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天津瑞祥 黃建
本周深圳交易所與上海交易所分別發(fā)布新的《交易規(guī)則》，并自今年12月1日起實(shí)施。就新規(guī)則與現(xiàn)行舊規(guī)則的差異而言，兩市B股的交易規(guī)則變化較大；從變化的趨勢(shì)看，B股的新交易規(guī)則將趨同于現(xiàn)行A股的交易規(guī)則，使得A、B股在交易規(guī)則方面先行實(shí)現(xiàn)并軌。雖然新交易規(guī)則的實(shí)施會(huì)給B股投資者的操作思路帶來(lái)一些影響，但由于B股市場(chǎng)的投資者已趨于
本土化，且大多數(shù)投資者也兼做A股投資，因此，應(yīng)對(duì)變化的能力相對(duì)較強(qiáng)，估計(jì)市場(chǎng)的表現(xiàn)不會(huì)因此而出現(xiàn)較大的波動(dòng)，反而可能會(huì)在適應(yīng)新規(guī)則后，使一些利好因素更多地體現(xiàn)出來(lái)。
首先，交易方式由現(xiàn)行的T＋0調(diào)整為T(mén)＋1后，短線進(jìn)出的機(jī)會(huì)減少了，收窄了投機(jī)空間，并提高了市場(chǎng)波動(dòng)的趨勢(shì)性和穩(wěn)定性。投資者當(dāng)日買(mǎi)進(jìn)股票后不能在當(dāng)日再行賣(mài)出，但當(dāng)日賣(mài)出股票后的資金在結(jié)算前卻可以重新買(mǎi)入，因而從規(guī)則上形成了買(mǎi)入的選擇處于優(yōu)先實(shí)施的狀態(tài)，這就好比在管道中安裝了單向閥，更便于資金的入市流動(dòng)。雖然投資者會(huì)因此在進(jìn)行買(mǎi)入決策時(shí)更慎重一些，也會(huì)因回轉(zhuǎn)交易的停止而影響到交易量，但給予市場(chǎng)的則是趨勢(shì)更明朗一些的真實(shí)表現(xiàn)。這對(duì)廣大中小投資者非常有利。并且，由于日間波動(dòng)的降低，尤其是尾市平倉(cāng)盤(pán)的減少，籌碼的鎖定性提高了，這將使市場(chǎng)的投機(jī)氛圍有所改善。T＋1的交易方式自1996年5月1日起就開(kāi)始在A股市場(chǎng)實(shí)施，從A股市場(chǎng)近五年的市場(chǎng)反映來(lái)看，并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)的活力產(chǎn)生大的影響。
其次，B股交易買(mǎi)入最小單位從現(xiàn)行的1000股調(diào)整為100股，降低了投資者的交易門(mén)檻，使小量交易成為可能，同時(shí)也增強(qiáng)了市場(chǎng)的流通性，尤其對(duì)中小投資者更加有利。有些投資者由于資金較少，選擇的余地很小，不能按照最優(yōu)的方案進(jìn)行投資，更不可能做分散投資，往往只能是選擇買(mǎi)入一些低價(jià)股。但是，低價(jià)股中有長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票并不多，這就使得在B股市場(chǎng)中的中小投資者因?yàn)樯陥?bào)單位的門(mén)檻太高而失去選擇做長(zhǎng)線投資的機(jī)會(huì)。因此，新規(guī)則對(duì)于申報(bào)單位的調(diào)低，更有利于激活B股市場(chǎng)的活力，不但可以增加中小投資者做中長(zhǎng)線投資的機(jī)會(huì)，提高市場(chǎng)的趨勢(shì)性和穩(wěn)定性，而且可以借此調(diào)動(dòng)更多中小投資者入市的積極性。根據(jù)保守估計(jì)，因申報(bào)單位的調(diào)低給市場(chǎng)現(xiàn)有存量資金的使用效率提高而增加的資金供給能力可達(dá)15%以上。而且，隨著B(niǎo)股投資所需資金規(guī)模的門(mén)檻降低，將有更多持有外幣(匯)的散戶(hù)投資者會(huì)擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)，從而不斷壯大B股市場(chǎng)的投資者隊(duì)伍，為市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金。
再次，收盤(pán)價(jià)的確定由現(xiàn)行的最后一筆成交價(jià)調(diào)整為當(dāng)日最后一筆交易(含最后一筆交易)前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)。這種收盤(pán)價(jià)的確定模式已經(jīng)在深交所的股票交易中實(shí)行多年，從實(shí)施的效果看，比之上交所現(xiàn)行以最后一筆成交確定為收盤(pán)價(jià)的結(jié)果所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)意圖更真實(shí)可信些，更能濾除市場(chǎng)被人為操縱的不真實(shí)甚至是惡意欺詐的影響。
最后，B股的大宗交易不納入指數(shù)計(jì)算，成交量在收盤(pán)后計(jì)入該證券成交總量。B股每筆大宗交易的成交量、成交價(jià)及買(mǎi)賣(mài)雙方于收盤(pán)后單獨(dú)公布。這一條過(guò)去已經(jīng)在B股交易中被允許，這次在新交易規(guī)則中再次明確，主要是為了與國(guó)際慣例接軌，為大資金的協(xié)議運(yùn)作提供便利。由于其交易量雖反映在場(chǎng)中，但交易撮合卻在場(chǎng)下，因此，會(huì)使場(chǎng)中的投資者對(duì)交易量變化的分析失真，對(duì)市場(chǎng)的表現(xiàn)意圖不能有一個(gè)及時(shí)準(zhǔn)確的了解和把握。對(duì)此，投資者還需隨時(shí)注意，加以甄別。
通過(guò)對(duì)比新舊交易規(guī)則的差異并總結(jié)部分已在A股市場(chǎng)中運(yùn)用的規(guī)則實(shí)效，我們的感覺(jué)是：B股市場(chǎng)在新的交易規(guī)則環(huán)境下，短期內(nèi)對(duì)部分喜好短線投機(jī)的人士會(huì)有一定的約束影響，但對(duì)廣大中小投資者而言，應(yīng)該是有益而無(wú)害的，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，更能體現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展的利好來(lái)。
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