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長城證券研發(fā)中心孫寶文
古希臘哲學(xué)家說過“人不能兩次踏入同一條河流”，因此，我們對事物的判斷也要隨環(huán)境變化做相應(yīng)調(diào)整。管理層分別在10月22日頒布“在增發(fā)和新股發(fā)行中停止國有股減持”和11月15日頒發(fā)“降低印花稅”兩個利好政策，由于時間和市場環(huán)境的差異，因此，筆者認(rèn)為其市場效果也會大相徑庭。大盤對11月15日利好政策的反應(yīng)將會大大強于10月22日的利好
政策，時間上將會變得持久一些。下面分別將兩次利好政策出臺的環(huán)境進行一番比較，然后預(yù)測一下未來的大盤走向。
一、市場信心恢復(fù)程度不同
如果說，在10月22日利好政策出臺之時，投資者對未來政策是否有利市場走好還有猶疑的話，那么在11月15日政策出臺以后，由于利好政策的連續(xù)性，人們對政策面支持大盤走強已堅信不疑。因此，在降低印花稅政策出臺以后，較大支持了市場信心的恢復(fù)。
二、市場資金面的壓力不同
引發(fā)大盤在今年6、7月份以來走出調(diào)整行情的主要原因之一，是管理層清查市場違規(guī)資金。在進入10月下旬以來，即便在重大利好政策出臺以后，大盤反彈無力和徘徊不前的主要因素也是因為清查違規(guī)資金導(dǎo)致市場資金面的捉襟見肘。今年下半年市場資金面的壓力主要來自三個方面：一是違規(guī)進入市場的信貸資金，這一直是今年以來管理層清查的重點；二是券商挪用的客戶保證金。證監(jiān)會發(fā)布了《客戶交易結(jié)算資金管理辦法》，并將于明年1月1日執(zhí)行，屆時證券公司的保證金將全部歸口到銀行，這在短線對市場造成了很大壓力；三是急于出局的各類委托理財資金。
各類違規(guī)資金在年底前均急于出場，但是多數(shù)資金都會提前清理，而不會等到最后一刻，以便給自己留一點騰挪的時間。在10月22日出臺利好政策之時，經(jīng)過兩天的沖高后就急速回落，從盤面看，應(yīng)該是違規(guī)資金出局的跡象，這也是在年底前違規(guī)資金出場的最后不多的時機之一。因此，筆者認(rèn)為，越是接近年底，市場資金面壓力就越是趨于緩和。做多資金會逐漸入場，而前期的做空資金在壓力解除之后，反而可能會“空翻多”。因此，在“降低印花稅”利好政策出臺以后，大盤面臨的資金壓力將大為緩和。
三、政策實質(zhì)性內(nèi)容有差異
10月22日晚間出臺的“停止在新股發(fā)行和增發(fā)新股時減持國有股”政策，只是政策方面的調(diào)整，未來減持國有股大的方向?qū)⒉粫孓D(zhuǎn)，只是減持的方式和價格將會發(fā)生變化。因此，該政策的出臺，只是給市場一個明確的信號，即管理層希望大盤活躍和走強，未來減持國有股政策仍存在眾多不確定性。而財政部決定從11月16日起，大幅下調(diào)證券交易印花稅稅率，A股稅率從4‰降低到2‰，降稅力度非常大。這大大降低了交易成本，成為支持大盤走強的實質(zhì)性利好。
通過以上分析，筆者認(rèn)為，經(jīng)過連續(xù)兩次重大利好政策的出臺，尤其是“降低印花稅”政策的實質(zhì)性利好政策，再考慮到市場資金面壓力不同、對未來政策面利好預(yù)期不同等，大盤有望在年底前后走出一波較強的震蕩反彈行情。
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