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銀河證券 羅峰
自10月22日管理層宣布暫停國有股減持以來，滬深大盤終于止住了長達(dá)四個月的暴風(fēng)驟雨般的跌勢，而11月15日再度宣布的大幅度降低印花稅的消息更是與前次利好共同構(gòu)成了組合型的利多刺激，給今年下半年疲弱不堪的股市以有利的推動。但出乎市場預(yù)料的是，在連續(xù)的政策利好明確了中期的政策底之后，滬深大盤卻并未如意料中的那樣開始迅速反彈，
滬市綜指也一直難以有效地重返1750點以上。尤其是盤中板塊熱點的表現(xiàn)十分不明顯，一直沒有出現(xiàn)能真正帶動增量資金與人氣的熱門板塊，市場似乎看不到明確的資金方向，相反接連不斷的跳水莊股卻讓人感到有資金仍在反彈中出逃。那么，自10月22日以后，在年底前的這段行情里，市場的板塊動向究竟發(fā)生了那些變化，熱點資金表面平靜的暗潮下到底在涌向何方呢？
一、重組、次新、中低價是市場資金的重點流向。
自10月22日起在大盤的反彈行情中，除了23—25日三天有明顯放量外，市場的總成交水平并未發(fā)生顯著的變化，顯示出時近年底，在股市還存在較多不確定性因素的時候，場外資金的進(jìn)場并不十分踴躍，目前主要是盤中資金在市場內(nèi)部進(jìn)行板塊間的流動。我們統(tǒng)計了10月22至11月19日滬深A(yù)股跑贏大盤的漲幅前20名(見表一，略)以及交投明顯活躍的換手率前20名(見表二，略)，從中我們不難看出市場資金的一些主要流動方向。
從交投活躍、漲幅居前的個股看，一方面明顯表現(xiàn)出滬強(qiáng)深弱的特征，兩表共37只股票中滬市A股占了30只，比例達(dá)了81.08％，而且從整體升幅上看，滬市綜指的9.81％也高于深綜指的8.99％，更高于深成指的5.61％，說明近期大部分的流動資金均涌向了滬市。另一方面，重組、次新、中低價已構(gòu)成了資金新流向的三大特征。在表中，以華新水泥、ST成百、贛南果業(yè)等為主的重組股表現(xiàn)不俗，究其原因，從時間上看目前已接近年底，雖然今年由于市場趨于規(guī)范，報表重組、虛假重組等純數(shù)字游戲?qū)⒋鬄槭諗浚Ｅ啤⒄钡睦孚厔舆�是會促使大部分重組公司抓緊時間開始集中的重組表演。從內(nèi)容上看在加入WTO之后重組板塊也增添了許多新的東西，有的通過重組及時轉(zhuǎn)型以進(jìn)入更符合國際發(fā)展潮流、更適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)體系的新興行業(yè)去尋找投資機(jī)會，如贛南果業(yè)、福日股份等；有的直接利用外資，把自己的成本優(yōu)勢、銷售服務(wù)渠道和國外先進(jìn)的技術(shù)與經(jīng)營手段以及強(qiáng)大的資金實力結(jié)合起來，以圖占領(lǐng)市場新的制高點，如上海貝嶺、首創(chuàng)股份等。近階段外資并購題材已逐漸成為市場中最具活力的板塊，有望成為反彈的龍頭之一，這一點也清晰地反映在了熱點資金的動向之中。表中另一個明顯特點就是次新股占了較大的比重。在今年的行情中，部分次新股在市場高潮時上市，定位偏高導(dǎo)致了后來大幅度的價格回歸，另一部分在跌勢開始后上市的則受外部氛圍的限制很難充分發(fā)掘其內(nèi)在潛力，使整個次新股板塊成了暴跌的重災(zāi)區(qū)而幅度遠(yuǎn)超過了大盤。但在反彈行情中，部分本身質(zhì)地較好的次新股已初現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象，畢竟做為次新股而言，其籌碼相對浮動、利于收集，價值挖掘的空間也更大一些，如行業(yè)前景穩(wěn)定、市場定價不高的天房發(fā)展、上海能源等。資金流向的第三個特征則是主要以涌向中低價股為主。由于今年在市場的深幅調(diào)整中，越是經(jīng)過大幅炒作的高價股、強(qiáng)莊股其下調(diào)的力度也就越大。而且投資者的心態(tài)也逐漸趨于平穩(wěn)，缺乏追高的欲望，在更注重安全性和流動性的考慮下，一些市場風(fēng)險不大，基本面更穩(wěn)定的中低價股則受到了市場的明顯關(guān)注。從表中也可以看到，絕大部分強(qiáng)勢股在經(jīng)過大幅反彈之后仍處于20元以下，而啟動前則大多在8—12元的區(qū)間內(nèi)。
二、存量資金從高價莊股中的堅決退出構(gòu)成了持續(xù)性的殺跌力量。
為了更直觀地觀察這個階段資金退出的板塊，我們列出了滬深A(yù)股跌幅的前20名股票。結(jié)果十分清楚地表明，這些在反彈中不漲反跌的股票無一例外都是經(jīng)過了市場大幅度炒做的高價強(qiáng)莊股，正是它們連續(xù)地大幅下挫，成為了近期市場不斷走軟的直接動力之一。這些股票大致可以分為兩類：其一是以銀廣夏、東方電子等為首的問題股，這些公司均因基本面出現(xiàn)了較大的問題而受到了證監(jiān)會的調(diào)查和市場的質(zhì)疑，發(fā)展前景極大的不確定性促使其不斷地向下形成破位。其二是以蘭陵陳香、寧城老窖等為首的基本面并未發(fā)生太大變化，前段籌碼相對比較穩(wěn)定的長線莊股。這類股票一般并沒有不利消息傳出，有的甚至業(yè)績?nèi)员３至烁咚僭鲩L或繼續(xù)有新的重組題材出現(xiàn)，這段也出現(xiàn)了暴跌走勢。無論哪一類股票其共同的特征就是流通籌碼十分集中，有過大幅度的炒做背景，跳水前股價還處于相對高位。應(yīng)該說今年以來市場投資結(jié)構(gòu)和投資理念的變遷使莊股失去了賴以生存的土壤以及年底資金鏈的極度緊張是構(gòu)成其輪番跳水的主要原因。從未來的發(fā)展看，一方面隨著市場的漸趨規(guī)范和主力資金的堅決離場，高位莊股的后期走勢仍不容樂觀。另一方面，在政策利好已經(jīng)很明確的情況下，盤中存量資金仍不計成本地出逃和場外資金的猶豫觀望將繼續(xù)對大盤走勢形成一個明顯的制約因素。10.22—11.19滬深A(yù)股跌幅前20名(不包括PT股)(表三略)
三、在股價結(jié)構(gòu)的大調(diào)整中尋找新的投資方向。
2001年作為早就定下基調(diào)的規(guī)范監(jiān)管年，管理層出臺了大盤嚴(yán)格規(guī)范股市的監(jiān)管措施，而且在這個過程中，市場也確實暴露出了許多的問題。但實際上今年股指的大幅度調(diào)整決不是單純某一項政策因素所引起的，也不能簡單地歸罪于銀廣夏等問題公司的出現(xiàn)。此次調(diào)整從根本上說是我國證券市場經(jīng)過了10余年的發(fā)展，在其摸著石頭過河、邊探索邊前進(jìn)的過程中所累計的各種矛盾不斷激化后最終爆發(fā)的一個結(jié)果。一方面從內(nèi)部來說，過去所遺留下來的許多問題如存在大量非流通的國有股、法人股造成市場結(jié)構(gòu)失衡、上市公司違規(guī)造假嚴(yán)重、投機(jī)風(fēng)氣盛行、通過操縱、內(nèi)幕交易等手段片面追逐超額利潤等等，已到了一個必須得到遏止的時候。另一方面從外部環(huán)境看，隨著國際股市和全球經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，我國也面臨著WTO新的經(jīng)濟(jì)框架的約束與挑戰(zhàn)，此時股市的泡沫也需要先得到清理以更好地應(yīng)對新的挑戰(zhàn)。因此股市在內(nèi)外矛盾開始激化的時候其指數(shù)表現(xiàn)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)都發(fā)生了重大的變化。而在市場的變化之中最重要的并不是指數(shù)的漲跌，而是過去所形成的一些片面的投資思路與理念受到了市場本身的巨大挑戰(zhàn)，如市場的博弈格局主要是莊家與散戶的對壘，散戶熱衷于技術(shù)分析、小道消息以圖發(fā)現(xiàn)莊家的蹤跡，而機(jī)構(gòu)莊家則更重視籌碼的收集與控制，在操縱中去追逐超額收益，投資者普遍偏好概念的炒作、投機(jī)風(fēng)氣盛行等等。做為投資者而言，今年股市指數(shù)的調(diào)整并不可怕，宏觀GDP的連年增長和政策面對股市發(fā)展的明確支持將保證市場的長期穩(wěn)定發(fā)展，目前最關(guān)鍵的應(yīng)是在市場的大變化當(dāng)中去積極捕捉、適應(yīng)新的主流投資理念。只有真正掌握了符合大勢趨勢的新的理念，在渡過了調(diào)整的陣痛期之后才可能把握住新一輪行情的脈絡(luò)而獲得好的投資收益。從現(xiàn)在的格局演變看，隨著華夏成長等更多的開放式基金逐步進(jìn)入市場，股市的總體結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，新的機(jī)構(gòu)投資者逐步成為市場的主角，機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的多重博弈結(jié)構(gòu)趨于建立。因此，開放式基金所代表的注重價值型投資、安全性與收益性、流動性并重，更看中真正能從國民經(jīng)濟(jì)的高速成長中穩(wěn)定獲利的骨干行業(yè)中的龍頭企業(yè)的投資理念已越來越被市場所接受。投資者在后市的變化中應(yīng)重點把握以上原則，更多地從符合國家產(chǎn)業(yè)政策的高成長行業(yè)，與國計民生息息相關(guān)的基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)，具備穩(wěn)定增長能力和高技術(shù)含量的新興行業(yè)中去尋找投資機(jī)會。眼前具體可關(guān)注那些10月23日之后在大盤的震蕩中率先走出底部區(qū)域，明顯步入強(qiáng)勢的股票。因為這一類的品種其短線的上沖動能和上沖欲望都較強(qiáng)，技術(shù)形態(tài)也已提前修好，在大勢的反彈行情中更容易先取得收益，尤其是換手十分充分，股價仍在上升途中的品種，如天房發(fā)展、首創(chuàng)股份、上海能源等。
(在本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系。)
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