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黃湘源
PT渝鈦白恢復(fù)上市，按理是應(yīng)該令人高興的。因為渝鈦白與別的什么ST、PT股不同，它的重組不是那種神話般的咸魚翻身，而是通過政策松綁，重振主業(yè)，從而實現(xiàn)了實實在在的扭虧為盈。但是，在信息不對稱的條件下，兩者卻可能被混為一談。在這個意義上，渝鈦白作為今年證監(jiān)會關(guān)于退市的有關(guān)規(guī)定出臺之后的第一家恢復(fù)上市公司，也是繼PT振新之后
的第二家恢復(fù)上市的公司，其所起的示范帶頭作用的積極意義可能將淹沒于消極意義之中。
渝鈦白重組成功給人以啟示。資產(chǎn)重組對于上市公司來說，就是利用資本市場進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源的整合或重新配置。這種整合和重新配置，使得企業(yè)有可能通過最大限度地支配和使用有限的資本，以調(diào)動和支配更多的社會資本，將企業(yè)內(nèi)部資源和外部資源優(yōu)化配置，從而振興主業(yè)，并獲得更大的價值增值。但是從目前我們所見到的重組案例來看，有些PT公司的資產(chǎn)重組出現(xiàn)游戲化的傾向。特別上市公司與控股股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的重組，基本上屬于自我交易，無論是收購、出售或資產(chǎn)置換，普遍存在資產(chǎn)評估不實、出資不實、債務(wù)抵償或轉(zhuǎn)移不實等問題，也就是說，這樣的資產(chǎn)重組，與其說是資本運(yùn)作，不如說是障眼法。
當(dāng)然，渝鈦白重組的成功，和其他PT公司一樣，在很大程度上得力于政策優(yōu)惠，這是無可否認(rèn)的。我們并不一概地反對政策扶植，但是，如果瀕臨困境的企業(yè)本身已缺乏生機(jī)，沒有重組價值而硬要激活植物人，無非是糟蹋納稅人的錢而已。那是不可取的。
目前正在忙于重組的其他PT公司，除因前次重組失敗而另起爐灶的個別PT公司可能仍然存在重組再度失敗的風(fēng)險之外，其余的實現(xiàn)重組盈利似乎并不十分困難。其實，很大一部分PT公司依賴的還是報表式重組，重組后雖然債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕，但是主業(yè)并不突出，置換進(jìn)來的所謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)遲遲不能實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)盈利，這類公司實際上依然隱藏著扭虧失敗的巨大風(fēng)險。同時，即使重組成功，扭虧為盈，并暫時避免了退市風(fēng)險，按照新的規(guī)定，它們還要過核準(zhǔn)恢復(fù)上市關(guān)。渝鈦白能恢復(fù)上市，并不標(biāo)志著其他申請恢復(fù)上市的公司都可以依樣畫葫蘆。對于它們來說，恢復(fù)上市申請，也許還需要“生死一搏”。就渝鈦白本身來說，公司目前也還不是“無憂角”。渝鈦白尚且如此，更何況其他的PT公司？
《國際金融報》(2001年11月23日第四版)
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