大”，又體現在哪里呢？
據縹緲的研究，如果沒有“泡沫”，秦王的一把大火，則《春秋》亡矣。在前代學者之中，朱熹看到了這種泡沫，所以他湊上去“擠”了一把，懷疑“《春秋》不可解”；王安石聰明過人，他也煩“泡沫”，于是他也“擠”了一把，宣布《春秋》為“斷爛朝報”，要“束之高閣”。
在近代，以梁啟超的解釋，朱、王二人本身并不為錯，這兩把泡沫，該擠。問題是孔夫子本身是個平民(孔子布衣)，托王于魯，自端門虹降，就成了素王受命的符瑞。孔夫子一生，大小粗精，六通四辟，無乎不在，無所不知，因此《春秋》本是托言。這個“托言”，就是泡沫了。
按我們今天的理解，孔子作《春秋》的目的，并不在事和文，獨重在義。因此，《春秋》就是古人的“匹夫制憲”，法外之法；可以貶天子，刺諸侯，所以不僅著于竹帛，還有口口相傳，流言菲語。在孔門叫做“微言”，在國學叫做“大義”。然而久而久之，漸有誤亂，這是產生一些泡沫的根源。
說白了，《春秋》中的泡沫，古人比后人還清楚。歷朝歷代，不停地想把“泡沫”擠出來。不過很難。因為要打破孔夫子的壟斷，擠孔夫子的泡沫，可不是容易的事。通常是擠一回，天下學術亂一回，擠得股市大跌，股民有意見，券商們也跟著起哄、叫苦，最后全是不了了之。
我們看到，自春秋以降，老子、韓非，刑名法術有“君尊臣卑”之說。新莽時，劉歆“問孔”、“造經”，改《國語》，攻《公》、《谷》，無非也都是擠泡沫。晉代以后，偽《經》、野史，大行其道，因此把《春秋》所傳的筆削之義，幾乎擠干凈了。但是總是會產生新的泡沫，總是遭遇利益集團的狙擊，所以難以為繼。儒學反而“擠”一回，發展一回，泡沫也越擠越多了起來。
其實，我們這么說吧，之所以形成泡沫難擠的格局，在于泡沫本身是個非常虛無縹緲的概念，在于泡沫也是客觀規律之一。天下本就沒有不含泡沫的“癟”東西。小到分子、原子，也主要是由空洞構成的。而且在自然界里，不管什么物質，都極其容易形成物理雜質及化合物，根本就沒有什么“純而又純”的東西。
所以我們說，有泡沫是正常的，沒有才是有病；很難說泡沫這東西合理還是不合理。如果市場不能有泡沫，只能有一個價格，我們還要股市干什么？干脆讓物價局出個價，股票當成彩票，股民全去當彩民，每天誰長誰落，由交易所“搖號”好了。
每天開市，大盤上只發布中簽的號碼，或者干脆“搖”股票尾數的單、雙號？豈不更簡單、更直接？怕就怕這也不是一勞永逸，照樣有泡沫，這可就看你怎么理解了。
我們認為，如果只談擠泡沫，最好別談管理風險、別與上市公司打假、檢查違規資金、整頓券商聯系。因為給上市公司的資產擠泡沫、把股市的水分擠掉，這些都沒有一個具體的標準。很難說其真實的依據是什么。中國的股市，有中國的特色，千萬不能完全按照西方的東西，照搬照用，想一口吃個胖子，想一步登天、達到理想的境界。這不是科學的態度。
中國股市的錢，包括所支配的錢，很多是從不設防的“公錢”。最危險的，是如果任何一家券商破產，其后果都不堪設想。絕不是僅僅連累資金、連累銀行貸款、連累上市公司那么簡單的問題。如果從“擠”的觀點上說，我們能讓不良機構、券商破產，才具備擠的條件，擠也才有意義。
我們說，股市這個東西，在原始設計上，就決定了它不是一個“理性”的交易市場。一級市場的融資壟斷和二級市場的交易功能壟斷，決定了我們的股市比其它國家的股市的利益更加單一化。因此，我們就必需承受股市的虛擬特征，也就是“泡沫”的問題。想不承受也可以，想擠泡沫也可以，那就放開壟斷好了。
上下五千年，縱橫八萬里，世界上哪里有過“干凈”的交易市場？“檸檬”不干凈，“李子”也不怎么干凈。更何況是股票市場。作為現代國家，我們目前也不可能因為資本市場助長虛擬經濟而放棄發展資本市場，這正如同我們不會因為紙幣的無成本而放棄將紙幣作為一般等價物，全回到春秋時期的散碎有色金屬的時代，回到“布”、“泉”、“錯”和“刀”的時代一樣。
讓我們看看中國股市泡沫的來源，就會清楚我們的泡沫都是些什么泡沫。
首先，我國股市在一開始就是一個從計劃經濟既全民、集體所有制經濟脫胎出來的新興市場，不可避免地帶有以往體制烙印。如果說有人為的失誤，那就是在發展的過程中，過于向一股獨大的國企傾斜。中央與地方、部委采用的是瓜分計劃額度的審批制，并且長期存在上市指標的稀缺和緊俏。投資人沒有選擇，上市成為特權中的特權。這是泡沫的來源之一。
其次，產權改革任重道遠，上市公司股本結構的不合理，市場缺乏規范。截至10月底的統計，我們1128家上市公司總計5050億總股本中，不能流動的國家股、法人股3261億，占65，流通股1765億股，只占總股本的35。這種股本結構的不合理，一方面決定了股價易于被操縱和市場的投機性波動；另一方面使市場極不穩定，市場交易品種的結構導致了進一步的泡沫產生。
第三，與其它行業相比，由于股市事實上的壟斷的結構，長期以來缺乏競爭，是“一只手、一只眼，一口價、一張嘴、一條舌頭、一個方向”的交易。再爛的股票、甚至不是股票也能賣得出去。這造成掌握市場無數投資者命運的參與主體出現大量的道德問題，存在無效率及負效率。正常的泡沫是空氣，而我們連泡沫也不正常，全是市場投資人的真金與白銀。
第四，我們的股市長期不確定自己的價值評價體系。體制的轉軌卻總也轉不過來。黑頭發“轉”成了白頭發，越“轉”越遙遠。有人考慮現實國情，有人考慮國際規范，未婚先孕，計劃超生。由于法律、法規、政策一個比一個靈活，泡沫的尺度的確也不能把握。
所以，對于中國股市的泡沫，如果實事求是地講，來自內部的原因遠遠大于其它的原因。所以我們完全可以認為這種泡沫，是有中國特色的股市泡沫。這種泡沫，還是少擠為妙。今年是“監管年”，年末回頭，有什么值得總結的“監管”成效呢？有一點，但不多。
因為我們太拘泥于擠泡沫了，動機與效果沒有發生關聯。希望中國股市迅速規范起來的愿望，盡管是好的，但若就此把中國股市的監管簡單化，認為“治羅鍋子”可以硬來，會出大事的。
虛擬經濟存有適當泡沫是其本質所在，降低市盈率，與擠壓資本市場泡沫，并不是一回事。方法也不是一兩個。從分母上解決，可以通過降低個股價格，壓低股市指數；從分子上解決，也可以通過提高上市公司質量，提高盈利能力而實現。如果只想采用前者來擠壓泡沫，當市場指數和價格打壓到一定程度時，國家會破產，市場功能會喪失。
就中國的情況來說，如果一定要把市場整頓到一個所謂“干凈的市贏率”，也要有一定的準備，也要通過提高上市公司盈利能力，作為降低市盈率的主要方案來執行。打壓股價，不可能是當前規范市場的優先選擇。
中國股市正處發展的關鍵時期。大盤經過前期的巨幅回調，動搖了投資者對股市的信心。因此，有關方面已經及時澄清了股市中的那些不正確認識，澄清了大量關于泡沫的言論，我們發現，股市的信心永遠是重中之重。
一個市場，就是應該本著規范發展的態度，對泡沫的問題進行客觀公正的分析，既不能用“擠泡沫”這樣的形容以偏概全，更要警惕那種用所謂的沒有泡沫的“完美市場”的空話來作秀，來“以傻搏傻”。只有正確看待泡沫，客觀評價泡沫的歷史產生的根源，進行持之以恒的治理，中國股市的健康發展，才有可能。
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