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東銀期貨經紀有限公司副總經理劉仲元
股指期貨的研究已有幾個年頭了，盡管其間仍有不同的看法，但輿論的主流一直是積極向上，力主盡早推出的，其中包括了最近兩年的兩次兩會(政協與人大)上，出現了不少有關股指期貨的專門提案。最近，有關部門宣布，全國統一指數已編制完成，將于年底在上海證券交易所發布，這意味著開設股指期貨交易試點又完成了一項必備條件。
股市需要避險工具。而最近幾個月股市走熊以及隨之而伴生的又一場大辯論，使得股市因缺乏避險工具而產生的弊端更清晰地暴露出來了。歷來都是事實勝于雄辯，事實是最有說服力的。
近期股市的走勢意味著指數繼續下跌的可能性仍舊是很大的。在這種情況下，不得不替那些券商、機構及交易者甚至股市想一想，靠什么來回避股市風險？有人說：中國不需要避險工具，要回避風險，只要不買股票，或將手中的股票統統拋掉就行了。此話聽上去頗有道理，但是，如果大家都這樣想，這股票拋給誰啊，莫非讓上市公司統統收回！顯然這種說法是站不住腳的。股市沒有避險工具，一旦產生大一些的下跌風險，大家無能為力，不指望政策救市還能指望什么？然而，如果有了避險工具，情況就不一樣了，輸還是贏完全是交易者自己的事，如果你覺得后市看空，擔心手中股票太多會遭受難以忍受的損失，那你完全可以利用期指交易的做空機制將風險鎖定在可控制范圍。也就是說，你完全可以通過自助而不是通過指望政府的救市來減少損失。對于那些操作得好的交易者來說，甚至在熊市中也可能不輸反贏。由此，更沒有理由產生盼望政策救市的沖動。開設股指期貨后，其自然的結果就是再也不會產生目前監管層擔心的全行業風險，因為總有一部分投資者會在市場中勝出。當然，輸錢的人總是會有的。但在已開設股指期貨的前提下，問題已轉化為是該投資者自己沒有很好地控制風險，絲毫也怪不得政府了。更重要的是在開設股指期貨后，投資者會在心態上有很大的轉變，那就是與其苦苦等待政策救市，還不如積極主動地利用避險工具。交易者對政策救市的期望與壓力大大減輕，也為監管層不輕易動用政策影響市場行情營造了必要的環境(當然在特殊情況下，政府仍有動用政策的權利和必要)。也只有這樣，“市場的問題讓市場解決”才不會是流于形式的一句空話。
目前，反對開設股指期貨的大有人在。反對的主要理由是股票現貨市場問題太多，所以，“此時推出期貨交易，很難達到規避風險的作用”。問題的存在是客觀的，但關鍵是“此時推出期貨交易，很難達到規避風險的作用”這個結論是武斷的。其一，從邏輯上說，正因為中國股市存在著太多的問題，對投資者而言，意味著存在著更大的風險，因而對避險工具的需要也就更迫切，規避風險的作用也就更大。其二，股市中的問題是必須解決的，但怎樣解決？能不能將股市停下來，待解決到差不多時再重新恢復，或者像有人提出的那樣將股市推倒重來。我想大多數人是不會同意這種做法的。因為這與誰(國家、行業、上市公司、交易者)的利益都不符合。無論以前存在的問題有多大，這都是沉沒成本，站在現實時點上的決策只能是朝前看，尋求更好的方法，那就是在動態的發展中逐步完善與解決問題。既然股市的交易不能停下來，而且在解決問題時交易者會面臨更大的風險，政府怎能只顧自己的目標而無視投資者的避險要求呢？其三，認為開設股指期貨只能在解決了這些問題之后才能考慮，實際上是將兩者對立了起來，似乎避險工具只會加重問題的嚴重性。但這種片面的思維是不符合客觀實際的。因為沒有認識到提供避險工具恰恰是發揮市場機制、完善市場建設的需要，對于解決股市中的問題有著很大的幫助作用。股市風險是客觀存在的，并不因為政府不提供避險工具而小一些。而且在某種程度上，由于政府不提供避險工具，還會使自己都卷進風險中去而不能自拔。這樣的說法并不是危言聳聽，就發生在眼前。股市暴跌導致全行業虧損，在難以為繼的情況下，政府管不管？不管則股市將毀，這樣連問題也無須解決了，因為“皮之不存，毛將焉附”，股市都沒了，還有什么問題？管吧，難逃“政策市”的指責。問題還在于如果政府在股市風險中連自己都無法保持中立的話，解決問題的效率必然大打折扣，使得即使容易解決的問題也會復雜起來。由此可見，政府提供避險工具與解決股市問題的目標非但不矛盾，而且有著莫大的幫助與促進作用，它可以把市場運行的問題與監管層解決股市問題分隔開來，有利于監管層不受干擾地盡快解決股市問題。把兩者之間的互補性曲解為對立性，將避險工具看作是洪水猛獸，是既不符合事物的本來面目，也是對避險工具不了解的表現。
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