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魏雅華
“十年大牛市”從何說起？
在11月17日的本報上，在本版的《名家看市》專欄讀到《中國股市告別少年期》一文，感觸甚多。讀后對中國股市的前景毛骨悚然，故有強烈印象。
此文所闡述的，很可能是中國證券市場論壇上影響很大的海歸派的主要觀點之一，值得一駁。故反彈琵琶一回，以與作者一起喝杯早茶，商榷商榷。
該文說，中國股市此次的暴跌，“顯示極有可能這是對于過去十多年大牛市的總調整”。按照這個說法，中國股市此次的暴跌，應當是合理的、健康的。應當放縱甚至加速其跌下去。該跌到1000點以下去，重現(xiàn)1994年的暴跌，回補1994年的年線缺口，再來個6年大熊市。
這說法所依據(jù)的事實有誤。說中國股市十年大牛市，讓人不禁心生疑惑，說的是中國股市還是美國股市？美國股市確有過十年大牛市，美國股市道指自1995年以來，每年平均上揚1000點，是該為十年大牛市買單了。中國股市何曾大牛過？居然還“十年大牛市”？
回顧剛剛不過11歲的中國股市，一直是牛短熊長，這11年當中，能稱作牛市的，滿打滿算也不過三兩年，何來十年牛市？聽得好生讓人詫異。既然沒有過這樣的十年牛市，我們又給誰買單？
讓我們來回顧回顧這11年，中國股市滬市走勢較強，較有代表性，我們就來聚焦滬市。
從1990年12月19日開盤96點，到1992年5月12日，用了一年半的時間見高506點。那是中國股市的孩提時代，成長很快，就像一個嬰兒，在1歲時，在1年中，體重增加一倍多，是很正常很正常的。然后從5月12日到5月20日，用了8天時間見高617點。此后便是長達6個月的下跌(見低399點)，跌幅20%。此后一路盤升(到1993年2月17日，見高1515點），然后，便經歷了漫長的6年熊市，直到1999年的“5·１9”之后，才重見了1500點。
6年哪，6年多的大熊市，有幾多股民能熬過來？
那簡直是一次萬里長征，可萬里長征滿打滿算也不過三年！長征開始的時候，中國工農紅軍由30萬人銳減到3萬人，而抵達陜北的只剩下了1萬多人。爬雪山過草地，上有飛機轟炸，下有白軍堵截。股民的犧牲也差不了多少。
等了6年，好不容易等來的“5·１9”井噴行情，也不過持續(xù)了一個多月。到1999年7月1日，見高1627點，便開始回落。“5·１9行情”從1330點起步，到摸高1627點，也不過不到300點，漲幅尚不到25%。6年的這一漲，很高嗎？此后又經歷了6個多月的下跌。到2000年3月才開始重拾升勢，到2001年6月4日，見高2245點后，暴跌從7月1日后惡夢重現(xiàn)，到11月16日，股指跌到了1646點。
但凡在這11年中，在中國股市摸爬滾打過的老股民，誰不是傷痕累累，一把心酸淚？看看11年來中國股市起起落落的年線，哪里是一根十年牛市的曲線？哪里有一點十年大牛市的樣子？
這就是11年的大牛市嗎？
上個世紀末，據(jù)《中國證券報》報道，證券業(yè)有過一個調查：1999年在4400萬股民中，有29.66%的股民贏利，4.56%的股民持平，也就是說，超過65%的股民虧損！其中有50%的股民深虧，虧損額度超過35%。
這就是對號稱大牛市的，有著“5·１9”井噴行情的1999年的年終總結。
讓我們再看看同樣以“大牛市”稱著的2000年情況如何：
由《深圳之窗》和《投資導報》網(wǎng)絡版等單位進行的一項網(wǎng)上調查顯示，在2000年的大牛市中，有六成股民沒有賺到錢。
具體情況如下：
此項調查共獲得了1363個有效問卷，結果發(fā)現(xiàn)僅有39.68%的股民，在今年1到10月在二級市場中賺了錢，虧損的人數(shù)占43.22%，另外有17.09%的股民基本持平。
賺錢的股民中，僅6.48%的股民贏利超過100%，贏利在20%到50%之間的股民有32.91%，超過51%的股民贏利低于20%。
虧損的股民中，有超過6.88%的股民虧損超過50%，虧損超過20%低于50%的股民占33.98%。
這是大牛市嗎？
也許有人會說，中國股市的股指在過去的11年間，不是從96點漲到了1645點嗎？
真的是在愚弄老百姓。96點時滬市只不過8只股票可現(xiàn)在有多少？夠個零頭嗎？稀釋了多少倍？有可比性嗎？能以此為依據(jù)，說中國股市是11年的大牛市嗎？
再說，小孩子個子長得快是正常的，就是每年長高10cm，10年個子也才達到1.3m，還是個小孩子。這樣的長法“瘋狂”嗎？要我們?yōu)榇烁冻龃鷥r嗎？
一個所依據(jù)的事實有明顯錯誤的觀點，能正確嗎？
少年期的中國股市已告結束？
該文說：“從而使伴隨著深滬股市的降生而開始的偏離價值中樞的鐘擺運動終于在達至極限后反向回歸，并以入世為標志，宣布少年期的中國股市作為一個特殊歷史階段——操縱型牛市階段——業(yè)已終結。”
簡明些說吧，“以入世為標志的少年期的中國股市已告結束”。
11歲就要告別少年時代，早了點吧？
該文接著說，“踏入青年期的中國股市在性質上必然是對它前一歷史階段的反動，故此它所啟步的也必然是重返價值中樞的理性回歸之旅。”
該文實際上是在說，中國股市的大牛市已告結束，已無可挽回地跌入熊途。中國股市是該為它的高速成長付出代價的時候了，中國股市該打回原形了。對于中國股市，急劇衰退才是對的。
中國股市老了嗎？
我們的問題是：中國股市的成長期結束了嗎？中國股市老了嗎？中國股市太大，還是太小？
中國股市今年不過11歲，與已100多歲高齡的美國股市相比，太老了嗎？
到2001年，全球股市總市已高達30多萬億美元，超過了全球的GDP，到2001年11月，中國股市區(qū)區(qū)4.25萬億人民幣(約合0.33萬億美元)的總市值，尚不到中國GDP的一半，夠全球股市的一個零頭嗎？夠全球股市的一個小指頭嗎？這點市值還沒有美國通用電氣公司一家上市公司的流通市值大。
2000年，美國股市的總市值為其當年國民生產總值的244%。日本股市的總市值為其當年國民生產總值的178%。就連經濟不算發(fā)達的印度，也達到其當年國民生產總值的93%。這樣看來，我們的股市規(guī)模是不是太小了點兒？
這表明我國國民經濟的證券化率還很低，證券市場的規(guī)模還非常的小。小得幾乎與中國的經濟實力不成比例。
中國股市處處都表現(xiàn)出不成熟不完備，首先是規(guī)模太小太小，1100多家的上市公司與美國的五六千家上市公司，如何相提并論？而這一切都只有依靠一個牛勁十足的股市才能完成。每天幾十億元的交易量，證券公司都在虧損經營，新股如何發(fā)行？股市如何做大？企業(yè)如何上市融資？
中國股市還需要大發(fā)展，至少擴大一到兩倍，總市值從0.33萬億美元擴大到超過1萬億美元，才能進入成年期，才能加入成年人的行列，到達這個時期，按照這樣的速度，也許還得10年。11歲的中國股市才剛剛步入少年期，何以言“老”？何言“告別”？2000年世界經濟的增長速度在3%左右，中國經濟增長的速度在7.6%。就是在這樣的背景下，還有專家們在說，中國經濟不支持股市走強。我們能不問：什么樣的中國經濟才支持中國股市走強？與此同時，在平均每年上揚2%～3%的美國經濟背景下，從1995年以來，美國股市道·瓊斯股指卻平均每年上揚1000多點，對這樣的現(xiàn)實，這些在中國證券業(yè)論壇上呼風喚雨的，患有強烈“恐高癥”的專家們，又該作何解釋？
恰恰是這樣強勁的美國股市的連續(xù)10年大牛市，支持了美國經濟20世紀90年代的10年欣欣向榮。
我們的結論是：中國股市才剛剛步入花季雨季。
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